WWW.DISS.SELUK.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА
(Авторефераты, диссертации, методички, учебные программы, монографии)

 

Магистерская программа «Стратегическое

Управление Финансами Фирмы»

глазами студентов

Этот буклет создан нами для всех, кого интересует магистерская программа

«Стратегическое управление финансами фирмы» (СУФФ), предлагаемая в ГУВШЭ кафедрой Экономики и финансов фирмы. Однако в первую очередь мы

адресуем данный буклет студентам, стоящим перед выбором магистерской

программы. Мы сами помним, как сложно, опираясь на учебные планы программ, сравнивая количество часов, посвященных тому или иному курсу, понять, что именно будет полезным тебе, помним желание обратиться к кому-либо за советом.

Поэтому мы постарались наполнить наш буклет не только информацией об основных курсах программы СУФФ, предложить Вашему вниманию фрагменты докладов и решенных нами кейсов, но и просто поделиться своим мнением о программе. Более того, мы решили включить информацию о выпускниках и рассказать Вам об их успехах, чтобы показать реальные перспективы, которые предоставляет программа СУФФ.

Магистры СУФФ Содержание:

Наше мнение

Мнение коренных Вышкинцев

Фиронова Елена

Русаков Валерий

Сигачева Юлия

Солнцева Мария

Мнение «Новых» Вышкинцев

Глумова Елена

Зубцов Николай

Волохов Дмитрий

Гагкуев Тимур

Истории успеха

Лудин Сергей

Степанова Анастасия

Кузнецов Иван

Ивашковский Сергей

Корпоративная аналитика

Пример решения кейса по теме «Структура капитала»

Пример решения кейса по теме «Затраты на капитал»

Итоговые кейсы по курсу «Оценка стоимости компании»

Пример оценки стоимости ОАО «МТС»

Пример оценки стоимости ОАО «Мечел»

Исследовательские семинары

Темы докладов, представленных на научных семинарах в 2006-2007 учебном году (1 курс магистратуры СУФФ)

Поисковые работы-презентации

Издержки финансовой неустойчивости: как можно объяснить консерватизм фирм при определении суммы долга

«Стадное» поведение инвестиционных менеджеров

Анализ влияния инвестиционных решений на рыночную стоимость компании..... Исследования внутреннего рынка капитала: концепция и возможности применения на развивающихся рынках капитала





Наше мнение Мнение коренных Вышкинцев Фиронова Елена Магистерская программа «Стратегическое управление финансами фирмы» одна из самых интересных, перспективных и динамично развивающихся программ как в стенах ГУ-ВШЭ, так и на конкурентном рынке образовательных программ. В этом я убедилась, отучившись год по этому направлению после окончания бакалавриата ГУ-ВШЭ. За первый курс программы нами были углублены и получены новые знания в области корпоративных финансов, изучены как широко известные методы и подходы, так и совершенно новые и только развивающиеся методики. Поведенческие финансы, оценка компании на основе новых подходов (реальные опционы, EBO) и пр. – те немногие курсы, которые «эксклюзивно» представлены в рамках программы и представляют огромный интерес и потенциал для научных исследований. Причем, обучение дисциплинам происходит не только по средствам классических учебников, но также включает знакомство и анализ работ первоисточников, что, несомненно, позволяет намного глубже и объективнее оценить и понять идеи авторов.

Более того, нельзя не отметить, что помимо отличной теоретической подготовки, которую включает программа, студенты развивают способности и навыки работы в команде, которые просто необходимы при выполнении командных заданий (case-studies). Обучение в таком стиле помогает научиться анализировать проблемы, генерировать идеи, принимать решения, организовать рабочие процессы и в конце представлять результаты в виде презентации Power Point. Такие навыки помогают решить не только множество проблем в обыденной жизни, но также являются высоко востребованными на сегодняшнем конкурентном рынке труда.

На мой взгляд, СУФФ – отличная возможность изучить предмет и получить необходимый арсенал навыков и знаний в одном из самых перспективных направлений финансов.

Русаков Валерий СУФФ – это:

- Отличная группа с очень хорошими, умными, веселыми людьми - Та программа, факультет и сфера экономики, которую я хотел изучать и которая мне нравится больше всего - Возможность посещения мастер-классов настоящих профессионалов в сфере корпоративных финансов - Самое перспективное и в то же время широкое направление для выбора дальнейшей карьеры - Группа с преподавателями-профессионалами из различных направлений, представляющие компании и отрасли совершенно разнообразных направлений - Отличные возможности и условия для исследовательской работы (научные семинары, Блумберг, Лаборатория корпфинов) - Старые добрые и отличные друзья из бакалавриата Сигачева Юлия В конце 3 курса я мучительно выбирала специализацию, колеблясь между кафедрой мат. методов и ЭФФ. Наверное, у многих студентов возникает выбор:

заняться наукой или практикой. В результате, остановив свой выбор на кафедре существующей ситуации компании и предложить чтото новое (и современное).

если предоставляется возможность собраться всем вместе, то всегда собирается практически вся специализация. А нас немало!

Солнцева Мария На выбор специализации в бакалавриате и, соответственно, магистерской программы, у меня ушел весь 3 курс; решиться было очень непросто и крайне не хотелось ошибиться… Ни разу не пожалела, что пошла на СУФФ, и уверена, что не пожалею и в дальнейшем.





Что бы мне хотелось сказать о программе. О том, что курс интересен, расскажет любой наш магистр. Но, делая выбор в пользу СУФФ, необходимо отдавать себе полный отчет в том, что бессонных ночей, проведенных перед компьютером с полным вооружением аськи, скайпа, почты и хэндс-фри будет очень много. Учиться действительно сложно. Однако все эти мучения не пройдут даром. На мой взгляд, именно постоянный большой объем работы и нежелание подвести свою мини-команду (отсюда развитие ответственности) приводит к тому, что магистры СУФФ готовы много и упорно трудиться, что ценится работодателями едва ли в не первую очередь.

Обучение программе СУФФ дает множество возможностей. Интересуетесь практикой? Тогда вы можете не только углубиться в решение разнообразных кейсов, но и помочь преподавателям в их составлении. А если вас тянет к аналитике, то работа в существующей при кафедре ЭиФФ Лаборатории корпоративных финансов, имеющей доступ к ряду крупных баз данных, как раз то, что вам нужно. Все что требуется от вас, так это поделиться своими планами с руководителем программы к.э.н. профессором И.В. Ивашковской, всегда готовой поддержать инициативу своих студентов.

Многое еще я хотела бы сказать, но, будучи старостой обеих групп, не могу не написать о внутренних отношениях в группах. Конкурентная атмосфера во время защит кейсов, рефератов и докладов потрясающе легко уживается с веселыми и дружескими отношениями за пределами семинаров. Поэтому не стоит бояться критиковать (в разумных пределах, конечно) чужие кейсы из-за опасений потерять друзей. Но что особенно приятно, это желание и готовность магистров СУФФов помогать друг другу: достаточно сделать рассылку с какой-либо просьбой, как уже минут через 20 появится порядка 10 откликов.

Далеко не все магистры СУФФ перешли из бакалавриата ГУ-ВШЭ Москвы, Перми, Нижнего Новгорода или Санкт-Петербурга. Более того, не все нынешние представители СУФФ оканчивали экономические вузы. Их впечатления о программе мы решили поставить отдельно как новый взгляд не только на нашу магистерскую программу, но и на образование, предлагаемое в ГУ-ВШЭ в целом.

Глумова Елена поддерживает меня во время многочасовой подготовки к вступительных экзаменов в магистратуру, так как свое Экономики, а в региональном вузе. Смешно вспомнить, как морщились преподаватели, когда на вопрос: «Где вы учились до магистратуры?», я отвечала «Рязанский Государственный Радиотехнический ….», дальше уже никто не слушал.

В первый момент самым сложным по восприятию предметом был курс «Корпоративные финансы -2», поскольку он основывался на знаниях, полученных в бакалавриате Вышки. Но с помощью учебников и товарищей эта проблема была решена.

Сейчас я могу сказать, что обучением на магистерской программе «Стратегическое управление финансами фирмы» можно гордиться. У нас читают лучшие преподаватели и учатся лучшие студенты. Именно это создает ту неповторимую атмосферу, в которой каждый находит что-то свое. Кто-то – возможность общаться с по-настоящему умными людьми, кто-то – получение первоклассных знаний и умений из первых рук, а кто-то все это в совокупности!

Для этого на программе созданы все условия – подготовка к семинарам по многим предметам проходит не индивидуально, а в форме мини-групп, это позволяет нам обмениваться точками зрения и видеть обширно поставленную задачу, получать навыки работы в команде и опыт лидерства. Программа дает не только академические знания, но и практические навыки решения поставленных задач, эффективного общения и презентации полученных результатов.

Зубцов Николай Позади уже почти год обучения в магистратуре СУФФ, поэтому самое время поделится впечатлениями о проведенном времени. Но начнем с начала, а именно, с вступительных экзаменов. Мне, в отличие от коренных обитателей Вышки, как пришлому «варягу» из Физтеха, пришлось сдавать их целых три штуки. Особо сильные переживания были за экономику, но несколько бессонных ночей в обнимку с книжкой Хэла Вэриана и лекциями Аллы Фридман сделали свое дело, и я оказался в стенах ГУ-ВШЭ.

математическим образованием было в новинку слышать такие «страшные» слова как EBITDA, DCF или Multiples, но со временем все оказалось совсем не страшным, а очень даже интересным и полезным. Теперь, открывая годовой отчет любой компании, не теряешься в сотне страниц, а понимаешь, что стоит за цифрами в финансовой отчетности и как из них получить нужную тебе информацию.

Но не учебой единой жив человек. Магистратура значительно расширила мой круг общения. Здесь я познакомился с новыми очень интересными людьми как специальность. Если вы хотите стать профессионалом в корпоративных финансах, не забывая при этом о внеучебной жизни, СУФФ – это идеальный вариант.

Волохов Дмитрий Год назад я хорошо разбирался в математике, физике и системном анализе, решал нестандартные дифференциальные уравнения и программировал. Но мой интерес к экономике со временем не только не прошел, а, наоборот, стал расти. К концу третьего курса я понял, что самостоятельного обучения мне не хватает, так как существуют проблемы, для решения которых требуется помощь преподавателей. Проведя анализ топовых экономических учебных заведений России, я остановился на магистерской программе СУФФ ГУ- ВШЭ.

Сейчас я могу утверждать, что разбираюсь в стоимости компаний и особенностях структуры капитала, по-другому смотрю на проводимые в России реформы и перспективы развития, могу сформировать и отстоять личную точку зрения в разговоре, касающемся экономики или финансов. А помогла мне в этом атмосфера, царящая в стенах Высшей Школы высококвалифицированные преподаватели, необычайно усердные и умные студенты. Новая ступень в моем образовании стала хорошим дополнением к полученному в техническом вузе диплому бакалавра, она расширила круг применения приобретенных знаний и увеличила мою стоимость, как специалиста. Сказать что было легко – значит соврать, но дружный и сплоченный коллектив, обратная связь с преподавателями и проводимые научные семинары, мастерклассы и решения групповых кейсов, сделали процесс обучения настолько интересным, что ощущение усталости и творческого истощения мне стали незнакомы.

Я не стану утверждать, что ВШЭ – это самый лучший вуз в России. Если ты собираешься стать математиком, учителем, врачом или шеф-поваром, то лучше выбрать другой институт. Но если тебе нравится (не просто хочется, а именно нравится) решать проблемы в области финансов и стратегии развития компании, ты готов по выходным сидеть за книгами и ежегодными отчетами компаний, готовить презентации и строить финансовые модели для решения кейсов, самостоятельно изучать и сравнивать научные труды в области корпоративных финансов, то твоя дорога прямиком на СУФФ.

Гагкуев Тимур мотивацию студентов и избежать появления вопроса «А для чего мы всем этим занимаемся?». Совсем недолго проучившись на СУФФ, Вы поймете, что учите то, что пригодится в реальной жизни.

Истории успеха Для раздела «Истории успеха» мы решили связаться с пионерами магистерской программы СУФФ – выпускниками 2006 года – для демонстрации тех успехов, которых они успели достигнуть за довольно небольшой период времени после окончания ГУ-ВШЭ. Мы решили не ждать всех историй, которые в настоящий момент пишут о себе выпускники, а разместить то, что есть уже сейчас.

Раздел обязательно будет пополняться – и это только первый шаг к осуществлению поставленной задачи создания при программе СУФФ Ассоциации Alumni.

Лудин Сергей программы Стратегического управления финансами фирмы, то могу без преувеличения сказать, что только после обучения актуальные концепции корпоративных финансов, с глубоким продвинутых компаний индустрии и консалтинга позволили Практика жизни естественно накладывает свой раскаленный пресс на невинную академичность знаний. Но этого не избежать и, что самое главное, эти знания оказались очень востребованы на рынке. Конечно, Университет не может дать тебе всех необходимых знаний, его главная задача – это указать тебе вектор развития и заложить правильную базу. Программе СУФФ это с блеском удалось.

Очень рад, что попал именно в Вышку и именно на эту магистерскую программу.

Отдельное спасибо нашему невероятно обаятельному и энергичному руководителю кафедры.

В настоящий момент я тружусь в private equity фонде (объем собственных средств 700 млн. USD) в инвестиционном блоке, который занимается анализом перспективных отраслей, подготовкой конкретных инвестиционных проектов в данных отраслях, привлечением внешнего финансирования для запущенных проектов, работой с консультантами и отношениями с внешними инвесторами.

Кроме того, по совместительству, являюсь директором по стратегии и инвестициям одного из запущенных проектов холдинга, связанным с девелопментом. Фонд и команда молодая, что естественно заставляет сейчас как-то жить в условиях хаоса star-up, но с другой стороны позволяет выстроить инвестиционный и корпфиновский блок так, как это на самом деле должно работать, применяя те концепции, которым нас научила наша Alma Mater.

До этого я трудился в отделе КПМГ и руководил инвестиционным блоком крупного машиностроительного холдинга. И в том и в другом месте, как и сейчас, активно применяю и передаю другим знания, полученные в Вышке и скрещенные с собственным накопленным практическим опытом.

Степанова Анастасия В конце 2006 я закончила магистратуру Высшей Школы Экономики.

Несмотря на то, что последний год я провела в Сорбонне, моей настоящей alma mater навсегда останется Вышка. Вопрос о выборе программы в магистратуре стоял для меня очень остро, и я благодарна каждому, кто посоветовал мне учиться корпоративным финансам. Программа И.В.Ивашковской – это не просто традиционное для Вышки высоко качественное экономическое образование, но, прежде всего, это финансовое образование, соответствующее западным стандартам и при этом ориентированное на подготовку к жизни на финансовом рынке современной России.

Сегодня я работаю в IB подразделении компании Renaissance Capital. В IB непросто попасть и работать здесь тоже непросто, но метод обучения, основанный на постоянном решении case studies, неплохо подготовил нас, выпускников СУФФ, к работе с реальными компаниями. Использование англоязычной литературы в качестве базовых учебников привело к тому, что для меня не имеет значения язык многочисленных презентаций, дескнотов и меморандумов, с которыми я работаю.

Возможность полноценно участвовать в научной жизни Школы отточила мой научный стиль, что оказалось как нельзя кстати при подготовке маркетинговой документации для продажи ценных бумаг. Кстати, выносливостью, так необходимой в IB, я тоже обязана обучением по программе корпоративных финансов.

Кузнецов Иван Я закончил магистерскую программу "Стратегическое управление финансами фирмы" в 2006. За время обучения активно участвовал в решении кейсов по курсам "Корпоративные финансы-2" и "Оценка стоимости компании". Наша миникоманда успешно выступила на Мастер-классе KPMG по вопросу решения кейса по оценке компании, который специалисты этой компании специально подготовили для обсуждения в курсе «Оценка стоимости компании» в году. Моя магистерская диссертация, написанная под руководством зав. кафедры "ЭиФФ" к.э.н. профессором И.В.

Ивашковской, посвященная вопросам оценки стоимости компании на растущих рынках капитала методом рыночных сравнений, была рекомендована к использованию в преподавании соответствующего курса магистрам.

Помимо обучению на СУФФ, я параллельно учился по программе получения двойного диплома в сотрудничестве с университетом им. Гумбольдта и прожил год в Берлине. Успешно окончив обе магистерские программы в ноябре 2006 года, поступил в аспирантуру ГУ-ВШЭ на кафедру "ЭиФФ".

Приобретенные навыки за время обучения на кафедре, а также детальное исследование актуальных проблем оценки стоимости компании на растущих рынках капитала служили важным подспорьем в построении моей будущей карьеры. На данный момент я работаю аналитиком в компании Ernst&Young в отделе "Слияний и поглощений".

Параллельно я участвую в исследовательском проекте Научно-учебной лаборатории корпоративных финансов и в разработке учебно-методического комплекса задач по оценке стоимости компании, который готовится к публикации.

Ивашковский Сергей В настоящий момент я работаю портфельным менеджером в Prosperity Capital Management (RF) Ltd, крупной управляющей компании, занимающейся инвестициями в акции компаний России и стран СНГ. Работа портфельного управляющего зависит от инвестиционной философии компании, в которой он работает. Отбор акций в портфель открытого фонда с ежедневной ликвидностью и управление этим фондов требует одного подхода, управление фондом закрытого типа, как правило, другого. В Просперити деньги клиентов размещены через фонды private equity или их приближение. Инвестирование фондов происходит на долгосрочной основе и на основе глубокого фундаментального анализа компаний и рынков, на которых они получают доход, а не анализа сентимента инвесторов на фондовых рынках, на которых торгуются их акции или акции аналогичных компаний. Такая работа похожа на действия основного акционера, который сначала анализирует доходность бизнеса, цикл отрасли, а затем смотрит на сложившиеся в данный момент цены на эти активы. Оценка бизнеса, основы фундаментального анализа, принципы корпоративных финансов, венчурные инвестиции, прикладная макроэкономика - это далеко не весь перечень необходимых для работы аналитика бизнеса или портфельного менеджера предметов, являющихся как раз частью магистерской программы СУФФ.

Считаю, что основным вкладом СУФФ (и ГУ-ВШЭ в целом) является развитие личных и в последствии деловых контактов. На мой взгляд, это самое главное в современной России, в которой карьера человека не всегда линейно зависит от уровня личного интеллекта. На фондовом рынке и в экономике информация общая и методы ее анализа в принципе одинаковые, поэтому для трейдера, банкира или инвестора наличие приятельских связей является решающим фактором в движении. Бесценен также опыт сочетания учебы и работы: только так можно понять прикладные предметы и, готовя очередной отчет, презентацию на работе или выступление перед руководством, развить желание изучить и накопить требуемый для рабочего креатива объем теоретической информации.

Подход к образованию ГУ-ВШЭ сильно отличается от других университетов, прежде всего, гораздо большим набором современных предметов, требованием читать зарубежные учебники, а также, что очень важно, наличием системы мотивации в виде рейтингов или среднего балла. Все эти показатели участвуют в отборе студентов на обучение по программам французских и голладских университетов, а также в отборе кандидатов на высокооплачиваемые вакансии в таких компаниях, как McKinsey, Ренессанс-Капитал, Тройка-Диалог, Morgan Stanley Россия.

Корпоративная аналитика Магистерская программа СУФФ уделяет особое внимание решению множества кейсов, помогающих увязать теоретические вопросы курсов с прикладным применением получаемых знаний на реальных данных. Эта форма работы организована по мини-командам, состав которых формируется в начале соответствующего курса. Командная работа помогает не просто потому, что можно распределить роли, но и создает эффект умножения усилий, некоторую внутреннюю борьбу за лидерство и определенное соперничество с другими командами. Презентации обсуждаются в атмосфере критичности и конкуренции.

Для подготовки от команды требуется не просто набор слайдов, выполненных в стиле команды, но и аналитическая записка, а также все расчеты, сделанные в Excel. И это большая работа даже при условии разделения труда.

С примерами интересного решения предложенных кейсов по курсам «Корпоративные финансы-2» и «Оценка стоимости компаний», входящим в учебный план первого года обучения программе СУФФ, можно познакомиться далее.

Пример решения кейса по теме «Структура капитала»

Представленный кейс по анализу оптимальности структуры капитала российской компании – оператора сотовой связи решен Солнцевой Марией, Титовой Юлией, Фироновой Еленой.

Формирование оптимальной структуры капитала является стратегической задачей каждой компании. Существенные темпы роста рынка, на котором оперирует анализируемая компания, приводят к увеличению роли анализа структуры капитала компании, так как в данных условиях велика вероятность отклонения доли долга от оптимального уровня.

В рамках решения данного кейса магистрами были рассмотрены в первую очередь традиционные метода определения оптимальной структуры капитала, такие как модель EBIT-EPS, модели анализа финансового рычага конкурентов и следования требованиям рейтинговых агентств. На втором этапе анализа была рассмотрена возможность применения новых инструментов анализа оптимальной структуры капитала, к которым относятся модель рейтинга, модель WACC, модель прибыли от основной деятельности, модель APV и модель Merill Lynch.

На основе осуществленных расчетов авторы решения кейса пришли к заключению наличия у компании резерва по долгу. Тем не менее наращивание доли долга до рекомендуемого значения 40% должно происходить постепенно и осторожно.

Сводные результаты проведенного анализа приведены в таблице.

Определение оптимальной структуры капитала оператора сотовой связи.

2. Анализ финансового рычага Нет адекватных данных для расчетов 3. Следование требованием рейтинговых Нет адекватных данных для расчетов 4. Модели WACC 5. Модели прибыли от основной Возможность увеличения долга до 40% с Выборочные слайды презентации можно скачать по данной ссылке Пример решения кейса по теме «Затраты на капитал»

Представленный кейс по определению затрат на капитал компании ОАО «Дальсвязь» решен Кольцовой Еленой, Коробковой Татьяной, Нагорновым Александром и Чувствиным Максимом.

Решение кейса включало поэтапное нахождение затрат на капитал каждой из компонент средневзвешенных затрат на капитал и дальнейшего применения общеизвестной формулы:

Задача, решаемая магистрами, состоит не только в нахождении затрат на собственный и заемный капитал и последующем расчете средневзвешенных затрат на капитал, но и в определении тех моделей нахождения каждой компоненты, которые могут быть применены к данной конкретной компании. Решение кейса предполагает самостоятельное нахождение и отбор необходимых данных из открытых источников информации, обрабатывание на практике пройденных на лекционных занятиях моделей, нахождение новых способов определения затрат на капитал.

В представленном кейсе магистрами было принято решение рассчитать затраты на заемный капитал использую информацию о доходностях к погашению обращающихся облигаций ОАО «Дальсвязь», а также исходя из рейтинга компании, предоставленным агентством Fitch. При рассмотрении затрат на собственный капитал были апробированы методы расчета регрессионного и восходящего коэффициента бета, а также использована модель DCAPM.

Сводные результаты, полученные в ходе работы над кейсом, приведены в таблице.

Заемный капитал Выборочные слайды презентации можно скачать по данной ссылке Итоговые кейсы по курсу «Оценка стоимости компании»

Семинары по курсу «Оценка стоимости» проходят в виде презентаций кейсов, прорабатывающих тот или иной способ оценки стоимости компаний.

Задаваемые кейсы построены таким образом, чтобы на семинарах можно было на их примере обсудить наиболее каверзные вопросы, с которыми может столкнуться оценщик на практике. По окончании курса магистрам необходимо защитить итоговый кейс, заключающийся в оценивании стоимости самостоятельно выбранной компании. Мега-кейсы, в ходе решения которых магистры применяют все возможные методы оценки, отражают полный объем знаний, полученных в течение курса.

Пример оценки стоимости ОАО «МТС»

зависимости от поведения ключевых драйверов ARPU (выручка на абонента), проникновение и маржа OIBDA. Анализ проводится в разрезе стран, на которых оперирует МТС. С помощью данной модели мы оцениваем несколько сценариев в зависимости от поведения ключевых драйверов. Оказывается, что в случае развития событий, описанных в новой стратегии МТС «3+1», акции компании недооценены на 20-25%. В том случае, если ничего не изменится переоценка на 15%. Метод рыночных мультипликаторов также говорит в пользу недооценки компании, хотя велик риск переоценки компаний телекоммуникационной отрасли в России. Оценки проводились текущего бизнеса, не включая будушие рынки 3g.

Выборочные слайды презентации можно скачать по данной ссылке Пример оценки стоимости ОАО «Мечел»

Представленный кейс решен Галдиным Вадимом, Кокоревым Дмитрием, Солнцевой Марией, Фироновой Еленой. Данная работа посвящена проведению оценки стоимости компании ОАО «Мечел» - высокоэффективной интегрированной горнодобывающей и металлургической компании, специализирующейся на производстве угля, железной руды, никеля и продукции из стали.

В первой части презентации приведено описание деятельности компании, ее структур и бизнес моделей, а также рассмотрены отрасли, в которых работает компания. В рамках обзора отрасли анализируются как текущие конкуренты, объемы отрасли, так и прогнозные значения по развитию отрасли.

Во второй части презентации представлены различные методы оценки стоимости и результаты их применения для компании «Мечел». Рассмотрены как традиционные методы оценивания - DCF, Multipliers, так и более новые, прогрессивные, методы как, например, оценивание с применением реальных опционов.

Наконец, в заключительной, третьей, части работы представлен тест широко известного и успешного инвестора Уоррена Баффета на предмет инвестиционной привлекательности оцениваемой компании «Мечел».

Выборочные слайды презентации можно скачать по данной ссылке Исследовательские семинары Научные семинары магистерской программы СУФФ направлены на постановку исследований в области корпоративных финансовых процессов в России на базе современной методологии. Задачи научных семинаров включают в себя:

• обсуждение принципов построения и гипотез исследования конкретных областей корпоративной финансовой политики российских компаний;

• обсуждение возможностей и ограничений в применении современных методов эмпирического изучения финансовых процессов в компаниях;

• развитие навыков научной дискуссии у магистров кафедры;

• сбор и обобщение эмпирического материала для дисциплин кафедры;

• подготовка материалов в кафедральную серию препринтов и статей;

• подготовка докладов на научные конференции, в том числе на сделанным докладчиками. Заранее назначенные оппоненты, ввиду раннего ознакомления с тематикой и материалами доклада, не только придают обсуждению живой характер, но и способствуют выявлению недостаточно полно раскрытых и спорных вопросов. Автор доклада впоследствии может уделить данным вопросам большее внимание при написании курсовой работы, либо при проведении исследования.

Тематика научных семинаров крайне разнообразна и корректируется в соответствии с проходимыми курсами и исследовательскими интересами обучающихся магистров. К основным направлениям, рассматриваемым на семинарах, относятся исследования финансовой архитектуры компании, особенности принятия финансовых решений (анализ затрат на капитал, дивидендная политика), возможности учета поведенческих аспектов в финансах, исследования финансовой стратегии в условиях неопределенности.

Темы докладов, представленных на научных семинарах в 2006учебном году (1 курс магистратуры СУФФ) 1. Издержки финансовой неустойчивости: как можно объяснить консерватизм фирм при определении суммы долга (Семенова Елена, Смирнова Ирина) 2. Эмпирические исследования выбора структуры капитала на растущих рынках капитала (Солнцева Мария) 3. Анализ влияния структуры собственности компании на ее дивидендную политику (Насибуллина Гузель) 4. Корпоративное управление и дивидендная политика компании (Абдуллина Гульназ) 5. Дивидендная политика на развивающихся рынках (Глумова Елена) 6. Стадное поведение инвестиционных менеджеров (Антонова Мария) 7. Инвестиции в условиях стадного поведения (Волохов Дмитрий) 8. Концепция и модели исследования IPO, эмпирические исследования (Фетцер Ольга) 9. Приватизации государственных компаний через публичное размещение акций (Фидлер Вероника) 10. Анализ влияния стратегических инвестиционных решений на рыночную стоимость компании (Салаев Руслан) 11. Влияние IPO на инвестиционные решения компании (Стулова Елена) 12. Косвенные метрики измерения поведенческих тенденций: излишняя уверенность (Петровичева Марина) 13. Специфика управления высокотехнологичными компаниями (Галдин 14. Решение агентской проблемы в высокотехнологичных компаниях (Чувствин Максим) 15. Эмпирические исследования анализа затрат на капитал по развивающимся рынкам и факторам, влияющим на динамику во времени (Кокорев Дмитрий) 16. Эмпирические исследования затрат на капитал на развивающихся рынках, альтернативная модель CAPM (Покалюхин Евгений) 17. Применение метода нечеткой логики для анализа риска на развивающихся рынках (Фиронова Елена) 18. Применение метода сценарного планирования в развивающихся странах (Сигачева Юлия) 19. Применение сценарного планирования для прогноза спроса на нефтегазовые ресурсы (Русаков Валерий) 20. Оценка инвестиционных проектов с множественными реальными опционами (Зубцов Николай) 21. Как диверсификация влияет на стоимость компании, или скидки либо премии за диверсификацию (Мартынова Наталья) 22. Исследования внутреннего рынка капитала: концепция и возможности применения на развивающихся рынках капитала (Григориади Елена) 23. Исследования коррекций за несистематические риски к стоимости акции на растущих рынках (Пархоменко Александр) 24. Слияния и поглощения: выбор между частной и публичной компаниямицелями (Кольцова Елена) 25. Факторы эффективности слияний и поглощений в банковском секторе (Коробкова Татьяна) 26. Эффективность сделок по слияниям и поглощениям (Нагорнов Александр) 27. Рынок корпоративного контроля: создает ли стоимость приобретение контроля над компанией. Пример развивающихся рынков (Гагкуев Тимур) Поисковые работы-презентации Особое внимание в рамках научных семинаров уделяется растущим рынкам капитала, возможностям и проблемам их эмпирического анализа. Данный аспект особенно важен, так как российский рынок капитала также является растущим. В то же время качественно проведенных эмпирических исследований с использованием отечественных данных на настоящий момент практически нет, что, бесспорно, замедляет развитие корпоративных финансов в России.

При этом простое переложение моделей, применяемых для развитых рынков капитала, как правило, существенных отличий функционирования растущих и развитых рынков. Выявление данных, специфических для растущих рынков капитала (в том числе для российского рынка), характеристик и учет их в эмпирических моделях – серьезная проблема, попытки решения которой являются одной из ключевых задач научных семинаров.

С примерами интересных презентаций, представленных на научных семинарах в 2006-2007 учебном году, можно познакомиться ниже.

Издержки финансовой неустойчивости: как можно объяснить консерватизм фирм при определении суммы долга Работа представлена Семеновой Еленой и Смирновой Ириной в рамках научного семинара 19.02.07.

Определение оптимальной структуры капитала представляет собой нетривиальную задачу как для исследователей, так и для практиков. Одним из подходов к решению данной проблемы является теория trade off, предполагающая, что в каждый момент времени фирма уравновешивает собственный и заемный капитал, для того чтобы достичь максимума своей стоимости. Иными словами фирма решает задачу оптимизации, уравнивая предельные выгоды (процентный налоговый щит) и предельные издержки (финансовая неустойчивость) долгового финансирования.

Одни из первых работ, рассматривающих проблему выбора оптимальной структуры капитала с позиций издержек и выгод долга, начали появляться с конце 1970-х годов (Warner (1977), Weiss (1990)). Недостатком данных исследований было то, что они обращались лишь к явным издержкам банкротства, таким как судебные, аудиторские, регистрационные и прочие административные расходы, в результате чего пришли к выводу, который был опровергнут в последующих работах, – ожидаемые прямые издержки столь незначительны, что их нельзя считать достаточными для оказания влияния на формирование цены долга и выбор структуры капитала.

Эти работы критиковались Titman&Opler (1982) и Altman (1982), которые указывали на необходимость включения в анализ неявных издержек банкротства (потерянные прибыли, которых по ожиданиям фирма может лишиться в виду высокой вероятности банкротства; а также вероятность банкротства). Своим исследованием Altman совершил определенный прорыв в теории и практике оценки издержек неустойчивости, впервые предложив вариант аппроксимации неявных издержек банкротства. Однако полученные Altman результаты не могут использоваться в качестве возможной оценки издержек исключительно финансовой неустойчивости, поскольку он не проводит водораздела между тем, какого рода неустойчивость была испытана компаниями – финансовая или экономическая. Данная проблема выделения исключительно издержек финансовой неустойчивости (COFD) была разрешена Andrade & Kaplan (1998), которые показали, что COFD составляют от 10% до 23% от первоначальной стоимости фирмы. Однако, авторы были убеждены в том, что с точки зрения ex ante сопоставления ожидаемых COFD с налоговыми выгодами и стимулами долга, данные издержки финансовой неустойчивости должны быть относительно малыми, и соответственно оказывать незначительное влияние при выборе оптимальной структуры капитала.

Almeida & Philippon (2006) указывают на ошибочность данного вывода, говоря, что в действительности величина ex-ante издержек неустойчивости существенно недооценена ввиду игнорирования риска, а следовательно, ex-ante издержки неустойчивости нельзя считать умеренными. Методология Almeida & Philippon предполагает использование оценок ex-post издержек финансовой неустойчивости, рассчитанных Andrade & Kaplan (1998), а также включает применение наблюдаемых кредитных спрэдов (observed credit spreads) для вывода подразумеваемой рынком (market-implied), скорректированной на риск (или нейтральной к риску) вероятности банкротства. Полученные авторами скорректированные на риск вероятности банкротства, а следовательно, скорректированная на риск NPV издержек неустойчивости значительно превосходят по величине исторические вероятности банкротства и нескорректированную на риск NPV издержек финансовой неустойчивости.

Предложенная Almeida & Philippon методология позволяет объяснить полученные Graham (2000) выводы о консервативности фирм при определении суммы долга, т.к. в соответствии с этой методологией предельные скорректированные на риск издержки финансовой неустойчивости могут иметь тоже значение, что и предельные налоговые выгоды долга, рассчитанные Graham (2000).

Направление, открытое Almeida & Philippon, было продолжено в статьях Philosophov&Philosophov (1999, 2002, 2005), которые представили новый вероятностный подход к проблеме оптимизации структуры капитала компании. По мнению авторов, основным фактором, накладывающим ограничения на величину заимствований, является риск банкротства, в связи с чем, целью представленных работ является расчет вероятности банкротства для различный временных горизонтов и для различных долей долгового капитала, а также оценка влияния рассчитанных вероятностей на стоимость компании. Проблема прогноза вероятности банкротства рассматривается с использованием многовариантного подхода теории статистических решений, который предполагает совместное использование финансовой информации о фирмах, различающихся временем, оставшимся до банкротства. Преимущество многовариантного подхода, с точки зрения его авторов, заключается в том, что он (в силу отсутствия чрезмерно формализованных моделей) может использоваться при принятии практических решений относительно структуры капитала.

Согласно исследованию авторов, склонность фирмы к банкротству определяется не величиной совокупного долга, а величиной текущих обязательств, которые, как правило, радикально увеличиваются в год, предшествующий банкротству. В большинстве случаев, банкротство происходит по причине достижения сроков погашения крупной части долгосрочного долга, который трансформируется в текущие обязательства в последний год перед погашением.

Иногда такой перевод долгосрочного долга в текущие обязательства становится непосредственной причиной банкротства. В то же время, долгосрочный долг может даже уменьшиться в последний год перед банкротством. Таким образом, оптимальное соотношение собственного и заемного капитала зависит от структуры заемного капитала, то есть от доли долгосрочных и краткосрочных обязательств и от сроков погашения долгосрочного долга. Следовательно, срок погашения может рассматриваться как еще одна характеристика качества долгосрочных обязательств.

Выборочные слайды презентации можно скачать по данной ссылке «Стадное» поведение инвестиционных менеджеров Работа представлена Антоновой Марией в рамках научного семинара 12.03.07.

Стандартная теория финансов и теория эффективности рынков утверждают, что • инвесторы формируют рациональные ожидания о будущих ценах и одинаково учитывают всю рыночную информацию в ожидаемых значениях • инвесторы формируют однородные ожидания, основанные на всей доступной информации, зная, что другие используют эту общеизвестную информацию таким же образом – для рациональной максимизации Однако существует и альтернативная теория принятия инвестиционных решений, которая вводит понятие «стадного поведения» среди агентов. Если данная теория верна, то наличие подобного поведения ведет к росту волатильности на рынке и дестабилизации финансовых рынков, особенно в кризисные периоды.

Есть несколько определений «стадного» поведения. Вот только некоторые из них:

Sam Wylie, 1999: Herding means a group of investors trading the same assets in the same direction at the same time Bikhchandani and Sharma, 2000: Herd behavior is an obvious intent by investors to copy the behavior of other investors Lakonishok, Shleifer and Vishny, 1992: ‘Herding’ is referred to as buying (selling) simultaneously the same stocks as other managers buy (sell) Получается, что стадное поведение наблюдается тогда, когда инвесторы склонны игнорировать имеющуюся у них информацию и вместо этого просто повторяют действия других агентов. Подобное чувство возникает тогда, когда инвесторы полагают, что доступная информация хуже, чем та, которой владеет толпа (стадо), вне зависимости от качества их информации.

Причины стадного поведения инвестиционных менеджеров Первым свидетельством наличия стадного поведения инвестиционных менеджеров принято считать работу Friend, Blume and Crockett 1970-го года.

Авторы провели первое эмпирическое исследование инвестиционных фондов и выявили, что менеджеры покупают те акции, которые были куплены успешными управляющими Что же является причинами подобного поведения менеджеров? Почему они склонны действовать «как все», следуя за толпой? Выделяют несколько теорий, способных объяснить данное явление, среди них:

• Агентская теория: relative performance evaluation. Менеджеров зачастую сравнивают со своими коллегами и/или конкурентами. Повторяя их действия, менеджеры «страхуются» от сильного отклонения от средних • Информация, которой владеют разные менеджеры (частная и публичная), частично совпадает. Если информационное множество одно и то же, то, даже согласно классической теории, принятые решения и осуществленные действия должны быть одинаковыми.

• Менеджеры следят за действиями других управляющих портфелем, если считают их более информированными.

• Психология: инвесторы предпочитают прислушиваться ко мнению • Репутация может пошатнуться, если менеджер ведет себя не как его Типы стадного поведения Bikhchandani and Sharma в своей работе 2000 года ввели следующую, вполне очевидную, классификацию стадного поведения: они разделили его на осознанное и бессознательное.

• Бессознательное стадное поведение - ‘spurious herding’ (‘unintentional herding’): при принятии решений инвесторы сталкиваются с похожими проблемами и владеют одинаковой информацией • Осознанное стадное поведение - ‘intentional herding’ (‘true herding’): явное желание инвесторов копировать поведение других игроков Способы измерения «стадного чувства»

Lakonishok, Shleifer and Vishny был разработан индекс LSV, который основан на степени, в которой инвесторы торгуют на одной стороне рынка по сравнению с чистой случайностью.

«Стадное чувство» по бумаге i, в период t измеряется следующим образом:

nit – число менеджеров, которые торгуют бумагой i в период t, bit – число менеджеров, покупающих бумагу i в период t, Е – оператор математического ожидания, Nt – число рассматриваемых бумаг в период t, Т – число периодов.

В результате общий уровень стадного чувства вычисляется как сумма по всем периодам и всем бумагам:

Wermers предложил иной способ измерения степени стадного чувства. Его индекс основан на корреляции между изменениями весов портфеля между двумя случайно сформированными под-группами инвесторов:

где wit – изменение весов, A, B – под-группы Эмпирические исследования В данном докладе также подробно рассматривалось три эмпирических исследования, проводимых на рынке США и развивающихся рынках Китая. В статьях для измерения степени «стадного чувства» использовались как описанный индекс LSV, так и перекрестное стандартное отклонение:

Более подробное описание всех трех рассмотренных исследований можно найти в презентации. Главное, что нужно отметить, заключается в том, что исследователи пока не приходят к однозначному мнению, существует ли стадное поведение, как на развитых, так и на развивающихся рынках. Данный вопрос остается открытым и дает повод для дальнейшего анализа, в частности, и на рынке России.

Выборочные слайды презентации можно скачать по данной ссылке Анализ влияния инвестиционных решений на рыночную стоимость компании Работа представлена в рамках научного семинара Салаевым Русланом 26.03.07.

Менеджерам компаний регулярно приходится сталкиваться с принятием ключевых решений, касающихся уровня капитальных затрат, выплат дивидендов и решений об инвестировании. Разумеется, что рынок должен отреагировать на решение о корпоративном финансировании или выплате той или иной суммы дивидендов. В силу того, что уровень бонусов менеджеров напрямую зависит от капитализации компании, то проводимая ими политика напрямую зависит от того, как рынок воспринимает информацию о корпоративных решениях.

Согласно опросу 100 СЕО крупнейших корпораций, проведенному Wall Street Journal в 1986 году, 89 респондентов согласились с тем, что американская экономика стала менее конкурентной. Связывают они это с тем, что менеджеры компаний стеснены поведением инвесторов на фондовом рынке. Они вынуждены строить свою инвестиционную политику только на краткосрочный период, поскольку при оценке компании инвесторы не учитывает будущие выгоды от долгосрочных инвестиционные издержек текущего периода. Однако другие исследователи утверждают, что менеджерам необходимо разрабатывать долгосрочные инвестиционные стратегии, которые будут приниматься в рассмотрение при рыночной оценке компании. Актуальность данной работы диктуется относительным отсутствием опыта корпоративной политики в российском бизнесе. Таким образом, в данной работе предпринята попытка проанализировать ключевые аспекты и параметры реакции рынка на объявление менеджментом об изменениях в инвестиционной политике компании.

Задачей данного исследования является анализ ряда научных работ, посвященных проблематики реакции рынка на объявление об инвестиционных решениях. В рамках работы рассматриваются следующие статьи: Louis K. Chan, J.

Lakonishok // The stock market valuation of R&D expenditures; Kee H., Chung Peter Wright, Charlie Charoenwong // Investment opportunities and market reaction to capital expenditures decisions; P-X. Meschi, L. Cheng // Stock price reactions to Sino-European joint ventures; J. Randall Woolridge, Charles C. Snow // Stock market reaction to strategic investment L.

Выборочные слайды презентации можно скачать по данной ссылке Исследования внутреннего рынка капитала: концепция и возможности применения на развивающихся рынках капитала Работа представлена в рамках научного семинара Григориади Еленой 14.05.07. Доклад представляет собой обзор исследований, посвященных изучению внутренних рынков капитала диверсифицированных компаний. Рассматриваются проблемы активности внутренних рынков капитала и эффективности их функционирования. Уделяется внимание таким вопросам как измерение эффективности через показатели, отражающие эффективность инвестирования фирмы, возможные причины и условия неэффективности, способы повышения эффективности инвестирования капитала и внутренних рынков капитала в целом.

Кроме того, часть работы посвящена обзору существующих эмпирических исследований по проблеме внутренних рынков капитала на развивающихся рынках, а также возможностях проверки выводов для России.

Итоги проведенного обзора позволяют сделать несколько выводов. Вопервых, многочисленные исследования подтверждают активность внутренних рынков капитала. Во-вторых, существуют различные аргументы в пользу и против гипотезы эффективности внутренних рынков капитала. Среди основных условий неэффективности выделяют такие факторы как различающиеся инвестиционные перспективы подразделений в рамках диверсифицированной компании, агентские проблемы, внутрифирменный «социализм» (перераспределение от лучших подразделений к худшим). Помимо этого, указывается на то, что социализм – это в большей степени проблема несвязанных бизнесов и различающихся инвестиционных перспектив подразделений. И, наконец, для развивающихся рынков, проблема наличия и эффективного функционирования внутренних рынков капитал особенно актуальна в условиях недостаточно развитых внешних рынков капитала, слабой правовой среды, неадекватности формирования отчетности и раскрытия информации и т.д. Некоторые эмпирические исследования по развивающимся рынкам рассматривают проблему эффективности внутренних рынков капитала более широко: не в контексте отдельной компании, а в рамках экономики в целом. Ставятся вопросы о целесообразности существования крупных диверсифицированных структур с точки зрения их влияния на распределение капитала в экономике и экономическое развитие.

Российских исследований, связанных с данной тематикой пока крайне немного. Недостаточная проработанность проблемы оставляет огромное поле для дальнейших исследований.

Выборочные слайды презентации можно скачать по данной ссылке

 
Похожие работы:

«1 А.С. Бондаревский. ИНЖЕНЕРНЫЕ ЗНАНИЯ – В ЭКОНОМИКУ (экономическая конверсия информационных технологий). Нынешняя экономическая ситуация в стране вызывает обоснованную тревогу. Общество разочаровалось в программах действий, которые выдвигались экономистами, побывавшими во власти. Доклад Правительственному совету по оборонной промышленности Высшей школы экономики, РФ 2003 г. Одной из субъективных - поддающихся совершенствованию безотносительно запаздывающих организующих начал большой политики,...»

«2 СОДЕРЖАНИЕ ВВЕДЕНИЕ 4 РАЗДЕЛ 1. ОБЩАЯ ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ТЕОРИЯ 5 РАЗДЕЛ 2. ОСНОВЫ ТЕОРИИ УПРАВЛЕНИЯ ЭКОНОМИЧЕСКИМИ СИСТЕМАМИ. МЕНЕДЖМЕНТ 14 РАЗДЕЛ 3. ЭКОНОМИКА, ОРГАНИЗАЦИЯ И УПРАВЛЕНИЕ ПРЕДПРИЯТИЯМИ, ОТРАСЛЯМИ И КОМПЛЕКСАМИ 28 3 ВВЕДЕНИЕ Программа предназначена для аспирантов, обучающихся в аспирантуре Дальневосточного института-филиала РАНХиГС при Президенте Российской Федерации по специальности 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством и готовящихся сдавать кандидатский экзамен по...»

«СИСТЕМА КАЧЕСТВА ПРОГРАММА – МИНИМУМ КАНДИДАТСКОГО ЭКЗАМЕНА ПО с. 2 из 8 СПЕЦИАЛЬНОСТИ 22.00.04 Социальная структура, социальные институты и процессы (социологические науки) Настоящие вопросы кандидатского экзамена по специальности составлены в соответствии с программой кандидатского экзамена по специальности 22.00.04 Социальная структура, социальные институты и процессы (социологические науки), утвержденной Приказом Министерства образования и науки РФ № 274 от 08.10.2007 года. 1 ПЕРЕЧЕНЬ...»

«Требования к обеспеченности учебной, учебно-методической литературой и иными библиотечно-информационными ресурсами Основные учебные издания приобретаются из расчета обеспечения каждого обучающегося минимумом обязательной учебной литературы по всем циклам дисциплин, реализуемых образовательными программами: Федеральные государственные образовательные стандарты высшего профессионального образования Основная учебная 3-е поколение литература Общегуманитарный и социально- Гуманитарный, социальный и...»

«Федеральное агентство по образованию Государственное образовательное учреждение высшего профессионального образования Уральский государственный педагогический университет Факультет социологии Кафедра теоретической и прикладной социологии УТВЕРЖДАЮ: Проректор по учебной работе УрГПУ _Т.Н. Шамало _2008г. РАБОЧАЯ УЧЕБНАЯ ПРОГРАММА по дисциплине Этносоциология для направления 050400-Социально-экономическое образование, профиль Социология по циклу ДПП.Ф.09 Дисциплины предметной подготовки Очная...»

«Белорусский государственный университет УТВЕРЖДАЮ Декан экономического факультета М.М.Ковалев (подпись) 30 июня 2011г. (дата утверждения) Регистрационный № УД- 480 /р. МИКРОЭКОНОМИКА Учебная программа для специальности 1-25 01 01 Экономическая теория Факультет экономический (название факультета) Кафедра теоретической и институциональной экономики (название кафедры) Курс (курсы) _1_ Семестр (семестры) _ Лекции _16 Экзамен 2_ (количество часов) (семестр) Практические (семинарские) занятия 12...»

«Региональная Программа ТАСИС Европейского Союза Комплексное использование земель Евразийских степей Технический отчет: Мероприятие 1.1.4 d (Technical Report: Activity 1.1.4 d) Подходы к подготовки стратегий социальноэкономического развития сельских территорий (Social and economic development of rural areas: strategic approach) Этот проект финансируется Проект осуществляется компанией Euroconsult Mott MacDonald совместно с ICF Европейским Союзом Этот проект финансируется Проект осуществляется...»

«МЕЖПАРЛАМЕНТСКАЯ АССАМБЛЕЯ ПРАВОСЛАВИЯ МЕЖДУНАРОДНАЯ КОНФЕРЕНЦИЯ ПРАВОСЛАВНОЕ СООБЩЕСТВО: ИСПЫТАНИЕ МИРОВЫМ ФИНАНСОВЫМ КРИЗИСОМ ЭВБЕЯ, 28 МАЯ 2009г. ПРОГРАММА Четверг, 28 мая 2009г. 10:00 Регистрация участников конференции 11:00-13:00 Начало работы международной конференции Церемония открытия • Провозглашение начала работы международной конференции • Оглашение приветственного послания Президента Генеральной Ассамблеи Межпарламентской Ассамблеи Православия (МАП) г-на Сергея Попова • Приветствие...»

«ПЕРВОЕ ВЫСШЕЕ ТЕХНИЧЕСКОЕ УЧЕБНОЕ ЗАВЕДЕНИЕ РОССИИ МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального образования НАЦИОНАЛЬНЫЙ МИНЕРАЛЬНО-СЫРЬЕВОЙ УНИВЕРСИТЕТ ГОРНЫЙ Утверждаю _ Руководитель ООП по направлению 120401 заведующий кафедрой ИГ профессор М.Г. Мустафин ПРОГРАММА ИТОГОВОГО ГОСУДАРСТВЕННОГО ЭКЗАМЕНА Направление подготовки (специальность): 120401 Прикладная геодезия Специализация подготовки:...»

«Министерство образования и науки Российской Федерации Федеральное агентство по образованию РФ Владивостокский государственный университет экономики и сервиса _ ГОСУДАРСТВЕННАЯ МОЛОДЕЖНАЯ ПОЛИТИКА Учебная программа курса по специальности 08050465 (061000) Государственное и муниципальное управление Владивосток Издательство ВГУЭС 2008 ББК 65 Учебная программа по дисциплине Государственная молодежная политика составлена в соответствии с требованиями государственного образовательного стандарта...»

«Федеральное агентство по образованию Владивостокский государственный университет экономики и сервиса _ КУЛЬТУРА, ЛИТЕРАТУРА И РЕЛИГИЯ СТРАН СЕВЕРО-ВОСТОЧНОЙ АЗИИ Учебная программа дисциплины специальности 032301.65 Регионоведение специализации Китай и Япония Владивосток Издательство ВГУЭС 2009 ББК 66.3 Учебная программа по дисциплине Культура, литература и религия стран Северо-Восточной Ази составлена в соответствии с требованиями Государственного образовательного стандарта высшего...»

«ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНТСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ ГОСУДАРСТВЕННОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ КАЗАНСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ИНСТИТУТ Кафедра общего менеджмента Методическая разработка по дисциплине Стратегический менеджмент для проведения семинарских и практических занятий, самостоятельной и индивидуальной работы студентов, обучающихся по направлению 080100.62 Экономика (профессионально-ориентированная программа Антикризисное управление) Казань...»

«Министерство образования и науки Российской Федерации Владивостокский государственный университет экономики и сервиса ПОЛИТИЧЕСКАЯ АНТРОПОЛОГИЯ Учебная программа курса по специальности 020200 Политология Владивосток Издательство ВГУЭС 2005 ББК 66 Учебная программа по дисциплине Политическая антропология составлена в соответствии с требованиями Государственного образовательного стандарта России. Предназначена для студентов специальности 020200 Политология. Составители: Бурлаков В.А., канд....»

«МИНИСТЕРСТВО СЕЛЬСКОГО ХОЗЯЙСТВА РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального образования КУБАНСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ АГРАРНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ РАБОЧАЯ ПРОГРАММА дисциплины СТАТИСТИКА для бакалавров направления 080100.62 подготовки Экономика Факультет, на котором проводится обучение Экономический Кафедра – разработчик Статистики и прикладной математики Дневная форма обучения Заочная форма обучения Вид учебной работы Курс, Курс, Часов /...»

«МИНСКИЙ ИНСТИТУТ УПРАВЛЕНИЯ КАФЕДРА ЭКОНОМИКИ И УПРАВЛЕНИЯ ПРОИЗВОДСТВОМ УТВЕРЖДАЮ Проректор по учебной работе Таборовец В.В. 2004 г. ПРОГРАММА ГОСУДАРСТВЕННОГО ЭКЗАМЕНА по специальности Э.01.03.00 Экономика и управление на предприятии (специализация Э.01.03.18 Предпринимательская деятельность на предприятии) Выпуск 2005 года Минск, 2005 Программа Государственного экзамена обсуждена на заседании кафедры экономики и управления производством 5 декабря 2004 года. Протокол № 5. Зав. кафедрой Э и УП...»

«Министерство образования и науки Российской Федерации Федеральное агентство по образованию РФ Владивостокский государственный университет экономики и сервиса _ Л.А. МЕЛЬНИКОВА СЕРВИС В ДОМОВЕДЕНИИ Учебная программа курса по специальности 10011065 Домоведение Владивосток Издательство ВГУЭС 2008 ББК 65. 050.9 (2) 2 Учебная программа по дисциплине Сервис в домоведении составлена в соответствии с требованиями ГОС ВПО РФ. Предназначена студентам специальности 10011065 Домоведение. Составитель: Л.А....»

«МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РФ Федеральное государственное образовательное бюджетное учреждение высшего профессионального образования ДАГЕСТАНСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ Экономический факультет КАФЕДРА ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ТЕОРИИ УЧЕБНО-МЕТОДИЧЕСКИЙ КОМПЛЕКС по дисциплине ЭКОНОМИКА Направление: 030900 - Юриспруденция Профили подготовки: Государственное право Гражданское право Уголовное право Квалификация выпускника БАКАЛАВР Форма обучения – дневная Рекомендовано Согласовано кафедрой...»

«МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ НАЦИОНАЛЬНЫЙ ФОНД ПОДГОТОВКИ КАДРОВ ИННОВАЦИОННЫЙ ПРОЕКТ РАЗВИТИЯ ОБРАЗОВАНИЯ Программа Совершенствование преподавания социально-экономических дисциплин в вузах МИЭФ ГУ-ВШЭ (наименование вуза) Пособие для студентов по курсу Анализ временных рядов Москва 2003 Часть I. Руководство по эконометрическому пакету EViews Введение 1. Общие принципы работы в EViews 1.1. Создание рабочего файла EViews Задания для самостоятельной работы 1.2. Общая структура...»

«Федеральное агентство по образованию РФ Владивостокский государственный университет экономики и сервиса Практический курс английского языка - грамматика Учебная программа дисциплины по направлению подготовки 031100 Лингвистика Владивосток Издательство ВГУЭС 2010 ББК Учебная программа по дисциплине Практический курс английского языка - грамматика составлена в соответствии с требованиями ГОС ВПО РФ. Предназначена для студентов направления подготовки Лингвистика (квалификация (степень) :...»

«1. ЦЕЛИ ОСВОЕНИЯ УЧЕБНОЙ ДИСЦИПЛИНЫ Целью освоения учебной дисциплины Экономика предприятия является формирование компетенций, направленных на развитие основных управленческих навыков, связанных с возможностью осуществить расчет основных экономических показателей деятельности предприятия, интерпретировать их и предложить альтернативные пути развития в условиях сложившейся на рынке ситуации. При этом внимание акцентируется на различных областях экономической деятельности предприятия, как...»






 
© 2013 www.diss.seluk.ru - «Бесплатная электронная библиотека - Авторефераты, Диссертации, Монографии, Методички, учебные программы»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.