WWW.DISS.SELUK.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА
(Авторефераты, диссертации, методички, учебные программы, монографии)

 

Pages:   || 2 | 3 | 4 |

«Утверждаю Декан факультета управления и экономики высоких технологий _ Б.М. Тулинов _ 2010 г. Финансовый институт Кафедра Финансовый менеджмент КРАТКОСРОЧНАЯ И ДОЛГОСРОЧНАЯ ФИНАНСОВАЯ ...»

-- [ Страница 1 ] --

НИЯУ МИФИ

Утверждаю

Декан факультета управления и

экономики высоких технологий

_ Б.М. Тулинов

«»_ 2010 г.

Финансовый институт

Кафедра «Финансовый менеджмент»

КРАТКОСРОЧНАЯ И ДОЛГОСРОЧНАЯ

ФИНАНСОВАЯ ПОЛИТИКА

УЧЕБНО-МЕТОДИЧЕСКОЕ ПОСОБИЕ

МОСКВА 2010 Когденко В.Г., Быковников И.Л. Учебно-методическое пособие по дисциплине «Краткосрочная и долгосрочная финансовая политика». – М.:

НИЯУ МИФИ, 2010.

Авторы: к.э.н., доц. Когденко Вера Геннадьевна к.э.н., доц. Быковников Илья Леонидович Утверждено на заседании кафедры «Финансовый менеджмент».

© НИЯУ Московский инженерно-физический институт (государственный университет), 2010 г.

Аннотация Представлен расчет основных показателей, необходимых для разработки финансовой политики организации; раскрыты практические проблемы ее формирования; обоснованы основные параметры финансовой политики реальной организации. Рекомендации направлены на углубление и систематизацию знаний по дисциплинам «Экономический анализ», «Краткосрочная финансовая политика», «Долгосрочная финансовая политика».

Для студентов, обучающихся по направлениям «Экономика», «Менеджмент», а также специалистов в области экономики, бухгалтерского учета, финансов и менеджмента.

ОГЛАВЛЕНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

РАЗДЕЛ 1. СТРУКТУРА КУРСОВОЙ РАБОТЫ

РАЗДЕЛ 2. РАЗРАБОТКА ФИНАНСОВОЙ ПОЛИТИКИ НА ПРИМЕРЕ ОАО

«НЛМК»

1. ПРЕДВАРИТЕЛЬНАЯ ОЦЕНКА РЫНОЧНОЙ, ИНВЕСТИЦИОННОЙ,

ОПЕРАЦИОННОЙ, ФИНАНСОВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ И КЛЮЧЕВЫХ

ПОКАЗАТЕЛЕЙ СОЗДАНИЯ СТОИМОСТИ

1.1. Экспресс-оценка организации

1.2. Оценка рыночной, инвестиционной, операционной и финансовой деятельности на основе агрегированных форм

1.3. Оценка рыночной, инвестиционной, операционной и финансовой деятельности на основе динамического анализа

2. РАЗРАБОТКА КРАТКОСРОЧНОЙ ФИНАНСОВОЙ ПОЛИТИКИ

ОРГАНИЗАЦИИ





2.1. Анализ рыночной деятельности организации и разработка базовых параметров рыночной политики

2.2. Анализ оборотных активов и разработка базовых параметров политики управления оборотными активами

2.2.1. Анализ динамики и структуры оборотных активов и оборотного капитала

2.2.2. Оценка эффективности использования оборотных активов и оборотного капитала

2.3. Анализ операционной деятельности и разработка базовых параметров операционной политики

2.3.1. Анализ персонала и разработка базовых параметров политики управления персоналом

2.3.2. Анализ расходов организации и разработка базовых параметров политики управления расходами

2.3.3. Анализ налоговой нагрузки и разработка базовых параметров политики управления налоговой нагрузкой

2.3.4. Факторный анализ чистой прибыли и разработка базовых параметров политики управления прибылью

2.3.3. Анализ бизнес-процессов

3. РАЗРАБОТКА ДОЛГОСРОЧНОЙ ФИНАНСОВОЙ ПОЛИТИКИ

ОРГАНИЗАЦИИ

3.1. Анализ финансовой деятельности организации и разработка базовых параметров стратегии финансирования

3.1.1. Общая характеристика источников финансирования организации 3.1.2. Расчет и анализ показателей финансового рычага, средневзвешенной стоимости капитала, базовой прибыли

3.1.3. Анализ абсолютных и относительных показателей финансовой устойчивости и расчет целевой структуры капитала

3.1.4. Анализ и разработка дивидендной политики

3.2. Анализ инвестиционной деятельности организации и разработка базовых параметров инвестиционной политики

3.2.1. Оценка инвестиционной привлекательности организации............ 3.2.2. Анализ внеоборотных активов

3.2.3. Анализ нематериальных активов и разработка базовых параметров политики управления нематериальными активами

3.2.4. Анализ основных средств и разработка базовых параметров политики управления основными средствами

3.2.5. Анализ финансовых вложений и разработка базовых параметров политики управления финансовыми вложениями

3.3. Комплексный анализ деятельности организации и разработка базовых параметров политики управления риском и эффективностью деятельности организации

3.3.1. Предварительный анализ эффективности деятельности организации

3.3.2. Разработка базовых параметров политики управления совокупным риском

3.3.3. Разработка базовых параметров политики управления рентабельностью собственного капитала

3.3.4. Разработка базовых параметров политики управления ростом бизнеса

3.4. Анализ перспектив развития бизнеса и разработка стратегии развития бизнеса

3.4.1. Разработка финансовой стратегии организации

3.4.2. Разработка базовых параметров политики управления рисками. 3.4.3. Расчет стоимости бизнеса и анализ факторов стоимости............. БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК

ПРИЛОЖЕНИЯ

ВВЕДЕНИЕ

Курсовая работа по дисциплине «Долгосрочная финансовая политика»

является обязательным элементом учебного плана подготовки студентов по специальности 080105 «Финансы и кредит».





Основной целью выполнения курсовой работы является формирование навыков самостоятельной работы, связанной с систематизацией и обобщением существующих методик финансово-аналитической работы, а также выполнением расчетов и разработкой финансовой политики для реальной коммерческой организации на основе ее финансовой отчетности. При этом, поскольку основной целью коммерческой организации является создание стоимости, то и финансовая политика должна быть нацелена на управление факторами стоимости бизнеса и на увеличение его стоимости.

Курсовая работа представляет собой выполненную в письменном виде самостоятельную учебную работу, раскрывающую теоретические и практические проблемы формирования финансовой политики коммерческой организации. Выполнение курсовой работы предполагает углубление и систематизацию полученных знаний по дисциплинам «Экономический анализ», «Краткосрочная финансовая политика», «Долгосрочная финансовая политика».

Студентам предоставляется право самостоятельного выбора организации, по данным которой будет разработана финансовая политика.

РАЗДЕЛ 1. СТРУКТУРА КУРСОВОЙ РАБОТЫ

Выполнение курсовой работы необходимо начинать с выбора организации и получения комплекта её годовой бухгалтерской (финансовой) отчётности (5 форм отчетности), годового отчета или отчета эмитента и ознакомления с особенностями ведения бизнеса данной организацией1.

Требования к организации, по данным которой выполняется курсовая работа, следующие:

1. Организация должна представлять собой бизнес реального сектора экономики (производство продукции).

2. Организация должна быть средним или крупным на региональном уровне предприятием.

3. Организация не должна иметь убытков в предыдущем и отчетном году.

Курсовая работа должна включать: титульный лист (Приложение 2), содержание, введение, основную часть, состоящую из нескольких разделов, заключение, список использованных источников, приложение (финансовая отчетность организации).

Введение является вступительной частью курсовой работы, с которой начинается изложение материала. Его объем, как правило, не должен превышать 1 страницы. Во введении следует обосновать актуальность темы, сформулировать цель и задачи работы, дать краткую характеристику структуры ее основной части.

В случае затруднений с получением подобной информации можно использовать ресурсы сети Internet.

Можно порекомендовать для этого такие сайты, как www.annual-report.ru, www.scrin.ru и другие.

В основной части работы, состоящей из нескольких самостоятельных разделов, анализируется рыночная, инвестиционная, операционная, финансовая деятельность организации и последовательно раскрываются основные параметры ее краткосрочной и долгосрочной финансовой политики. Разделы курсовой работы целесообразно разделить на более мелкие по своему объему структурные части – подразделы, пункты. В первом разделе основной части работы следует привести комплексную характеристику организации, выбранной в качестве объекта изучения, описать особенности её организационно-правовой формы, специфику вида деятельности, определить круг проблем, нуждающихся в дополнительном изучении, дать предварительную оценку факторам стоимости. Во втором разделе работы разрабатываются основные параметры краткосрочной финансовой политики, в третьем разделе – основные параметры долгосрочной финансовой политики.

Все расчеты выполняются с использованием электронных таблиц EXCEL, которые размещены в почтовом ящике finmephi@mail.ru логин 0063. Для выполнения расчетов необходимо ввести исходные данные – это финансовая отчетность (5 форм), а также дополнительная макроэкономическая и отраслевая информация. При отсутствии дополнительной информации следует оставить данные исходного файла. На основании выполненных таким образом расчетов формулируются выводы и разрабатываются основные параметры краткосрочной и долгосрочной финансовой политики. Пример разработанной финансовой политики для реальной организации по данным ее финансовой отчетности приведен во втором разделе методических указаний. В курсовой работе должны быть представлены не все разделы, а только те, которые сформулированы в задании к курсовой работе.

В заключении курсовой работы должны содержаться основные результаты проведенного исследования, а также выводы, сделанные автором на их основе. Заключение, как правило, не должно превышать 3 страниц. Именно здесь должны быть обобщены основные параметры разработанной для организации краткосрочной и долгосрочной финансовой политики.

Список использованных источников помещается в конце курсовой работы и состоит из двух частей: нормативных документов и основной литературы (учебники, учебные пособия, монографии, статьи в периодических изданиях, сборники и т.п.). Все источники нумеруются в сплошном порядке, а основные – располагаются в алфавитном порядке фамилий первых авторов или названий самих источников.

Каждую структурную часть работы (разделы, подразделы, заключение, список использованной литературы, приложения) следует начинать с новой страницы.

Курсовая работа печатается на листах формата А4. Объем курсовой работы, как правило, не должен превышать 30-40 страниц (без Приложения).

Текст работы должен быть набран в текстовом редакторе Microsoft Word шрифтом Times New Roman (13-14 пунктов) через 1-1,5 интервала. Для акцентирования внимания на определенных выводах, важных моментах, специфических особенностях, содержащихся в работе, можно использовать шрифты разной гарнитуры (полужирный, курсив), подчеркивание и т.п.

Все страницы работы (за исключением титульного листа) должны быть пронумерованы. При этом первой страницей является титульный лист, включаемый в общую нумерацию страниц курсовой работы. Текст работы печатается с соблюдением следующих размеров полей: верхнее – 1,5 см, нижнее – 2 см, левое – 3 см, правое – 1 см.

Подготовленная и оформленная в соответствии с предъявляемыми требованиями курсовая работа помещается в папку-скоросшиватель с прозрачным верхом и представляется в установленные сроки в деканат для регистрации и последующей передачи научному руководителю с целью ее проверки и выставления оценки.

В процессе подготовки курсовой работы студент вправе обращаться к своему научному руководителю, который обязан оказывать студенту необходимую помощь в разработке структуры работы и определении последовательности ее изложения, рекомендовать основную и дополнительную литературу, справочные материалы, нормативные источники, проводить консультации, контролировать ход выполнения работы.

РАЗДЕЛ 2. РАЗРАБОТКА ФИНАНСОВОЙ ПОЛИТИКИ НА ПРИМЕРЕ

1. ПРЕДВАРИТЕЛЬНАЯ ОЦЕНКА РЫНОЧНОЙ, ИНВЕСТИЦИОННОЙ,

ОПЕРАЦИОННОЙ, ФИНАНСОВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ И КЛЮЧЕВЫХ

ПОКАЗАТЕЛЕЙ СОЗДАНИЯ СТОИМОСТИ

1.1. Экспресс-оценка организации Краткая характеристика организации такова (бухгалтерская отчетность приведена в Приложении 3):

- организационно-правовая форма – открытое акционерное общество;

- основные виды деятельности: производство и реализация продукции черной металлургии; изготовление и реализация продукции машиностроения;

производственное, социальное и коммунальное строительство;

- организация имеет 22 дочерних обществ, является материнским обществом в Группе компаний.

Ключевые показатели организации, в том числе характеризующие ее рыночную, инвестиционную, операционную и финансовую деятельность представлены в табл. 1-8.

Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, Прибыль до вычета процентов, налогов и Прибыль до вычета процентов, налогов Прибыль до налогообложения (EBT) 67 633 628,0 53 235 944,0 (21,3) Чистая операционная прибыль (NOPAT) 50 513 578,9 40 513 742,9 (19,8) Основные индикаторы рыночной деятельности организации Доля прибыли от продаж в прибыли до Чистая кредитная позиция (дебиторская задолженность Основные индикаторы инвестиционной деятельности организации Отношение внеоборотных активов и арендованных Основные индикаторы операционной деятельности организации Средняя годовая заработная плата, тыс. руб./ чел. 174,5 248, Основные индикаторы финансовой деятельности организации Отношение стоимости арендованных основных Средневзвешенная рыночная стоимость капитала, Сравнение показателей с отраслевыми значениями, табл. 9, позволяет сделать вывод о том, что рентабельность предприятия выше отраслевых значений, оборачиваемость – ниже отраслевой, а налоговая нагрузка соответствует отраслевой.

Рентабельность продукции (прибыль от продаж к себестоимости), Рентабельность продаж (прибыль от продаж к Рентабельность активов (прибыль от продаж к Оборачиваемость активов По результатам экспресс-оценки рыночной, инвестиционной, операционной и финансовой деятельности организации можно сделать следующее заключение. Организация представляет собой крупное на Федеральном уровне предприятие, экономический потенциал которого в целом стабилен. Темпы прироста имущества положительны, превышают темп инфляции, однако темп прироста выручки ниже темпа инфляции, что свидетельствует о стагнации предприятия и проблемах сбыта продукции.

Необходимо также отметить снижение всех без исключения показателей прибыли, что также является следствием неблагоприятной рыночной конъюнктуры и неадекватного роста расходов.

Об успешности рыночной деятельности и об относительно высокой конкурентоспособности продукции свидетельствует высокая маржа, превышающая отраслевые значения, однако в отчетном периоде уровень маржи снизился, что явилось следствием опережающего роста цен на используемые ресурсы относительно роста цен на производимую продукцию. Высокая доля прибыли от продаж в прибыли до налогообложения, которая составила в отчетном году 93,47%, показывает, что доминирующим источником прибыли организации является основная деятельность, прочий результат – незначителен.

Чистая кредитная позиция организации имеет положительное значение 428 тыс. руб. в отчетном году, при чем положительное сальдо уменьшилось к концу отчетного года почти в 10 раз. Положительная кредитная позиция не характерна предприятиям с сильной рыночной позицией, и является, следствием внутригрупповых поставок и закупок и скрытой формой поддержки дочерних обществ – участников Группы. Уменьшение положительной кредитной позиции можно оценивать положительно с точки зрения создания стоимости материнской компанией.

Переходя к оценке инвестиционной деятельности организации, необходимо в первую очередь отметить достаточно высокое значение отношения стоимости внеоборотных активов и арендованных основных средств к величине оборотных активов, которое превышает 200% на начало и конец отчетного года. Это признак капиталоемкого производства и свидетельствует об активной инвестиционной политике. При этом необходимо отметить и существенность доли долгосрочных финансовых вложений (43% от валюты баланса), что является следствием наличия у организации дочерних обществ.

Доминирующее направление инвестиционной деятельности – финансовые инвестиции, что отражает стратегию развития бизнеса, как Группы организаций. Инвестиционную активность в части реальных инвестиций на этапе экспресс-оценки можно предварительно оценивать как не достаточно высокую, поскольку величина инвестиций в основные средства в отчетном году равна 13% от первоначальной стоимости основных средств, при этом коэффициент годности основных средств незначительно превышает 50%.

Операционная деятельность характеризуется следующими позитивными тенденциями с точки зрения создания бизнесом стоимости: высокой рентабельностью чистых активов, снижением продолжительности производственного цикла, высокой производительностью труда и заработной платы. Уровень операционного рычага, достигающий в отчетном году значения 1,18 можно оценивать как низкий. Негативные тенденции, проявившиеся в деятельности организации, таковы: снижение рентабельности и оборачиваемости активов, что связано с ухудшением рыночной конъюнктуры.

Оценка финансовой деятельности организации дала следующие результаты – организация увеличила активность в привлечении внешних источников финансирования, так на 1 руб. собственного капитала на конец отчетного года приходится 12 коп. заемного. Уровень финансового рычага также можно оценивать как чрезвычайно низкий, даже в отчетном году, несмотря на более активные заимствования организации, он равен 1,0022.

Оценка факторов стоимости бизнеса дает основания для позитивных выводов – рентабельность инвестированного капитала выше стоимости капитала, что позволяет сделать вывод о том, что бизнес создает стоимость.

Темп прироста инвестированного капитала высок, достигает 23,1%, что характерно для эффективного бизнеса. Однако необходимо отметить, что тенденция к снижению показателя рентабельности инвестированного капитала принимает угрожающий характер, поскольку спред снижается, это не позволяет в полной мере рассчитывать на то, что в ближайшем будущем бизнес будет создавать стоимость.

Оценивая через представленные показатели деятельность организации можно отметить следующее:

- Рыночная деятельность не достаточно успешна, поскольку реальный рост объема продаж отсутствуют, рыночные позиции компании слабеют, динамика основных финансовых результатов характеризуется стагнацией или снижением, это свидетельствует о недостаточно благоприятной внешней среде, а также не эффективном маркетинговом комплексе, разработанном и применяемом компанией.

- Инвестиционную деятельность компании в отношении финансовых инвестиций можно признать активной, но недостаточно эффективной, о чем также свидетельствуют относительно низкие темпы прироста выручки (10,39%) по сравнению с темпом прироста внеоборотных активов (22,16%).

- Операционная деятельность относительно успешна, поскольку управление активами можно признать эффективным, о чем свидетельствует высокая рентабельность, короткий операционный цикл, однако снижение рентабельности заслуживает более тщательного исследования в дальнейшем. Управление краткосрочными бесплатными источниками финансирования, а именно кредиторской задолженностью, можно признать эффективным, о чем свидетельствует более короткий по сравнению с производственным финансовый цикл, длительность которого к тому же снижается, что является индикатором эффективной операционной деятельности. Управление расходами недостаточно эффективно, поскольку при темпе прироста выручки на 10,39%, чистая прибыль снизилась на 20,0%.

- Финансовую деятельность организации нельзя признать активной, так, при положительном дифференциале финансового рычага, организация использует заемный капитал в незначительном объеме.

Подводя итог экспресс-оценке организации, можно сделать вывод о том, что организация представляет собой эффективный бизнес, создающий стоимость, в деятельности которого проявляются явно негативные тенденции в рыночной и операционной деятельности при невысокой инвестиционной активности в части реальных инвестиций и низкой финансовой активности.

1.2. Оценка рыночной, инвестиционной, операционной и финансовой деятельности на основе агрегированных форм Предварительная оценка деятельности организации на основе агрегированных форм, позволяет оценить эффективность и уточнить предварительные выводы относительно создания бизнесом стоимости.

Результаты расчетов представлены в табл. 10, табл. 11.

АКТИВ Внеоборотные Запасы и НДС по приобретенным Дебиторская Денежные средства, краткосрочные финансовые Долгосрочные Краткосрочные Кредиторская задолженность и Налог на прибыль и отложенные Оценивая показатели агрегированного баланса и сравнивая соответствующие темпы прироста с приростом выручки можно сделать заключение о том, что инвестиционная деятельность организации неэффективна, поскольку увеличение внеоборотных активов на 22,2% сопровождается недостаточным ростом выручки, который составил 10,4%. При этом необходимо отметить, что, возможно, в последующих периодах, когда все приобретенные внеоборотные активы будут использоваться с полной отдачей, эффективность осуществленных инвестиций повысится. Кроме того, необходимо учитывать, что инвестиционная деятельность в значительной степени направлена на приобретение финансовых активов – долей в уставных капиталах дочерних обществ, что будет приносить эффект бизнесу в целом (Группе компаний), а не материнской компании, отчетность которой рассматривается. Что касается закупочной и производственной деятельности организации, которая отражается в агрегированной статье А3 (запасы), то она также не заслуживает положительной оценки, поскольку при темпе прироста выручки в 10,4% запасы возросли на 16,3%, что говорит о менее эффективном использовании соответствующих активов. Сбытовая деятельность организации характеризуется снижением статьи А2 (дебиторская задолженность), темп прироста отрицательный -3,4%, это может свидетельствовать о коррекции кредитной политики организации в отношении своих покупателей и других контрагентов в направлении ее ужесточения, а также об улучшении платежной дисциплины покупателей и условий поставок поставщиков. В целом такая политика может оцениваться положительно, при условии, что она не препятствует росту объема продаж и не снижает конкурентоспособность выпускаемой продукции.

Высоколиквидные активы организации возросли значительно, на 1678,6%, что, должно оцениваться отрицательно, поскольку накопление избыточных высоколиквидных активов – это признак стагнации бизнеса. Таким образом, рост внеоборотных активов, запасов и высоколиквидных активов превысил рост выручки, что свидетельствует о снижении оборачиваемости этих активов и их негативном влиянии на процесс создания стоимости. Структура актива баланса оцениваемой организации вполне типична для производственной организации, являющейся одновременно материнской компанией Группы, необходимо отметить, что к концу года структура актива становится менее «тяжелой» из-за увеличения удельного веса оборотных активов до 30,9%, что, свидетельствует о повышении степени ликвидности организации.

Рассматривая стратегию финансирования через удельные веса источников финансирования в валюте баланса, можно заметить, что на начало года организация имела крайне консервативную стратегию финансирования, поскольку доля устойчивых источников составляла 93,0%, что нельзя признать эффективным, учитывая высокую рентабельность активов и, следовательно, нереализованную возможность увеличения эффективности капитала за счет использования финансового рычага. На конец года структура финансирования незначительно изменилась, доля устойчивых источников снизилась до 90,3% – организация привлекла долгосрочный заемный капитал, что можно признать рациональным, и характеризовать финансовую деятельность как эффективную.

Такое изменение структуры пассива баланса является фактором снижения средневзвешенной стоимости капитала, что положительно влияет на возможность организации создавать стоимость.

Агрегированный отчет о прибылях и убытках свидетельствует о недостаточном уровне платежеспособного спроса на продукцию предприятия и снижении эффективности управления расходами. Это отрицательно характеризует конкурентоспособность продукции, поскольку имеет место как незначительное снижение показателей объема реализации продукции, так и снижение маржи с 39,5% до 32,1%, что негативно влияет на возможность организации создавать стоимость. Высокий уровень маржи свидетельствует об устойчивом положении организации на рынке и о ее значительной рыночной власти. При этом имеет место ухудшение структуры выручки – значительный рост удельного веса расходов, снижение удельного веса прибыли до налогообложения с 48,2% до 34,4% и чистой прибыли 36,0% до 26,1%. Также как негативный фактор для организации можно рассматривать резкое снижение нераспределенной прибыли с 21,0% до 14,5%. Негативно на итоговые финансовые результаты повлияло уменьшение прочего финансового результата, доля которого в выручке уменьшилась с 8,7% до 2,2%.

Общее заключение по результатам рассмотрения агрегированных форм отчетности состоит в том, что анализируемое предприятие представляет собой в бизнес, характеризующийся стагнацией и снижением эффективности деятельности. Организация обладает значительным потенциалом развития, который может быть реализован по мере более эффективного использования имеющихся и активно приобретаемых активов. Стратегия финансирования, несколько изменившаяся в отчетном году, является излишне консервативной. С точки зрения влияния этих тенденций на создание стоимости можно отметить, что динамика дебиторской задолженности и изменение структуры пассива повлияли на стоимость положительно, в то время как динамика внеоборотных активов, запасов, высоколиквидных активов, изменение структуры выручки – повлияли отрицательно.

1.3. Оценка рыночной, инвестиционной, операционной и финансовой деятельности на основе динамического анализа Результаты расчета показателей динамического анализа (табл. 12-16) позволяют подтвердить и несколько детализировать выводы, сделанные ранее.

Так, подтверждается неэффективность рыночной деятельности организации, и, в целом, ее негативное влияние на процесс создания бизнесом стоимости. Так, выручка растет темпами, которые не превышают темп инфляции, что свидетельствует об уменьшении рыночной доли организации на растущих рынках. Также негативным индикатором рыночной деятельности является отрицательный темп прироста маржи. В ходе этих расчетов выявились и другие отрицательные тенденции – это увеличение длительности оборота готовой продукции на 36,9%, что является признаком возможного снижения спроса, увеличение длительности дебиторской задолженности на 10,0%, снижение индекса кредиторская задолженность поставщиков/ дебиторская задолженность покупателей, что косвенно свидетельствует об ухудшении условий расчетов с контрагентами. Позитивная характеристика – это снижение убытков от списания дебиторской задолженности на 59,6%, что можно расценивать как повышение качества и платежеспособности покупателей.

Динамика показателей рыночной деятельности, % темп прироста длительности оборота готовой продукции 36, темп прироста длительности дебиторской задолженности темп прироста удельных убытков от списания дебиторской (59,6) задолженности темп прироста индекса кредиторская поставщиков / дебиторская (4,3) покупателей Оценка инвестиционной деятельности посредством показателей динамического анализа подтверждает выводы об активной деятельности в части финансовых инвестиций. При этом темп прироста финансовых вложений, превысивший темп прироста реальных долгосрочных активов, и составивший 40,4%, отражает стратегию развития Группы компаний за счет вложений в дочерние общества. Однако надо отметить, что производственная база и материнского общества не только расширяется (темп прироста реальных активов составил 27,8%), но и совершенствуется, о чем свидетельствует рост коэффициента годности основных средств на 2,0%. Для развития производственной базы организацией используется аренда, в которой преобладает аренда земельных участков, однако ее нельзя признать существенной формой осуществления инвестиций, хотя стоимость арендуемого имущества увеличилась на 387,0%. При этом необходимо отметить, что влияние инвестиционной деятельности в отчетном году на процесс создания стоимости неоднозначное. Поскольку рост выручки существенно ниже роста внеоборотных активов, снижается коэффициент оборачиваемости инвестированного капитала, непосредственно влияющий на рентабельность инвестированного капитала – первичный фактор стоимости бизнеса. Таким образом, проявляется отрицательное влияние инвестиционной деятельности на процесс создания стоимости. С другой стороны, высокий темп роста инвестированного капитала положительно влияет на процесс создания стоимости.

Динамика показателей инвестиционной деятельности, % темп прироста реальных активов (нематериальных активов, темп прироста основных средств, приобретаемых по лизингу 387, темп прироста коэффициента годности основных средств 2, Операционная деятельность характеризуется следующими негативными тенденциями, выявленными в ходе расчетов – снижением добавленной стоимости на 3,7%, ростом ресурсоемкости продукции на 12,16%, опережающим ростом заработной платы (42,2%) относительно увеличения производительности труда (18,1%), снижением фондоотдачи на 4,7%.

Положительные тенденции, зафиксированные на этом этапе анализа - рост производительности труда на 18,1%, снижение длительности операционного цикла на 8,1%. Таким образом, и операционная деятельность в целом неоднозначно влияет на процесс создания бизнесом стоимости.

Динамика показателей операционной деятельности, % темп прироста длительности операционного цикла (8,1) темп прироста производительности труда (через выручку) 18, темп прироста производительности труда (через добавленную темп прироста удельного веса прочего финансового результата (74,3) Финансовая деятельность (табл. 15), как это отмечалось ранее, характеризуется крайне консервативной стратегией финансирования и увеличением активности организации в привлечении заемного капитала в отчетном периоде, так, рост обязательств составил 206,0% при росте собственного капитала всего на 14,1%. Это, безусловно, снижает все показатели финансовой устойчивости, при чем снижение показателей можно признать существенным, однако при этом они не достигают критически низких значений. В целом, финансовая деятельность положительно влияет на процесс создания стоимости, поскольку в результате изменений, произошедших в финансовой деятельности, снижается средневзвешенная стоимость капитала, при чем это происходит за счет снижения удельного веса дорогого источника финансирования – собственного капитала.

Динамика показателей финансовой деятельности, % темп прироста долгосрочного заемного капитала 883, темп прироста краткосрочного заемного капитала 24, Динамика показателей эффективности деятельности организации отражает ранее выявленные позитивные и негативные тенденции. К позитивным можно отнести относительно высокие потенциальные и фактические темпы роста инвестированного капитала, снижение средневзвешенной стоимости капитала. Среди негативных тенденций – снижение совокупных доходов организации, снижение рентабельности инвестированного капитала и снижение в этой связи спреда на 81,1%, что ставит под сомнение возможность организации в будущем создавать стоимость.

Динамика показателей эффективности деятельности, % темп прироста рентабельности инвестированного капитала (34,8) темп прироста оборачиваемости инвестированного капитала (10,3) темп прироста средневзвешенной стоимости капитала 1,

2. РАЗРАБОТКА КРАТКОСРОЧНОЙ ФИНАНСОВОЙ ПОЛИТИКИ

ОРГАНИЗАЦИИ

2.1. Анализ рыночной деятельности организации и разработка базовых параметров рыночной политики Рынки, на которых организация осуществляет свою деятельность, имеют следующие особенности. Спрос на продукцию отрасли характеризуется устойчивым ростом и определенной цикличностью, кроме того, присутствуют ценовые риски, связанные с высокой волатильностью цен на продукцию на внешнем и внутреннем рынках, еще один фактор, влияющий на рыночную деятельность организации – это высокая внутриотраслевая конкуренция, обусловленная высокой концентрацией предприятий, производящих аналогичную продукцию. Компания осуществляет поставки продукции, как на внутренний рынок, так и на внешний, на который приходится свыше половины выручки. В связи с этим возникают риски снижения доходов в случае ухудшения конъюнктуры в отдельных регионах мира. Однако, поскольку компания характеризуется высокой степенью диверсификации деятельности и имеет определенные возможности переориентации товарных потоков на более привлекательные рынки, то риски снижения спроса можно считать не высокими. Таким образом, внешнюю рыночную среду можно признать способствующей созданию стоимости.

Показатели, характеризующие конкурентоспособность продукции (табл.

17) дают противоречивую оценку, имеют место как позитивные, так и негативные тенденции. Основные положительные характеристики рыночной деятельности организации таковы: высокая маржа прибыли; сокращение сроков погашения дебиторской задолженности; незначительные убытки от списания дебиторской задолженности; превышение полученных авансов над выданными;

высокий удельный вес денежных расчетов в выручке.

Негативные тенденции касаются в первую очередь стагнации объема продаж, проявляющейся в отрицательных реальных темпах прироста выручки.

Кроме того, отрицательно характеризует деятельность организации снижение маржи прибыли с 39,5 до 32,1%, что непосредственно и отрицательно сказывается на возможности бизнеса создавать стоимость, поскольку маржа прибыли является одним из самых существенных вторичных факторов стоимости.

Показатели рыночной деятельности организации Длительность пребывания запасов готовой продукции на Нетто позиция организации по авансам (авансы выданные авансы полученные), тыс. руб. (1 046 080) (701 264) Соотношение кредиторская перед поставщиками/ дебиторская Нетто позиция организации по расчетам с покупателями и поставщиками (дебиторская покупателей - кредиторская перед На основе анализа рыночной деятельности организации сформулированы базовые параметры ее рыночной политики:

1. Поскольку рынки, на которых работает организация, эффективны, а положение предприятия устойчиво, постольку рыночной политикой должна быть политика активного инвестирования в расширение осуществляемых видов деятельности, переориентации товарных потоков в направлении потребителей, обеспечивающих высокий стабильный спрос с низкой ценовой волатильностью. Эта политика подразумевает интенсивное вложение денежных средств во внеоборотные активы, как реальные, так и финансовые, оборотный капитал, обучение персонала, маркетинговые мероприятия, научно-исследовательские работы.

2. Оценивая будущие возможные темпы прироста объема продаж необходимо учесть следующие факторы: общеэкономические условия, а именно имеющий место спад деловой активности, снижение объема продаж, увеличение интенсивности конкуренции на рынке. С учетом этих обстоятельств прогнозный рост объема реализации можно принять на уровне 0% в первом прогнозном году, однако на будущее целесообразно заложить более высокие темпы реального роста объема продаж – 1% годовых во втором году и 3% - в третьем и последующих годах.

2.2. Анализ оборотных активов и разработка базовых параметров политики управления оборотными активами 2.2.1. Анализ динамики и структуры оборотных активов и оборотного капитала Влияние оборотных активов и оборотного капитала на стоимость бизнеса проявляется через оборачиваемость оборотного капитала и рентабельность инвестированного капитала. Кроме того, политика финансирования оборотных активов влияет на средневзвешенную стоимость капитала, а темп роста оборотного капитала влияет на темп роста инвестированного капитала.

Стоимость оборотных активов организации увеличилась за анализируемый период весьма значительно на 49,7% (табл. 18), такой рост можно признать чрезмерным относительно роста выручки, который равен 10,4%, это приводит к снижению оборачиваемости оборотного капитала и снижает возможности организации по созданию стоимости. Доля оборотных активов составила 30,9% в стоимости активов на конец года, против 26,7% на начало года, что вызвано опережающим ростом оборотных активов относительно внеоборотных. Прирост оборотных активов был связан с двумя факторами: запасами: доля в приросте – 15,1% и краткосрочными финансовыми вложениями, их доля 89,1%. Оценивая структуру оборотных активов с точки зрения участия активов в производственной деятельности, можно отметить, что доля работающих активов снижается с 95,0% до 68,6%, что связано со значительным ростом краткосрочных финансовых вложений, в том числе предоставленных займов.

затраты в незавершенном готовая продукция, товары расходы будущих НДС по приобретенным Анализ структуры оборотных активов по элементам (табл. 19) позволяет сделать вывод о том, что в структуре оборотных активов на конец года почти равный удельный вес имеют все три элемента, при этом необходимо отметить резкое изменение структуры оборотных активов за счет увеличения краткосрочных финансовых вложений, что отражает изменения, происходящие в инвестиционной политике организации, которая в большей степени становится направленной на финансовые инвестиции, в том числе в виде поддержки дочерних обществ через предоставление займов.

Показатели структуры оборотных активов по элементам Показатель Дебиторская Денежные средства и краткосрочные Итого оборотные Для оценки финансовой устойчивости организации особое значение имеет анализ оборотных активов по ликвидности (табл. 20), результаты которого свидетельствуют о высокой степени ликвидности активов, при этом структура становится более ликвидной вследствие снижения удельного веса неликвидных активов, а также увеличения удельного веса высоколиквидных активов, величина которых была недостаточной на начало года. Объяснением существенного снижения удельного веса неликвидных активов (с 22,3% до 17,1%) служит то, что рост этих активов был замедленным по сравнению с ростом высоколиквидных активов. При этом в абсолютном выражении неликвидные оборотные активы увеличились за счет запасов незавершенного производства.

Показатели структуры оборотных активов по ликвидности Анализ структуры оборотных активов в разрезе оборотных производственных фондов и фондов обращения (табл. 21) показывает, что большая часть оборотных активов (69,0%) пребывает в сфере обращения, что не совсем типично для предприятий реального сектора экономики, это снижает доходность оборотных активов в целом, поскольку именно сфера производства приносит основную прибыль производственному предприятию и способствует созданию стоимости. При этом заметна тенденция к ухудшению структуры, поскольку растет удельный вес фондов обращения, что в основном происходит вследствие увеличения краткосрочных финансовых вложений.

Показатели структуры оборотных активов по сферам Оборотные производственные фонды 18 559 390 40,1 21 463 555 31, Подводя итог анализу структуры оборотных активов, надо отметить, что в целом она характеризуется излишней ликвидностью и, следовательно, недостаточной доходностью.

Анализ оборотного капитала (табл. 22-24) дал следующие результаты.

Величина оборотного капитала значительно возросла, этот рост составил 26,2%, что превысило рост выручки (10,4%), но не превысило рост оборотных активов (49,7%). Опережающий рост оборотных активов относительно роста оборотного капитала объясняется ускоренным ростом кредиторской задолженности (159,7), что выгодно организации, поскольку приводит к снижению затрат на финансирование оборотных активов и, следовательно, снижению средневзвешенной стоимости инвестированного капитала, что способствует созданию стоимости.

Оценивая структуру оборотного капитала по источникам формирования (табл. 22), можно отметить ее резкое изменение: если на начало года в оборотном капитале доминировали собственные оборотные средства, удельный вес которых составлял 84,9%, то на конец года в источниках формирования оборотного капитала их удельный вес существенно снизился, при этом увеличился удельный вес долгосрочных обязательств с 4,4% до 34,0%, такое изменение структуры оборотного капитала уменьшает его средневзвешенную стоимость, что способствует созданию бизнесом новой стоимости. Величина чистого оборотного капитала увеличилась приблизительно с тем же темпом, что и оборотный капитал. Структура оборотного капитала по направлениям использования относительно стабильна (табл. 23) – свыше 50% оборотного капитала вложено в запасы, оставшаяся часть – в дебиторскую задолженность, что является типичным для производственного предприятия. При этом необходимо отметить, что на конец года оборотного капитала становится достаточно для финансирования и высоколиквидных активов, что является признаком избыточной финансовой устойчивости организации и приводит к снижению доходности бизнеса, поскольку высоколиквидные активы не приносят значительной прибыли.

Структура оборотного капитала по пассиву (источники формирования Собственные Долгосрочные Краткосрочные Структура оборотного капитала по активам (использование оборотного Запасы и НДС по приобретенным Дебиторская Денежные средства, краткосрочные финансовые Средневзвешенная стоимость оборотного капитала рассчитана на основе рыночных значений стоимости собственного оборотного и заемного капитала (табл. 24), при этом рыночная стоимость собственного капитала оценивалась по методу «восходящего бета», что будет подробнее прокомментировано ниже (раздел «Расчет и анализ показателей финансового рычага, средневзвешенной стоимости капитала и базовой прибыли»). Анализ средневзвешенной стоимости оборотного капитала дал вполне ожидаемые результаты – поскольку доля самого устойчивого и дорогого источника уменьшилась, постольку снизилась стоимость оборотного капитала с 17,74% до 15,20%, что положительно сказывается на возможности бизнеса создавать стоимость. Анализ логарифмическим методом, дает основания для выводов о достаточно высоком уровне показателя, который, однако, снижается в отчетном году с 132,61% до 84,08%. При этом основным фактором, определившем это снижение, стало снижение чистой маржи (доля фактора 70,57%), а также снижение оборачиваемости оборотных активов (доля фактора 66,89%). Необходимо отметить, что обе эти тенденции негативно влияют на процесс создания бизнесом стоимости. И только рост мультипликатора оборотного капитала, связанный с изменением структуры финансирования оборотных активов повлиял положительно на рентабельность капитала. Сравнение рентабельности и стоимости оборотного капитала, хотя и не совсем корректно, поскольку сравнивать надо средневзвешенную стоимость капитала с рентабельностью всего инвестированного капитала, тем не менее, это сравнение дает основания для оптимистических выводов о том, что бизнес создает стоимость, поскольку рентабельность оборотного капитала значительно превышает его стоимость.

Однако при этом необходимо отметить, что спред, то есть разность между рентабельностью и средневзвешенной стоимостью оборотного капитала резко снижается, что свидетельствует о снижении создаваемой бизнесом стоимости.

Расчет средневзвешенной стоимости оборотного капитала Средняя рыночная стоимость собственного Средняя рыночная стоимость кредитов и Удельный вес собственных оборотных средств, Удельный вес краткосрочных кредитов и Средневзвешенная стоимость оборотного Анализ рентабельности оборотного капитала (логарифмический метод) Мультипликатор оборотного капитала (оборотные активы/ Оборачиваемость оборотных Рентабельность оборотного Следующим этапом анализа является анализ производственного, операционного и финансового циклов, табл. 26. Длительность циклов, которая определяет оборачиваемость оборотного капитала, самым существенным образом влияет на рентабельность инвестированного капитала – один из важнейших первичных факторов стоимости бизнеса. Расчет длительности циклов произведен двумя способами – первый позволяет более точно оценить длительность циклов (табл. 26), второй, упрощенный нужен для дальнейших прогнозных расчетов (табл. 27). Результаты расчетов по первому способу позволили сделать следующие выводы. Длительность циклов весьма короткая, так длительность операционного цикла в отчетном году всего 156 дней, при этом самый продолжительный отрезок операционного цикла – пребывание запасов сырья и материалов на складе (67 дней). Основная причина снижения продолжительности операционного цикла – уменьшение срока погашения дебиторской задолженности с 61 до 53 дней, что позитивно характеризует деятельность организации и способствует созданию стоимости.

Что касается финансового цикла, то он оказался длиннее производственного в предыдущем году и короче, чем производственный в отчетном, его длительность составила 83 дня. Снижение длительности финансового цикла связано с более чем двукратным ростом длительности погашения кредиторской задолженности, что увеличило оборачиваемость оборотного капитала и способствовало созданию бизнесом стоимости.

Расчет длительности операционного и финансового циклов (точный расчет), Длительность пребывания запасов сырья и материалов на Длительность пребывания запасов готовой продукции на Как показали расчеты, табл. 27, несмотря на сокращение длительности финансового цикла, он, как в предыдущем, так и в отчетном году, является классическим. Такой вывод получен на основе сравнения дебиторской задолженности (без авансов выданных) и авансов полученных, которое показало, что ситуация на предприятии вполне типична – дебиторская задолженность превышает полученные авансы (сумма превышения 18 тыс. руб. на начало года и 17 727 264 тыс. руб. на конец), поскольку по сравнению с дебиторской задолженностью авансы несущественны. Также типично соотношение кредиторской задолженности с выданными авансами (сумма превышения 7 052 196 тыс. руб. на начало года и 21 250 740 тыс. руб. на конец), таким образом, организация кредитует своих покупателей, пользуясь коммерческим кредитами своих поставщиков. То есть имеет место рыночная ситуация «рынок покупателя», как на рынке закупок, так и на рынке продажи производимой продукции, что свидетельствует о цивилизованных рыночных отношениях, как на рынке закупок, так и на рынке поставок.

Дебиторская задолженность (без авансов выданных) 21 399 959 20 Кредиторская задолженность (без авансов полученных) 9 077 266 23 Для последующих прогнозных расчетов выполнен упрощенный расчет длительности циклов (табл. 28). Этот расчет дал несколько иные результаты, касающиеся длительности циклов, поскольку предполагает иную методику расчетов длительности запасов, длительность оборота которых в данном случае рассчитывается через выручку, однако тенденции, которые были отмечены в ходе предыдущего анализа циклов, в целом подтвердил и этот расчет. И только длительность пребывания запасов на складах по этой версии расчета увеличилась.

Расчет длительности операционного и финансового циклов (упрощенный Основываясь на результатах расчетов табл. 28 и выявленных тенденциях в изменении длительности циклов, а именно тенденции к увеличения длительности пребывания запасов на складах и срока погашения дебиторской задолженности, а также тенденции к увеличению срока погашения кредиторской задолженности, были спрогнозированы следующие показатели, табл. 29. Необходимо отметить, что направлениями политики относительно управления финансовым циклом должно стать усиление контроля над запасами и поддержание выгодного для предприятия соотношения между задолженностями, в этом случае длительность финансового цикла будет снижаться и, таким образом, положительно влиять на стоимость бизнеса.

Прогнозные показатели длительности финансового цикла, дни Переходя к оценке политики финансирования оборотных активов (табл.

30), можно отметить однозначность такой оценки на конец года по всем трем критериям – стратегия финансирования является консервативной, поскольку постоянная часть оборотных активов финансируются устойчивыми источниками, дебиторская задолженность превышает кредиторскую, и имеет место излишек денежных средств. При этом надо отметить, что по первому и третьему критерию происходит увеличение степени консервативности стратегии финансирования, так степень обеспеченности постоянной части оборотных активов возрастает до 171% на конец отчетного года, превышение суммы высоколиквидных активов над нормативом увеличивается до 1 033%.

Такое изменение политики финансирования оборотных активов увеличивает средневзвешенную стоимость капитала и не способствует созданию стоимости.

Оценка стратегии финансирования оборотных активов Устойчивые источники финансирования (собственные оборотные средства и долгосрочные обязательства), Постоянная часть оборотных активов (запасы и НДС), Отношение устойчивых источников к постоянной Отношение дебиторской задолженности к Нормативное значение денежных средств и КФВ (3% Отношение величины денежных средств и КФВ к их Дальнейший анализ оборотных активов производится в разрезе основных их элементов – запасов и НДС по приобретенным ценностям, дебиторской задолженности и высоколиквидных активов (краткосрочных финансовых вложений и денежных средств).

Анализ первого элемента оборотных активов, т.е. запасов (табл. 31) показывает, что в их структуре основная составляющая – это запасы сырья и материалов, которые составляют 56,8% от величины элемента. При этом темп их роста, как и других видов запасов, в частности запасов незавершенного производства и готовой продукции, превышает темп роста выручки, что приводит к выводу о необходимости более глубокого исследования этих активов, поскольку чрезмерный рост запасов приводит к росту затрат на их хранение; неэффективному отвлечению средств в неработающие активы;

снижению ликвидности организации; росту потерь от порчи и воровства. И, самое главное, политика управления запасами негативно влияет на возможность организации создавать стоимость. Необходимо отметить, что вывод относительно запасов несколько противоречит выводу, сделанному относительно длительности пребывания запасов на складе, которая сокращается (табл. 26). Это противоречие связано с тем, что длительность рассчитывается через себестоимость проданной продукции, а на этом этапе сравнивается динамика запасов с динамикой выручки, что более точно отражает возможности организации создавать стоимость.

Необходимо при этом отметить, что в организации создаются оценочные резервы под снижение стоимости материальных ценностей, что свидетельствует о том, что качество этих материальных ценностей оценивается специалистами организации как недостаточно высокое. Несмотря на эти негативные тенденции, выявленные в процессе анализа запасов, необходимо отметить, что они характеризуются достаточно высокой оборачиваемостью, как это было рассчитано на этапе анализа производственного цикла, а, следовательно, приемлемым уровнем качества.

Следующий элемент оборотных активов – дебиторская задолженность также заслуживает как положительных, так и отрицательных оценок. Анализ структуры дебиторской задолженности (табл. 32) показывает, что она улучшается, поскольку выданные авансы и прочая дебиторская задолженность в ней снижаются и занимают в сумме 31,1% на конец года, что свидетельствует о достаточно высоком качестве задолженности. При этом основными факторами роста дебиторской задолженности явилась дебиторская задолженность покупателей и заказчиков, а также выданные авансы. В целом дебиторская задолженность уменьшилась по причине снижения прочей дебиторской задолженности, что оценивается однозначно положительно.

запасы сырья и запасы незавершенного производства и расходы будущих периодов, запасы готовой продукции и товары НДС по приобретенным Всего дебиторская Анализ длительности отдельных элементов дебиторской задолженности (табл. 33) показывает, что соответствующие показатели находятся на приемлемом уровне (от 9 до 37 дней), динамика их характеризуется позитивными тенденциями, так длительность прочей задолженности снижается с 31 до 17 дней. Необходимо отметить, что в составе дебиторской задолженности имеется долгосрочная задолженность, однако ее удельный вес в составе дебиторской задолженности настолько незначителен (менее 2%), что это не может рассматриваться как проблема. Что касается убытков организации, связанных со списанием дебиторской задолженности, то в целом они не существенны, составляют на конец года менее 1% от суммы дебиторской задолженности, но при этом они увеличиваются и в абсолютном, и в относительном выражении. В этой связи создание резервов по сомнительным долгам, которые составили 20,91% к величине дебиторской задолженности покупателей и заказчиков на начало года и 0,70% на конец, представляется вполне оправданным. В целом, дебиторскую задолженность можно признать достаточно качественной, при этом в динамике ее качество повышается, что способствует созданию бизнесом стоимости.

Длительность составляющих дебиторской задолженности Длительность дебиторской задолженности покупателей и Оценивая кредитную политику организации (табл. 34) можно отметить, что по многим признакам она является стабильно жесткой, об этом свидетельствует, в первую очередь, короткий срок (37 дней), который предоставляет организации своим покупателям для оплаты отгруженной продукции; соответствующий росту выручки темп прироста задолженности покупателей и заказчиков (прирост дебиторской задолженности составил 10,0% при темпе прироста выручки 10,4%), наличие полученных авансов (хотя и не очень значительных, всего 17,2% от величины задолженности покупателей и заказчиков). Кроме того, практически отсутствует долгосрочная задолженность; а потери, связанные с дебиторской задолженностью, невелики.

Также признаком жесткой политики является, несущественность создаваемых резервов под обесценение дебиторской задолженности, которые составили на конец года 0,70% от величины дебиторской задолженности. Делая заключение относительно кредитной политики, проводимой организаций, можно отметить, что она была и остается относительно жесткой, что, возможно, отчасти препятствует росту объема реализации продукции.

Длительность дебиторской задолженности покупателей и Отношение полученных авансов к величине дебиторской Темп прироста дебиторской задолженности покупателей Списанная в убыток задолженность неплатежеспособных Доля списанной в убыток задолженности неплатежеспособных дебиторов в суммарной дебиторской Убытки от списания дебиторской задолженности, по которой истёк срок исковой давности (форма №2), тыс.

Доля убытков от списания дебиторской задолженности, по которой истёк срок исковой давности в суммарной Отношение резервов к величине дебиторской Несмотря на относительно незначительную величину дебиторской задолженности, она, тем не менее, приносит определенные потери организации (табл. 35); так инфляционные потери в отчетном году, рассчитанные с учетом инфляции на уровне 11,9% годовых, составили 2 691 667 тыс. руб.; потери, связанные с необходимостью финансирования дебиторской задолженности при условии, что краткосрочные кредиты организация привлекает под 13% годовых, составили 2 940 477 тыс. руб., и, наконец, максимальные потери, которые связаны с упущенной выгодой, рассчитанной с учетом рентабельности инвестированного капитала 19,9%, составили 4 511 013 тыс. руб.

Расчет потерь, связанных с дебиторской задолженностью Потери, связанные с инфляционным обесценением, тыс.

Потери, связанные с необходимостью финансирования, в том числе потери, связанные с необходимостью финансирования задолженности покупателей и заказчиков, Потери, связанные с упущенной выгодой, тыс. руб. 7 170 360 4 Таким образом, можно отметить, что у организации остается определенный не полностью реализованный фактор воздействия на рыночный спрос – это либерализация кредитной политики. Однако, разрабатывая на будущее кредитную политику, следует учесть, что при ее дальнейшей либерализации необходимо компенсировать за счет увеличения объема продаж все те потери от увеличения дебиторской задолженности, которые неизбежно будут возникать.

Анализ высоколиквидных активов, которыми располагает организация (табл. 36) показал, что в составе этих активов присутствуют как денежные средства, так и краткосрочные финансовые вложения, которые составляют 97,0% от суммы высоколиквидных активов на конец года, что несколько снижает потери от этих активов. Динамика высоколиквидных активов положительна, темп прироста составил 1 704,1%, что существенно выше как темпа прироста валюты баланса (29,5%), так и темпа прироста выручки (10,4%), что существенно увеличивает степень ликвидности организации.

Величина высоколиквидных активов на конец отчетного года избыточна для обеспечения приемлемого уровня ликвидности организации. Об этом свидетельствует все критерии, которые были использованы для оценки обеспеченности этими активами. Удельный вес высоколиквидных активов в оборотных активах составляет 1 033% от норматива, принятого на уровне 3% от оборотных активов; соотношение с краткосрочными обязательствами равно 1 634,6% от норматива, принятого на уровне 5% от краткосрочных обязательств; соотношение с выручкой составляет 1 386,9% от норматива, принятого на уровне 1% от выручки. Такая ситуация с обеспеченностью высоколиквидными активами объясняется тем, что организация, являющаяся материнским обществом, осуществляет финансовую поддержку дочерним обществам в виде предоставляемых займов за счет имеющихся высоколиквидных активов. В целом это способствует созданию стоимости, но только в масштабах всей Группы, а не отдельно для материнского общества.

Анализ обеспеченности организации высоколиквидными активами Нормативное значение денежных средств и КФВ Отношение величины денежных средств и КФВ к Нормативное значение денежных средств и КФВ, (5% от краткосрочных обязательств), тыс. руб. 613 404 1 Отношение величины денежных средств и КФВ к Нормативное значение денежных средств и КФВ Отношение величины денежных средств и КФВ к Для дальнейшего исследования денежных потоков организации выполнены расчеты в соответствии с правилами прямого и косвенного методов расчета денежных потоков.

Прямой метод расчета денежных потоков Для оценки денежных потоков сформирована информация, табл. 37-38.

Как видно из табл. 37, в структуре поступлений и платежей преобладает инвестиционная деятельность, связанная с размещением средств на депозиты и их возвратом из депозитов. Оценивая сальдо по видам деятельности, можно отметить, что текущая деятельность имеет положительное сальдо и в предыдущем и отчетном году, это является показателем эффективной операционной деятельности организации, но при этом положительное сальдо растет, что не согласуется с динамикой расчетного денежного потока по текущей деятельности (сумма чистой прибыли и амортизации), который снижается. Однако необходимо отметить, что расчетные чистые денежные средства (предыдущий год – 52 890 751 тыс. руб., отчетный год – 43 тыс. руб.) существенно превышают фактические, что связано с оттоками денежных средств в дебиторскую задолженность и запасы.

Сальдо по инвестиционной деятельности отрицательное, что свидетельствует об инвестиционной активности организации, особенно в части финансовых инвестиций. Сальдо по финансовой деятельности положительное, оно позволяет профинансировать отрицательное сальдо по инвестиционной деятельности. Суммарное сальдо отрицательное, однако это не представляет угрозы для организации, поскольку в отчетном году она характеризуется избыточной ликвидностью, обеспечиваемой краткосрочными финансовыми вложениями.

Чистые денежные Анализируя структуру и динамику поступлений и платежей по экономическим элементам (табл. 39), можно отметить, что она не типична, то есть в прочих поступлениях и платежах отражаются значительные суммы, что затрудняет анализ. Причина столь высокого значения прочих поступлений и платежей – это операции с депозитами, объем которых в отчетном году существенно снижается. Темпы прироста поступлений и платежей по текущей деятельности в целом соответствуют темпу прироста выручки, который равен 10,4%, только движение денежных средств по инвестиционной и финансовой деятельности становится более интенсивным в связи с инвестиционной программой, финансируемой заемными источниками, что является признаком развития бизнеса и увеличения его возможностей создавать стоимость.

Поступления:

Средства, полученные от Выручка от продажи объектов основных средств и иных Поступления от займов и кредитов, Платежи:

Оплата приобретенных товаров, Расчеты по налогам, сборам и Приобретение объектов основных средств, доходных вложений в материальные ценности и Оценивая обеспеченность текущей деятельности денежными средствами (табл. 40), которая характеризует возможность осуществлять платежи по текущей деятельности, не получая дополнительных средств, можно признать ее достаточной, при этом за счет наличия дебиторской задолженности, характеризующейся высокой оборачиваемостью, интервал самофинансирования увеличивается до 70 дней, что является высоким показателем. Таким образом, организация имеет возможности для своевременного обслуживания обязательств при условии погашения обязательств контрагентами. При этом имеет место тенденция к снижению показателей обеспеченности денежными средствами.

Показатели обеспеченности текущей деятельности денежными средствами Среднедневной расход денежных средств, тыс. руб. 683 069 Анализ использования организацией неденежных форм расчетов (табл.

41) дает основание сделать выводы об отсутствии (несущественности) таких форм расчетов по текущей, инвестиционной и финансовой деятельности.

Доказательством этому служит приблизительное равенство между поступлениями от покупателей и заказчиков и выручкой, а также соответствующих показателей по платежам и расходам. По инвестиционной и финансовой деятельности, как видно из расчетов, также есть баланс между изменением балансовых показателей и денежными средствами, направленными соответственно на приобретение внеоборотных активов и полученными денежными средствами от привлеченных кредитов и займов. Как видно из таблицы, соотношение между поступлениями по текущей деятельности и выручкой составляют 159%, превышение поступлений связано с тем, что поступления включают НДС, по этой же причине платежи превышают значение себестоимости. По финансовой и инвестиционной деятельности соотношения приблизительно равны 100%, что подтверждает вывод об отсутствии неденежных форм расчетов. Такой вывод позволяет дать самые благоприятные характеристики организации относительно ее ликвидности, конкурентоспособности, «прозрачности», эффективности менеджмента.

Показатели анализа наличия неденежных форм расчетов Поступления от текущей деятельности (средства, полученные от покупателей, заказчиков и авансы) из Платежи по текущей деятельности из формы № (оплата приобретенных товаров, оплата труда, (128 700 768) (138 898 315) платежи в бюджет), тыс. руб.

Себестоимость реализации, управленческие и Приобретение объектов основных средств, доходных вложений в материальные ценности и нематериальных активов за вычетом Увеличение внеоборотных активов (кроме финансовых вложений и ОНА) (форма №1 и №5), Поступления от займов и кредитов, предоставленных другими организациями за вычетом погашения Увеличение кредитов и займов форма №1, тыс. руб. Х 15 Соотношение поступления/ увеличение кредитов и Оценивая результаты анализа движения денежных средств, можно в целом дать положительную оценку эффективности ведения дел в организации и ее возможностям создавать стоимость, поскольку денежные потоки сбалансированы и устойчивы, продажи и покупки осуществляются денежными средствами, что обеспечивает стабильность работы и возможность развития бизнеса. Единственный фактор, усложняющий оценку этого аспекта деятельности организации – движение денежных средств по инвестиционной деятельности в части депозитов.

Косвенный метод расчета денежных потоков Изучая денежные потоки, реконструированные в соответствии с правилами косвенного метода анализа (табл. 42), можно отметить, что структура притоков и оттоков в отчетном году в целом характерна для эффективного и развивающегося бизнеса, создающего стоимость. Так, самыми существенными элементами денежного потока является прибыль, привлечение долгосрочных обязательств, а также кредиторская задолженность, основные оттоки – это вложения во внеоборотные активы, краткосрочные финансовые вложения, а также выплата дивидендов.

Показатели движения денежных средств, рассчитанные косвенным методом денежный поток за период денежный поток нарастающим итогом на конец года * притоки имеют знак "+"; оттоки имеют знак "-" Что касается чистых денежных средств по видам деятельности (табл. 43), то они таковы – текущая деятельность дает положительное сальдо, что обусловлено значительной прибылью; инвестиционная деятельность – отрицательное сальдо, что связано со значительными вложениями в финансовые активы; финансовая деятельность характеризуется положительным сальдо – организация привлекает долгосрочный заемный капитал.

В целом, косвенный метод, хотя дал и несколько отличающиеся от результатов прямого метода показатели, особенно в части текущей деятельности, тем не менее, общая оценка денежных потоков организации остается прежней – они устойчивы, а направления их рациональны.

Показатели движения денежных средств, рассчитанные косвенным методом в Элементы денежного потока по видам деятельности отчетный год в том числе приросты балансовых статей:

прочие краткосрочные обязательства (задолженность перед приросты балансовых статей:

приросты балансовых статей:

Денежный поток за период 2.2.2. Оценка эффективности использования оборотных активов и оборотного капитала Эффективность использования оборотных активов оказывает влияние на длительность оборота оборотного капитала – вторичный фактор стоимости бизнеса, а через него – на рентабельность инвестированного капитала. Для оценки эффективности управления оборотными активами предусмотрен расчет коэффициентов оборачиваемости и рентабельности оборотных активов (табл.

44).

Показатели эффективности использования оборотных активов Коэффициент оборачиваемости оборотных активов, руб./ руб. 3,03 2, Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности, Коэффициент оборачиваемости высоколиквидных активов, Коэффициент оборачиваемости оборотного капитала, руб./ Как показывают расчеты, показатели эффективности использования оборотных активов, хотя и находятся на весьма высоком уровне, тем не менее, имеют тенденцию к снижению, при чем этот вывод относится ко всем элементам оборотных активов, в первую очередь к высоколиквидным активам.

Причинами такой динамики являются несколько факторов, которые были выявлены ранее – это чрезмерный рост таких элементов оборотных активов, как запасы сырья и материалов, запасы незавершенного производства, запасы готовой продукции. Таким образом, политика управления оборотными активами должна строится так, чтобы нейтрализовать наметившиеся негативные тенденции к снижению оборачиваемости оборотных активов.

Чтобы более детально понять причины снижения эффективности использования оборотных активов, дополнительно выполнены несколько расчетов, табл. 45-48.

Показатели факторного анализа коэффициента оборачиваемости оборотных активов (факторы – структура оборотных активов и оборачиваемость Коэффициент оборачиваемости оборотных активов, раз в Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, 140 301 567 154 услуг, тыс. руб.

Оборотные производственные фонды, тыс. руб. 18 559 390 21 Удельный вес оборотных производственных фондов, % 40,11 30, Коэффициент оборачиваемости оборотных Прирост оборачиваемости оборотных активов за счет их Прирост оборачиваемости оборотных активов за счет их Прирост оборачиваемости оборотных активов за счет коэффициента оборачиваемости оборотных Прирост выручки за счет коэффициента оборачиваемости Итого изменение коэффициента оборачиваемости Как показали расчеты, основная причина снижения эффективности использования оборотных активов – это ухудшение структуры оборотных активов в направлении увеличения доли фондов обращения, вследствие осуществления краткосрочных финансовых вложений. Таким образом, резервом повышения эффективности использования оборотных активов, можно считать увеличение доли оборотных производственных фондов.

Результаты анализа рентабельности оборотных активов, приведенные в табл. 46, показывают, что причина снижения рентабельности оборотных активов с 119,7% до 71,8% – это снижение их оборачиваемости (доля влияния фактора -65,7%), в то время как другой фактор – рентабельность продаж, повлиял в меньшей степени (доля влияния фактора 34,3%).

Показатели факторного анализа рентабельности оборотных активов (факторы – коэффициент оборачиваемости и рентабельность продаж) Коэффициент активов, раз в год Рентабельность оборотных Результаты анализа приростов выручки, полученных от экстенсивных и интенсивных факторов использования оборотных активов вполне предсказуемы (табл. 47) – рост выручки связан исключительно с экстенсивным фактором – увеличением оборотных активов (доля влияния 408,3%), что касается фактора интенсивности их использования – то он повлиял отрицательно (доля влияния -308,3%).

Расчет прироста выручки за счет экстенсивного и интенсивного использования Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, Прирост выручки за счет экстенсивных факторов Прирост выручки за счет интенсивных факторов Следующий этап анализа эффективности использования оборотных активов (табл. 48), а именно расчет их относительного вовлечения позволяет оценить, сколько стоит организации снижение эффективности использования оборотных активов. Результаты расчетов показывают, что неэффективное использование оборотных активов привело к необходимости относительного вовлечения оборотных активов на сумму 18 203 842 тыс. руб. (26,3% от величины оборотных активов на конец года).

Расчет относительного высвобождения/ вовлечения оборотных активов Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, Относительное высвобождение (-) / вовлечение (+) Относительное высвобождение (-) / вовлечение (+) Для факторного анализа длительности оборота оборотного капитала, как вторичного фактора стоимости бизнеса выполнены следующие расчеты, табл.

49.

Факторный анализ длительности оборота оборотного капитала, дни Длительность оборота Длительность оборота Длительность оборота дебиторской Длительность оборота денежных средств и Длительность оборота прочих оборотных Длительность оборота кредиторской и приравненной к ней Длительность оборота Как показывают расчеты, длительность оборота оборотного капитала увеличилась на 14 дней, основной фактор, определивший такую динамику – это длительность оборота денежных средств и КФВ, которая увеличилась на дней. Фактор, который в значительной степени компенсировал негативное воздействие денежных средств и КФВ, это увеличение длительности оборота кредиторской и приравненной к ней задолженности с 21 до 50 дней.

Эффективность управления оборотными активами и оборотным капиталом, тем не менее, можно признать высокой, поскольку хотя и очевидны некоторые негативные тенденции, связанные с эффективностью их использования, оборотные активы характеризуются достаточно высокой оборачиваемостью и рентабельностью, а, значит, качество их достаточно высокое для того, чтобы обеспечивать как текущую деятельность организации, так и ее финансовую устойчивость.

Базовые параметры политики управления оборотными активами таковы:

1. Ужесточение контроля за запасами сырья и материалов, запасами незавершенного производства, товарами отгруженными; оценка эффективности службы снабжения и выяснение причин необоснованного роста запасов.

2. Контроль над прочей дебиторской задолженностью, принятие мер по снижению задолженности бюджета перед организацией, оценка целесообразности дебиторской задолженности дочерних обществ перед организацией.

3. Контроль над долгосрочной дебиторской задолженностью, активизация мер по взысканию задолженности.

4. Либерализация кредитной политики с целью стимулирования спроса.

5. Контроль за эффективностью и целесообразностью поддержки участников Группы предоставляемыми краткосрочными займами.

6. Обеспечение положительного сальдо по текущей деятельности за счет ужесточения контроля над платежами, в том числе прочими платежами и платежами поставщикам, а также поступлениями от покупателей. Кроме того, необходимо более тщательно контролировать запасы и дебиторскую задолженность.

7. Обеспечение притоков по финансовой деятельности для финансирования инвестиционной программы предприятия.

8. Поддержание положительного итогового сальдо денежных средств с целью недопущения снижения ликвидности организации.

9. Повышение эффективности использования оборотных активов за счет повышения оборачиваемости оборотных производственных фондов до 7,56 оборотов в год, что позволит увеличить оборачиваемость оборотных активов до 3,03 оборота в год.

10.Дальнейшее улучшение структуры оборотных активов за счет сокращения доли фондов обращения до 60% от величины оборотных активов, что обеспечит повышение их рентабельности.

2.3. Анализ операционной деятельности и разработка базовых параметров операционной политики 2.3.1. Анализ персонала и разработка базовых параметров политики управления персоналом Эффективность управления персонала влияет на стоимость бизнеса непосредственно – через показатель зарплатоемкости продукции, которая положительно влияет на стоимость при условии опережающего роста производительности труда относительно заработной платы. Персонал или человеческий капитал является важнейшим источником неосязаемых нематериальных активов, которые приводят к росту стоимости бизнеса относительно стоимости осязаемых активов, в результате повышения производительности труда. Результаты анализа численности, производительности и оплаты труда персонала представлены в табл. 50.

Показатели численности, производительности и оплаты труда персонала Производительность труда (выручка/численность), тыс.

Производительность труда (добавленная Среднегодовая заработная плата, тыс. руб./ чел. 174,5 248, Темп прироста производительности труда (через выручку), Темп прироста производительности труда (через Результаты расчетов позволяют в сложившихся условиях положительно оценивать отдельные аспекты политики управления персоналом, поскольку реальное снижение выручки, составившее 1,35% сопровождалось еще более значительным сокращением персонала, составившем 6,54%, что является признаком перехода предприятия на более прогрессивные капиталоемкие и трудосберегающие технологии, внедрение которых приводит не только к росту конкурентоспособности выпускаемой продукции. Производительность труда, рассчитанная через выручку, находится на высоком, превышающем среднеотраслевой, уровне, а именно составляет 4 437,8 тыс. руб. на человека в год. При этом необходимо отметить, что создаваемая на предприятии добавленная стоимость достаточно велика, поэтому производительность труда, рассчитанная через добавленную стоимость и более адекватно оценивающая вклад персонала, имеет высокое значение, а именно 1 853,5 тыс. руб. на человека в год. Динамика показателей производительности труда и его оплаты такова – имеет место прирост средней заработной платы на 42,2%, который превышает темп прироста производительности труда, рассчитанной как через выручку, так и через добавленную стоимость, что приводит к снижению возможности организации создавать стоимость.

Что касается уровня оплаты труда на предприятии, то он достаточно высок, среднегодовая заработная плата составляет 248,2 тыс. руб. на человека в год, что превышает средний региональный уровень оплаты труда. Это позволяет сделать вывод о высоком качестве персонала, к тому же, темп прироста средней заработной платы, составляющий 42,2% в год, существенно высококвалифицированный персонал на предприятии.

Для выяснения причин замедленного роста производительности труда выполнен факторный анализ. Исследование влияния на производительность труда двух факторов, а именно фондовооруженности труда и фондоотдачи (табл. 51) не дает основания для позитивных выводов относительно эффективности управления персоналом. Так, основным фактором роста производительности явилась фондовооруженность, которая увеличилась с 1 215,1 тыс. руб. до 1 505,7 тыс. руб. на человека в год, то есть экстенсивный фактор (доля влияния 128,8%), интенсивный фактор – фондоотдача повлиял отрицательно (-28,8%). Это позволяет подтвердить сделанный ранее вывод о том, что предприятие недостаточно эффективно использует вновь введенные в эксплуатацию основные средства, именно поэтому рост фондовооруженности труда не привел к требуемому увеличению его производительности.

Показатели факторного анализа производительности труда (факторы – Прирост производительности за счёт роста Прирост производительности за счёт роста Прирост производительности за счёт роста Прирост производительности за счёт роста Исследование влияния на производительность труда эффективности системы мотивации труда дало следующие результаты (табл. 52) – прирост производительности труда связан с ростом средней заработной платы (влияние 211,5%), зарплатоотдача снизилась с 21,5 руб./ руб. до 17,9 руб./ руб., вследствие недостаточно эффективной системы мотивации труда. В этой связи существует необходимость разработки систем премирования, позволяющих более эффективно мотивировать персонал к увеличению производительности труда.

Показатели факторного анализа производительности труда (факторы – средняя Прирост производительности за счёт роста средней Прирост производительности за счёт роста средней Прирост производительности за счёт роста Прирост производительности за счёт роста Для более полной оценки показателей зарплатоотдачи рассчитаны соотношения основных показателей финансовых результатов и затрат на оплату труда (табл. 53), которые показывают, что на рубль, затраченный на оплату труда было получено в отчетном году меньше выручки, еще меньше добавленной стоимости, и еще меньше прибыли, что свидетельствует о необходимости совершенствования системы мотивации труда.



Pages:   || 2 | 3 | 4 |
 
Похожие работы:

«МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ БЮДЖЕТНОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ САНКТ-ПЕТЕРБУРГСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ЭКОНОМИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ КАФЕДРА МАРКЕТИНГА МЕТОДИЧЕСКИЕ УКАЗАНИЯ к практическим занятиям по модулю ОСНОВЫ ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ дисциплины Организация предпринимательства с использованием обучающей системы Moodle Направление подготовки: 080200 Менеджмент Профиль: Маркетинг ИЗДАТЕЛЬСТВО...»

«Национальный исследовательский университет – Высшая школа экономики Факультет Права Кафедра теории права и сравнительного правоведения В.Б.Исаков, доктор юридических наук, профессор ИГРОПРАКТИКУМ Опыт преподавания Основ права в школе и университете Москва - 2012 В.Б.Исаков. Игропрактикум: Опыт преподавания Основ права в школе и университете. М.: НИУ ВШЭ. – 2012. – 132 с. Аннотация В учебно-методическом пособии содержится обзор игровых методов преподавания, используемых автором в курсе Основ...»

«Учреждение образования БЕЛОРУССКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ТЕХНОЛОГИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ ЭКОНОМИЧЕСКОЕ ОБОСНОВАНИЕ ДИПЛОМНЫХ ПРОЕКТОВ Методические указания для студентов специальностей 1-48 01 02 Химическая технология производства и переработки органических веществ, 1-48 01 05 Химическая технология переработки древесины, 1-48 02 01 Биотехнология и 1-57 01 03 Биоэкология Минск 2005 1 УДК 338.45 ББК 65.9(2)304.17 Э 40 Рассмотрены и рекомендованы к изданию редакционноиздательским советом университета...»

«МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ ГОСУДАРСТВЕННОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ САНКТ-ПЕТЕРБУРГСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ ЭКОНОМИКИ И ФИНАНСОВ КАФЕДРА ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ТЕОРИИ И МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ МЕТОДИЧЕСКИЕ УКАЗАНИЯ ПО НАПИСАНИЮ РЕФЕРАТОВ И КУРСОВЫХ РАБОТ для студентов, обучающихся по специальности Экономическая теория ИЗДАТЕЛЬСТВО САНКТ-ПЕТЕРБУРГСКОГО ГОСУДАРСТВЕННОГО УНИВЕРСИТЕТА ЭКОНОМИКИ И ФИНАНСОВ Рекомендовано...»

«ЦЕНТРОСОЮЗ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ СИБИРСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ ПОТРЕБИТЕЛЬСКОЙ КООПЕРАЦИИ ЦЕНООБРАЗОВАНИЕ Программа, методические указания и задания контрольных работ для студентов заочной формы обучения Новосибирск 2000 Кафедра экономики потребительской кооперации Ценообразование: Программа, методические указания и задания контрольных работ / Сост. А.Р. Бернвальд, Л.А. Ефимовская. – Новосибирск: СибУПК, 2000. – 64 с. Рецензенты: профессор А.С. Новоселов, доцент М.В. Хайруллина Утверждены к изданию...»

«ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНТСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ ГОСУДАРСТВЕННОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ САНКТ-ПЕТЕРБУРГСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ ЭКОНОМИКИ И ФИНАНСОВ КАФЕДРА ХОЗЯЙСТВЕННОГО ПРАВА МЕТОДИЧЕСКИЕ РЕКОМЕНДАЦИИ ПО САМОСТОЯТЕЛЬНОЙ РАБОТЕ СТУДЕНТОВ ПРИ ИЗУЧЕНИИ КУРСА ПРАВОВЕДЕНИЕ ИЗДАТЕЛЬСТВО САНКТ-ПЕТЕРБУРГСКОГО ГОСУДАРСТВЕННОГО УНИВЕРСИТЕТА ЭКОНОМИКИ И ФИНАНСОВ Рекомендовано научно-методическим советом университета Методические рекомендации по самостоятельной...»

«ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНТСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ СЫКТЫВКАРСКИЙ ЛЕСНОЙ ИНСТИТУТ – ФИЛИАЛ ГОСУДАРСТВЕННОГО ОБРАЗОВАТЕЛЬНОГО УЧРЕЖДЕНИЯ ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ САНКТ-ПЕТЕРБУРГСКАЯ ГОСУДАРСТВЕННАЯ ЛЕСОТЕХНИЧЕСКАЯ АКАДЕМИЯ ИМЕНИ С. М. КИРОВА КАФЕДРА ИНФОРМАЦИОННЫХ СИСТЕМ ИНФОРМАЦИОННЫЕ ТЕХНОЛОГИИ В БИЗНЕС-ПЛАНИРОВАНИИ САМОСТОЯТЕЛЬНАЯ РАБОТА СТУДЕНТОВ Методические указания для подготовки дипломированных специалистов по специальности 080507 Менеджмент организации СЫКТЫВКАР УДК 004:005. ББК И...»

«Федеральное агентство по образованию ТОМСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ СИСТЕМ УПРАВЛЕНИЯ И РАДИОЭЛЕКТРОНИКИ (ТУСУР) Кафедра автоматизации обработки информации (АОИ) А.А. Сидоров ИССЛЕДОВАНИЯ СОЦИАЛЬНО-ЭКОНОМИЧЕСКИХ И ПОЛИТИЧЕСКИХ ПРОЦЕССОВ ЧАСТЬ II Учебное пособие 2006 Корректор: Осипова Е.А. Сидоров А.А. Исследования социально-экономических и политических процессов: Учебное пособие. В 2-х частях. — Томск: Томский межвузовский центр дистанционного образования, 2006. — Ч.2. — 197 с. В учебном...»

«МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ БЮДЖЕТНОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ САНКТ-ПЕТЕРБУРГСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ ЭКОНОМИКИ И ФИНАНСОВ КАФЕДРА АНГЛИЙСКОГО ЯЗЫКА 2 О.В. ПОЗНИНА, К.А. СОЛОДУШКИНА ЛЕКСИЧЕСКИЕ ТРУДНОСТИ (BUSINESS ENGLISH) АНГЛИЙСКИЙ ЯЗЫК ДЛЯ СТУДЕНТОВ ЭКОНОМИЧЕСКИХ СПЕЦИАЛЬНОСТЕЙ Учебное пособие ИЗДАТЕЛЬСТВО САНКТ-ПЕТЕРБУРГСКОГО ГОСУДАРСТВЕННОГО УНИВЕРСИТЕТА...»

«МОСКОВСКИЙ ГУМАНИТАРНО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ИНСТИТУТ ПРОГРАММА КУРСА ИЗБИРАТЕЛЬНОЕ ПРАВО И ИЗБИРАТЕЛЬНЫЙ ПРОЦЕСС для студентов юридического факультета по специальности 030501.65 Юриспруденция Учебная программа Тематический план Планы семинарских занятий Вопросы для подготовки к зачету Москва 2009 Чухвичев Д. В. Программа курса Избирательное право и избирательный процесс. – М. : МГЭИ, 2009. – 60 с. Одобрено кафедрой государственно-правовых дисциплин. Протокол заседания кафедры от 19 мая 2008 г. № 3....»

«С.М. Васин, В.С. Шутов УпраВление риСкаМи на предприятии Допущено Советом Учебно-методического объединения вузов России по образованию в области менеджмента в качестве учебного пособия по дисциплине региональной составляющей специальности Менеджмент организации УДК 334(075.8) ББК 65.290-2я73 В19 Рецензенты: И.Ю. Беляева, заведующая кафедрой государственного, муниципального и корпоративного управления Финансовой академии при Правительстве РФ, д-р экон. наук, проф., В.М. Володин, заведующий...»

«СЫКТЫВКАРСКИЙ ЛЕСНОЙ ИНСТИТУТ КАФЕДРА БУХГАЛТЕРСКОГО УЧЕТА, АНАЛИЗА, АУДИТА И НАЛОГООБЛОЖЕНИЯ ЦЕНООБРАЗОВАНИЕ САМОСТОЯТЕЛЬНАЯ РАБОТА СТУДЕНТОВ Методические указания для подготовки дипломированных специалистов по специальностям 080109 Бухгалтерский учет, анализ и аудит, 080502 Экономика и управление на предприятии (по отраслям) СЫКТЫВКАР 2007 ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНТСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ СЫКТЫВКАРСКИЙ ЛЕСНОЙ ИНСТИТУТ – ФИЛИАЛ ГОСУДАРСТВЕННОГО ОБРАЗОВАТЕЛЬНОГО УЧРЕЖДЕНИЯ ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО...»

«Н.Г. КУЦЕВОЛ ОРГАНИЗАЦИОННОЕ РАЗВИТИЕ И УПРАВЛЕНИЕ ИЗМЕНЕНИЯМИ УЧЕБНОЕ ПОСОБИЕ КАЗАНЬ 2010 Куцевол Н.Г. Организационное развитие и управление изменениями: Учебное пособие. Казань: 2011. - 103 с. Печатается по решению учебно-методической комиссии экономического факультета Казанского (Приволжского) федерального университета Аннотация Подготовка данного учебного пособия стала следствием требования научного анализа процесса изменений и этапов организационного развития. Система организационного...»

«ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНТСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ ГОСУДАРСТВЕННОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ САНКТ-ПЕТЕРБУРГСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ ЭКОНОМИКИ И ФИНАНСОВ КАФЕДРА УПРАВЛЕНИЯ И ПЛАНИРОВАНИЯ СОЦИАЛЬНО-ЭКОНОМИЧЕСКИХ ПРОЦЕССОВ ИМ. ЗАСЛ. ДЕЯТ. НАУКИ Ю.А. ЛАВРИКОВА РАБОЧАЯ ПРОГРАММА И МЕТОДИЧЕСКИЕ УКАЗАНИЯ ПО ВЫПОЛНЕНИЮ КОНТРОЛЬНОЙ РАБОТЫ ПО ДИСЦИПЛИНЕ ИНТЕЛЛЕКТУАЛЬНЫЕ ИНФОРМАЦИОННЫЕ СИСТЕМЫ для студентов заочной формы обучения специальности 080507.65 – Менеджмент...»

«Н.В. Рычкова маркетинговые инновации Рекомендовано Советом Учебно-методического объединения вузов России по образованию в области менеджмента в качестве учебного пособия по специальности Маркетинг КНОРУС • МОСКВА • 2014 УДК 339.138 ББК 65.290 Р95 Рецензенты: Г.П. Гагаринская, заведующая кафедрой экономики и управления организацией Самарского государственного университета, д-р экон. наук, проф., Н.Г. Багаутдинова, заведующая кафедрой промышленной коммерции и маркетинга КГТУ им. А.Н. Туполева,...»

«Негосударственное образовательное учреждение высшего профессионального образования Томский экономико-юридический институт УЧЕБНО-МЕТОДИЧЕСКИЙ КОМПЛЕКС по дисциплине Природоресурсное право для направления подготовки 030500.62 Юриспруденция Томск - 2010 СОДЕРЖАНИЕ Раздел 1. Рабочая программа Раздел 1.1. Организационно-методический 1.1.1. Выписка из государственного образовательного стандарта Цели и задачи учебной дисциплины 1.1.2 1.1.3. Требования к уровню освоения дисциплины 1.1.4. Виды и формы...»

«МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ ФГАОУ ВПО КАЗАНСКИЙ (ПРИВОЛЖСКИЙ) ФЕДЕРАЛЬНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ М.В. Панасюк ЭКОНОМИКА И ВНЕШНЕЭКОНОМИЧЕСКАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ ИСЛАМСКИХ СТРАН БЛИЖНЕГО И СРЕДНЕГО ВОСТОКА УЧЕБНОЕ ПОСОБИЕ КАЗАНЬ 2012 УДК 333.9(075.8) ББК 65.9 (4/8) П16 В учебном пособии рассмотрены главные особенности современной экономики и внешнеэкономической деятельности исламских стран Ближнего и Среднего Востока, дается оценка их экономического потенциала и главных тенденций...»

«ЦЕНТРОСОЮЗ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ МОСКОВСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ ПОТРЕБИТЕЛЬСКОЙ КООПЕРАЦИИ КАФЕДРА ИНФОРМАЦИОННЫХ СИСТЕМ В ЭКОНОМИКЕ Н.И.Бабушкин Ю.П.Кузнецов Т.А.Пуртова В.И.Першиков ИНФОРМАТИКА ЗАДАНИЯ АУДИТОРНОЙ КОНТРОЛЬНОЙ РАБОТЫ И МЕТОДИЧЕСКИЕ УКАЗАНИЯ ПО ИХ ВЫПОЛНЕНИЮ для студентов заочной формы обучения всех специальностей Москва 2002 Бабушкин Н.И., Кузнецов Ю.П., Пуртова Т.А., Першиков В.И. Информатика. Задания аудиторной контрольной работы и методические указания по...»

«Руководство по франчайзингу для предпринимателей Узбекистана Методическое пособие. Ташкент, 2008 г. Под общей редакцией к.э.н. Шайхова А.Э. Авторский коллектив: Юлий Юсупов (руководитель авторского коллектива), Эльяр Закиров, Нозир Ибрагимов, Набиджон Касымов, Назар Талибджанов. Административные вопросы: Саидбек Джурабеков, Алия Абдурахманова. АННОТАЦИЯ У подавляющего большинства людей, что-то слышавших о франчайзинге, он ассоциируется исключительно с сетью быстрого питания McDonald’s. На самом...»

«Федеральное агентство по образованию АМУРСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ ГОУВПО АмГУ УТВЕРЖДАЮ Зав. кафедрой ЭТиГУ С.А. Бунина _2007 г. ГЕОПОЛИТИКА УЧЕБНО-МЕТОДИЧЕСКИЙ КОМПЛЕКС ПО ДИСЦИПЛИНЕ для специальности: 080504 Государственное и муниципальное управление Составитель: Ст. преподаватель кафедры Экономической теории и государственного управления Ю.А. Праскова Благовещенск 2007 г. Печатается по решению редакционно-издательского совета экономического факультета Амурского государственного...»






 
© 2013 www.diss.seluk.ru - «Бесплатная электронная библиотека - Авторефераты, Диссертации, Монографии, Методички, учебные программы»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.