WWW.DISS.SELUK.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА
(Авторефераты, диссертации, методички, учебные программы, монографии)

 

Pages:   || 2 | 3 | 4 | 5 |

«ученой степени кандидата юридических наук Любарская Наталья Витальевна ГОСУДАРСТВЕННОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ ЭМИССИИ АКЦИЙ В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ (административно-правовые вопросы) ...»

-- [ Страница 1 ] --

ИЗ ФОНДОВ РОССИЙСКОЙ ГОСУДАРСТВЕННОЙ БИБЛИОТЕКИ

Любарская, Наталья Витальевна

Государственное регулирование эмиссии акций в

Российской Федерации

Москва

Российская государственная библиотека

diss.rsl.ru

2006

Любарская, Наталья Витальевна.

   Государственное регулирование эмиссии акций в

Российской Федерации  [Электронный ресурс] :

Административно­правовые вопросы : Дис. ... канд. юрид.

наук

 : 12.00.14. ­ Екатеринбург: РГБ, 2006. ­ (Из фондов Российской Государственной Библиотеки).

Административное право, финансовое право, информационное право Полный текст:

http://diss.rsl.ru/diss/06/0579/060579023.pdf Текст воспроизводится по экземпляру, находящемуся в фонде РГБ:

Любарская, Наталья Витальевна Государственное регулирование эмиссии акций в Российской Федерации Екатеринбург  Российская государственная библиотека, 2006 (электронный текст) 61:06-12/

ГОСУДАРСТВЕННОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ

ВЫСШЕГО НРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ

Уральская государственная юридическая академия

На правах рукописи

Диссертация на соискание ученой степени кандидата юридических наук Любарская Наталья Витальевна

ГОСУДАРСТВЕННОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ ЭМИССИИ АКЦИЙ

В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

(административно-правовые вопросы) Специальность: 12.00.14- Административное нраво; финансовое право, информационное право

Научный руководитель:

ЗАПОЛЬСКИЙ

ОГЛАВЛЕНИЕ

Глава I. Эмиссия акций как сфера государственного регулирования §1 Правовые основы регулирования эмиссии акций в России § 3. Содержание государственного регулирования эмиссии Глава П. Государственный контроль, как средство обеспечения § 1. Государственный контроль за соблюдением процедуры эмиссии § 2. Государственный контроль за достоверностью информации, Глава III. Формы защиты прав и интересов инвесторов в случае § 1. Административно-правовые формы защиты прав и интересов инвесторов регистрирующим органом в случае обнаружения § 2. Признание выпуска акций недействительным, как основная форма судебной защиты прав владельцев акций в случае

ВВЕДЕНИЕ



Развитие российской экономики во многом зависит от инвестиционной активности. Этот вопрос постоянно находится в зоне особого внимания государственной власти, правительства Российской Федерации.

Работа по созданию условий для инвестиционной деятельности еще не завершена. В настоящее время государственное регулирование фондового рынка осуществляется, в основном, на уровне подзаконных нормативных актов, противоречивых, часто сменяющих друг друга. Мало вопросов регламентировано напрямую законом. Практика же показывает, что чем больше подзаконных актов, тем меньше защищенность инвесторов.

Рынок ценных бумаг - это рынок доверия. Честность и открытость посредников и эмитентов, на которых базируется доверие инвесторов, самые большие ценности на этом рынке. Он быстро растет и успешно развивается только тогда, когда всем его участникам хорошо видны их перспективы. Это обусловливает стабильность экономического развития и стимулирует долгосрочные инвестиции в производство.' Инвестиционная активность на рынке акций и его успешное развитие зависит от многих факторов, но главным образом от доверия инвесторов, поэтому их права и интересы должны быть максимально обеспечены государством.

Рынок ценных бумаг - часть финансового рынка страны, который существует наряду с товарным рынком, рынком работ и услуг и др. Он призван обслуживать процесс инвестиций в производство и сферу услуг в процессе эмиссии ценных бумаг, а также при дальнейшем совершении операций с ценными бумагами на вторичном рынке. Другой частью финансового рынка традиционно считается рынок капиталов эмиссионным операциям, которые осуществляются по строго регламентированной процедуре. В юридической литературе выделяют так называемое эмиссионное право, которое представляет собой «систему принципов и норм, регулирующих выпуск в ' Фондовые рынки США и России. Становление и регулирование. М., 1998 С. обращение (эмиссию) официальных платежных средств, а также ценных бумаг (акций, облигаций и др.) коммерческими организациями и государством».^ Эмиссионные ценные бумаги, к числу которых относится акция являются объектами рынка ценных бумаг. В литературе акцию относят к группе так называемых фондовых ценных бумаг, средства от эмиссии которых предназначены нацеленных на получение прибыли. Отмечается, что без рынка этих бумаг немыслимо формирование капитала крупного производства.

Рынок ценных бумаг, в свою очередь, может быть подразделен на виды. Так, одним из критериев, является вид эмиссионной ценной бумаги. Исходя из этого, можно выделить рынок акций, рынок облигаций, рынок опционов эмитента. Другим критерием может являться разделение совершаемых на нем операций на эмиссию и совершаемого в процессе эмиссии, ценные бумаги обретают своих первых владельцев. Владелец акций приобретает их непосредственно у эмитента. Поэтому, такой рынок принято называть первичным. На вторичном рынке осуществляется последующий оборот ценных бумаг.

регулирования, будет выступать первичный рынок акций, который имеет свою специфику. Во-первых, эмитентом акций могут выступать только акционерные общества, они на сегодняшний день составляют основу российской экономики.





Поэтому эмиссия акций, в той части, которая связана с принятием решения об ее осуществлении в акционерном обществе, а также с вопросом формирования уставного канитала (оплаты акций) неизбежно иснытывает влияние акционерного законодательства. Во-вторых, акции не имеют срока обращения, в отличие от других эмиссионных ценных бумаг. В-третьих, сказывается характер прав, которые закрепляет акция, главное из которых - нраво участия в управлении акционерным обществом (носредством реализации полномочий, закрепленных в законодательстве).

Кроме того, именно эмиссия является основанием возникновения акций. И как Додонов В.Н., Крылова М.А., Шестаков А.В. Финансовое и банковское право. Словарь-справочник/Под ред.

Д.Ю.Н. О.Н. Горбуновой. - М.: ИНФРА - М, 1997. С. ^ Финансовое право: Учеб. пособие для вузов/Под ред. проф. М.М. Рассолова.- М.: ЮНИТИ-ДАНА, Закон и право, 2001, С. показывает практика, даже малейшие нарушепия эмитента в ходе неё, могут повлечь за собой изъятие акций из оборота.

В литературе отмечалось, что безопасность государства подразделяется на Регулирование рынка ценных бумаг является одним из факторов, обеспечивающих его экономическую безопасность, поэтому нарушения в сфере этого рынка посягают па публично-правовые интересы. Обеспечение соблюдения законодательства в этой области со стороны государства осуществляется посредством государственного регулирования. «Будучи формой государственного управления общественными государственного регулирования предполагает установление государством общих и специальных правил для участников административно-правовых отношений, их корректировку в зависимости от изменяющихся условий, контроль за исполнением этих правил... Важную регулятивную функцию выполняют такие ее элементы как...

стандарты, система регистрации и др.».^ От того, насколько эффективно оно осуществляется, зависит уровень правопорядка в данной сфере экономики.

Эффективное государственное регулирование рынка ценных бумаг является насущной нотребностью, так как обеспечивает наведение порядка на этом рынке путем принуждения его участников соблюдать установленные правила поведения. В свою очередь, положительный эффект государственного регулирования достигается при соблюдении трех осповных условий. Первое заключается в том, что правила поведепия (правовые пормы) должны быть просты и понятны для участников рынка, они не должны допускать двоякого (неоднозначного) толкования. Вторым условием является такой государственный контроль за соблюдением установленных правовых норм в данной области, при котором эмиссия ценных бумаг, не заслуживающих доверия, становится практически невозможной. Но если все-таки, в исключительных случаях, контроль не предотвратил правонарушения, и, в связи с этим, права инвесторов были нарушены, то тогда права должны быть надежно защищены со * Агапов А.Б. Административная ответственность: Учебник.-М.: «Статут», 2000. С. ^ ГА. Тосунян. Государственное управление в области финансов и кредита в России. Учебное пособие.- М., Дело, 1997. С. С. 30- стороны государства путем принятия уполномоченным государственным органом ц государственное регулирование отношений, возникающих в ходе эмиссии акций, • будет зависеть от эффективного выполнения субъектами регулирования трех важнейших функций: нормотворческой, функции по контролю, а также функции по защите нарушенных прав инвесторов. Анализ данных функций, приведенный в настоящей работе, позволит ответить на вопрос: насколько эффективно в настоящее перечисленное обусловливает актуальность изучения проблем государственного регулирования эмиссии акций.

выполнение эмитентом ряда последовательных действий, именуемых эмиссией.

Процедура эмиссии акций строго регламентирована.. Сторонами эмиссионных общество, целью которого является привлечение финансовых ресурсов, с другой стороны, инвестор, целью которого является инвестирование средств. Соблюдение процедуры эмиссии является предметом контроля со стороны органа исполнительной власти, уполномоченного в области рынка ценных бумаг (регистрирующего органа).

Контроль осуществляется, как правило, на этапах государствепной регистрации выпуска и отчета об итогах выпуска акций. В случае обнаружения нарушений |L приостанавливает эмиссию до устранения выявленных нарущений, либо отказывает в регистрации и признает выпуск акций несостоявшимся.

государственной регистрации выпуска и отчета об итогах выпуска акций. Акции, эмиссия которых была осуществлена с нарущениями, могут попасть в оборот.

Действия эмитента, выражающиеся в нарушении процедуры эмиссии, именуются недобросовестной эмиссией. Если нарущения обнаружены после завершения процедуры эмиссии (после регистрации отчета об итогах выпуска), выпуск может. быть призпан недействительным в судебном порядке. В случае признания выпуска несостоявщимяся или недействительным, все ценные бумаги данного выпуска подлежат возврату эмитенту, а средства, полученные от размещения выпуска.

признанного недействительным, должны быть возвращены владельцам (статья Федерального закона «О рынке ценных бумаг»^ - далее но тексту - Закон о рынке ценных бумаг).

недействительными. Решение суда о признании недействительным вынуска, влечет за собой прекращение прав владельцев на акции выпуска. Поскольку акции - бумаги массовых эмиссий, признание судом недействительным одного выпуска акций, способно повлечь за собой прекращение прав неограниченного количества владельцев акций выпуска, при том, что выпуск ценных бумаг, а также отчет об государственным органом. Представляется, что цель государственной регистрации выпуска акций заключается в нресечении правонарушений в процессе эмиссии акций.

Государственная регистрация выпуска является одним из элементов контроля государства за порядком осуществления эмиссии. Она означает.признание государством юридической силы эмитированных акций.

Обнаружение нарушений эмитента после завершения регистрационных процедур и после завершения эмиссии акций может говорить о слабом контроле со стороны регистрирующего органа в нроцессе эмиссии.

Защита прав инвесторов, в таком случае, осуществляется путем изъятия у них акций, вынущенных с нарущениями. При этом, ни государственный орган, ни его должностные лица не несут ответственность за регистрацию выпуска, который осуществлен с нарушениями действующего законодательства. Проблемы достаточности и эффективности государственного регулирования эмиссии акций являются предметом настоящего исследования.

Законодательство о рынке ценных бумаг находится в стадии формирования.

Анализ существующих исследований по дапной проблеме свидетельствует о том, что в России недостаточно изучены роль и содержание государственного регулирования указанных отношений. Пе достаточно изучено влияние свойства публичной достоверности ценных бумаг в-отношении акций. В частности, законодательно закренленные меры по защите прав и интересов инвесторов (изъятие акций у владельцев в результате несостоявшегося или недействительного выпуска) не * Федеральный закон «О рынке ценных бумаге от 22.04.1996г. № 39-ФЗ // Собрание законодательства РФ. 1996, № 17. Ст. 1918.

учитывают данного свойства. Учеными - юристами ставился ранее вонрос о нравомерности изъятия акций у владельцев вследствие несостоявшегося выпуска, однако в литературе отсутствуют достаточные научные исследования, обосновывающие или отрицающие нравомерность такого изъятия. Отсутствие достаточной теоретической базы, проблемы регулирования указанных вопросов определили выбор темы.

административно - правовых вопросов государственного регулирования эмиссии акций и выработка предложений но повышению его эффективности.

Для достижения данной цели в диссертации были поставлены и решались задачи, имеющие научно-нрактическое значение:

1. Выявить основные направления деятельности государства в регулировании эмиссии акций, провести анализ административных функций;

2. Показать теоретические и практические подходы к трактовке и соотношению понятий «акция», «эмиссия ценных бумаг», «выпуск ценных бумаг», «процедура эмиссии», «несостоявшийся выпуск», «недействительность выпуска ценных бумаг»;

3. Провести анализ законодательства, регулирующего эмиссию ценных бумаг и стандартов эмиссии ценных бумаг на предмет на предмет эффективности и достаточности государственного регулирования эмиссии акций в России; • 4. Показать становление и развитие нормативно-правовой базы, регулирующей эмиссию акций в историческом аспекте;

5. Исследовать роль государственного контроля как важнейшей функции уполномоченного в сфере рынка ценных бумаг органа государственной власти в обеспечении законности нри вынуске акций в обращение;

6. Осветить основные проблемы государствеппого контроля за соблюдением нроцедуры эмиссии, а также последствий его педостаточности;

7. Дать правовую характеристику основных мер государственной защиты прав и интересов инвесторов в случае недобросовестной эмиссии;

регулирующих порядок признания выпуска акций несостоявшимся или недействительным, с учетом правоприменительной практики;

государственного регулирования эмиссии акций.

Объектом диссертационного исследования являются общественные отношения, складывающиеся в сфере государственного регулирования эмиссии акций, главным образом, в административно-правовом аспекте, проблемы государственного контроля и защиты прав и интересов инвесторов.

Предметом диссертационного исследования стали, прежде всего, нормы административного и финансового законодательства, регламентирующие процесс эмиссии акций в аспекте деятельности уполномоченного в сфере рынка ценных бумаг органа государственной властн, а также правоприменительная практика судебных органов.

Методологические и теоретические основы исследования.

Проблемам государственного регулирования эмиссии ценных бумаг уделялось внимание правоведами различных паучных направлений. Однако в специальной литературе пока педостаточно изучены вопросы эффективности и достаточности государственного регулирования эмиссии акций, имеющих свою специфику н являющихся наиболее обращаемыми ценными бумагами.

В ходе исследования автором широко использовались научные работы в области теории государства и права, административного и финансового права, труды по экономике и финансам.

Проанализировано законодательство Российской Федерации в сфере регулирования рынка ценных бумаг, в частности эмиссии акций. Использовались также иные материалы, в том числе опубликованные в периодической печати, официальные документы судебной практики.

Изучение теоретических основ государственного регулирования рынка ценных бумаг обусловило необходимость обращения к работам по теории государства и права и административного права, в частности: А.Б. Агапова, С.С. Алексеева, Г.В.

Атаманчука, Д.Н. Бахраха, И.Л. Бачило, И.И. Всремеенко, А.А. Демина, А.А.

Кармолицкого, Ю.М. Козлова, В.Е. Севрюгина, М.С. Студеникина, С.В.Тихомирова, С.Д. Хазанова, А.Ф. Черданцева, и других.

Определяющее значение при написании диссертационной работы имели труды, посвященные изучению правовых основ рынка ценных бумаг М.М. Агаркова, В.А.

Белова, М.И. Брагинского, А. Габова, Е. Демушкиной., М.Я. Миркина, Д.В. Мурзина, Н.О, Нерсесова, И.В. Редькина, А.Ю. Синенко, Е.А. Суханова., Г.А. Тосуняна, А.

Трофименко., Г.Ф, Шершеневича., А.Е. Шерстобитова, Л.Р. Юлдашбаевой и др.

Автором учтены научные исследования по рассматриваемой и смежной тематике, проведенные за последние годы, в частности диссертационные работы и авторефераты диссертаций К.В. Андриянова, А.Б. Быля, Е.В. Котельниковой, А.Ю.

Синенко, А. Трофименко, В.Ю. Синюгина, А.Ю. Голубкова, К.В. Павлова и др.

Методологическую основу исследования определили современные методы научного познания - диалектико-материалистический, системный, нормативнологический, методы сравнительного правоведения, а также обращения к другим наукам. При выполнении поставленных задач автор использовал следующие научные методы: системный подход и системный анализ, комплексно - информационный подход. При проведении исследования автор руководствовался системным подходом, используя возможности по представлению объекта исследования как совокупности предметов и явлений, составляющих одно целое. Формально - юридический подход использован автором с целью исследования нормативных актов, решений судов.

Использовались также логический и исторический подходы при освящении вопросов становления законодательства о рынке ценных бумаг. Сравнительный метод использован при рассмотрении зарубежной практики государственного регулирования эмиссии акций.

Нормативную и правоприменительную базу исследования составило федеральное законодательство, нормативные правовые акты Правительства Российской Федерации, нормативные акты исполнительного органа власти по рынку ценных бумаг, постановления Верховного Суда РФ и Высшего Арбитражного Суда РФ, а также решения нижестоящих судов.

Научная новизна исследования. Паучная новизна диссертационной работы состоит в том, что в данном исследовании предприпята попытка комплексного изучения проблем, связанных с государственным регулированием эмиссии акций.

Кроме того, был проведен научный анализ причин и последствий недостаточности государственного контроля на этапе процедуры эмиссии, рассмотрены проблемы осуществления прав, закрепленных бездокументарными акциями, эмиссия которых была осуществлена с нарушениями, через призму свойства публичной достоверности ценных бумаг. Автором обосновывается ненравомерность административного изъятия акций у владельцев данных ценных бумаг вследствие недействительности выпуска указанных акций.

Автор обосновывает нредложения по совершенствованию действующего законодательства, предлагает меры по повышению эффективности государственного контроля за эмиссией акций, с целью пресечения правонарушений в данной области.

В работе обращается внимание на то, что зашита интересов добросовестных приобретателей будет эффеетивной в том случае, если вместо административного (принудительного) изъятия предусмотреть право акционера требовать выкупа обществом акций по рыночной стоимости, при установлении судом фактов недобросовестности эмиссии. Данный подход обеспечит соблюдение интересов собственников акций, и будет соответствовать свойству публичной достоверности акций.

Основные положения, выносимые на защиту:

1) государственное регулирование эмиссии акций осущсстляется с целью предупреждения и пресечепия незаконных действий эмитента в рамках процедуры эмиссии, недопущения эмиссии акций, не заслуживающих доверия, и оправдано, в первую очередь, публичным интересом - обеспечением стабильного функционирования фондового рынка;

2) основными методами властного административно-правового воздействия со стороны органа, уполномоченного в сфере рыпка цепных бумаг, на участников эмиссии акций являются: нормативное регулирование (утверждение стандартов эмиссии и иных нормативных актов); контроль (за соблюдением установленной процедуры эмиссии акций); легализация (государственная регистрация выпусков акций, их проспектов, отчетов об итогах выпуска); адмипистративно-правовое принуждение, обеспечивающее защиту прав и интересов инвесторов в случаях обнаружения нарущений установленной процедуры эмиссии;

3) предложено уточнение имеющегося в законодательстве попятия эмиссии, выпуска и процедуры эмиссии ценных бумаг в целях устранения возможности их неоднозначного толкования в правоприменительной практике; предлагается под эмиссией ценных бумаг понимать выпуск ценных бумаг в обращение путем их размещения первым владельцам; под процедурой эмиссии - официально установленный порядок выпуска ценных бумаг в обращение;

4) обосновывается, что одним из признаков ценных бумаг является публичная достоверность, в силу которой обеснечивается возможность осуществления прав по ним вне зависимости от наличия'(отсутствия) или недействительности оснований возникновения этих прав; благодаря публичной достоверности обеспечивается оборотоспособность ценных бумаг, так как их приобретатель может не проверять основания, по которым они выданы;

5) сформулированы нредложения по совершенствованию легализации выпусков ценных бумаг, в том числе акций, осуществляемой посредством государственной регистрации выпусков и нризнания (или нодтверждения), тем самым, государством их юридической силы; предлагается стандартизировать проведение регистрационных процедур с целью обеспечения единообразного подхода к проверке представленных на регистрацию документов;

6) обосновывается необходимость закренления в законодательстве положений о порядке, предмете и пределах контроля за соблюдением процедуры эмиссии ценных бумаг, предусматривающих, в частности, что информация, содержащаяся в документах, представленных на государственную регистрацию выпуска акций, должна тщательно проверяться государственными органами на предмет полноты, соответствия условий вынуска ценных бумаг действующему законодательству, соответствия их текстовой части данным учредительных документов, балансов, отчетов и решений органов управления эмитента;

7) приводятся аргумепты в пользу того, что наиболее эффективным средством защиты от злоупотреблений и иных недобросовестных действий со стороны эмитента является их нредунреждение и пресечение регистрирующим органом до того, как акции обретут своих первых владельцев. По этой причине предлагается внесение изменений в законодательство, нредусматривающих возникновение права собственности на эмитируемые акции у их первых владельцев после окончания процедуры эмиссии, то есть, после государствепной регистрации отчета об итогах выпуска.

Теоретическая и практическая значимость исследования. Практическое значение работы заключается в том, что в данном исследовании обосновываются выводы и предложения по совершенствованию государственного регулирования эмиссии акций. Материалы диссертации могут быть использованы в качестве основы для дальнейших научных исследований в этой области и преподавания учебных курсов по рынку ценных бумаг. Ряд выводов и предложений могут быть полезны для практикуюших юристов, а также для ученых, исследуюших смежные проблемы, возникающие при признании выпуска акций несостоявшимся или недействительным.

Апробация результатов исследования. Основные положения исследования изложены в докладах автора на научно-практических конференциях, научных семинарах, в публикациях, указанных в настоящем автореферате. По теме исследования автором опубликовано четыре научных статьи.

исследования и состоит из введения, трех глав, включаюших семь параграфов, заключения и списка использованных нормативно-правовых актов, литературы и иных источников.

Глава I. Эмиссия акций как сфера государствеииого регулирования § 1. Правовые основы государственного регулнрования эмиссии акций в Рынок акций в России и нормативно-правовая база, регулирующая его, в том числе эмиссию акций, в современной России имеет недолгую историю. В развитых странах «капиталистического лагеря» рынок ценных бумаг развивался эволюционно, исходя из объективных потребностей рынка. В России данный процесс был прекращен с установлением планово-командного метода управления экономикой и исключения иных форм собственности, кроме государственной, на средства производства. Возрождение в стране рыночных, частно-хозяйственных отношений породило потребность восстановления институтов, связанных с существованием частной собственности, в том числе и ценных бумаг.

Отчасти поэтому эмиссия ценных бумаг, в том числе акций, традиционно исследовалась с позиций частного права, это объясняется тем, что экономические нреобразования в нашей стране сопровождались активным развитием гражданского законодательства. «Сегодня уже практически ни у кого не вызывает сомнения роль государства в становлении и регулировании рынка. Как известно, в нашей стране именно построение рынка стало целыо радикальных экономических преобразований последних лет. Отказ от всеобъемлющего государственного регулирования, формирование новых экономических отношений на основе рынка, нризнание частной собственности... способствовало становлению и бурному развитию частного права в Российской Федерации».' До недавнего времени именно гражданско - правовое регулирование экономики считалось приоритетным и снособствующим ее либерализации, и отвечало общему курсу - минимизировать государственное вмешательство в экономику. По прошествии времени такой нодход подвергается критике. В литературе отмечается, что «на том этапе отсутствовала продуманная и взвешенная концепция оптимального сочетания публичных и частных элементов в регулировании имущественных Голубцов В.Г. Государственное регулирование экономики: правовые формы реализации // Закондательство и экономика. 2005. № 3. - С. отношений... Вмешательство государства сегодня стало атрибутом любой развитой экономической системы... что касается российской правовой системы, то на сегодня проникновение публичных элементов в гражданское право представляет собой свершившийся факт, но требует значительной доработки и дополнений».

Государственное регулирование эмиссии акций является одним из элементов системы государственного регулирования рыночной экономики, «которое означает её публично-правовое обеспечение, то есть создание государством, органами публичной власти благоприятных условий для оптимального функционирования всех ее институтов, дальнейшее совершенствование правовых основ, способствующих, в том государственного регулирования'" и государственного управления некоторые припципиальных различий по целевому назначению. Мало того, по своей сути регулирование непременный элемент государственно-управленческой деятельности, одна из ее функций. В самом обыденном смысле, регулирование выражается в подчинении особому порядку, в упорядочении тех или иных действий. При этом нет полного совпадения признаков регулирования и управления».'' Педостатки государствепного регулирования (прежде всего, административноправового) фондового рынка в период 1990-1995гг. повлекли за собой неблагоприятные социальные последствия, когда возникла огромная «армия»

обманутых вкладчиков, их права фактически оказались не защищенными со стороны государства; выпуски акций, за исключением акций приватизируемых приедприятий, практически не регистрировались.

обеспечивать выполнение установленных требований к деятельности на этом рынке всеми его участниками, поскольку именно административное право выступает ' Хангельдыев Б.Б. Публично-правовое обеспечение экономики / Антонов В.П. Административное право и административный процесс: старые и новые проблемы (по материалам «Лазаревских чтений») // Государство и право.-1998. №8.-С. ''' В общем смысле, в русском языке глагол регулировать означает упорядочивать, налаживать, направлять развитие. См.: СИ. Ожегов. Словарь русского языка. М.: «Русский язык». 1984. С. ' А.П. Алехин., А.А. Кармолицкий, Ю.М. Козлов. Административное право Российской Федерации. М., 1998.

С. «базовой отраслью в системе права с мощным императивно-регулирующим соблюдение публичных интересов юридическими и физическими лицами, охрану и реализацию прав граждан... Общественные отношения, регулируемые нормами административного права, очень разнообразны по своим участникам и содержанию, однако их непременным субъектом являются органы иснолнительной власти, которые могут осуществлять управленческие, регулятивные и охранительные функции с применением властных полномочий».'^ Представляется важным разграничение отношений, возникающих между участниками рынка ценных бумаг и основанных на автономии их воли и отношения, связанные с властным воздействием на новедение участников рынка со стороны уполномоченного государственного органа. Первую группу отношений регулируют частно- правовые нормы, вторая группа отношений регламентирована публичным правом. Предметом настоящего исследования будут являться властеотношения в области регулирования эмиссии акций.

Традиционно под административно-правовыми отношениями понимаются отношения, «урегулированные нормами административного нрава и складывающиеся в сфере государственного управления... основаниями возникновения, изменения и прекращения административно-правовых отношений являются юридические факты...возникающие как в результате выражения воли людей, так и в результате юридических событий».''' Как уже указывалось в литературе, административно-правовые отношения в сфере рынка ценных бумаг представляют собой «урегулированный нормами упорядочение деятельности на рынке ценных бумаг..., обязательным участником которых является орган государственного регулирования.'"* Они многообразны по своему содержанию, но всегда возникают по поводу реализации органом власти своих полномочий в рамках его функциональной компетенции. В качестве объекта этих отношений Е.В. Зенькович рассматривает «деятельность по совершению '^ Тихомиров Ю.А. Административное право и процесс: Полный курс. М., 2001. С. 60.

" Тихомиров СВ. Административное право Российской Федерации. Учебное пособие. М.: Издательство «Юрлитинформ», 2003.- С. " Синюгин В.Ю Административно-правовое регулирование отношений в области рынка ценных бумаг. Дис.

К.Ю.Н.. - Омск, 1998. -С. 176.

операций с ценными бумагами и их организационному обеспечению, выделение которого обусловливает основные направления государственного воздействия на рынок ценных бумаг».'^ Органом государственного регулирования, на сегодняшний день, является Федеральная служба по финансовым рынкам России (далее по тексту ФСФР), которая и будет являться обязательным участником административных правоотношений в сфере эмиссии акций.

обществом). По отнощению к эмитенту будут в дальнейщем осуществляться права, закрепленные акциями, и хотя при осуществлении эмиссии могут принимать участие андеррайтеры, финансовые консультанты, фондовая биржа, через которую может осуществляться размещение акций, именно эмитент, в данной работе, будет рассматриваться в качестве другого участника рассматриваемых отнощений.

административно-правовых норм. Одним из примеров может служить норма о том, что государственная регистрация выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг осуществляется на основании заявления эмитента (абз. 1 п. 2 ст. Закона о рынке ценных бумаг). Здесь основанием возникновения административноправовых отношений между органом, уполномоченным в сфере рынка ценных бумаг, и эмитентом акций являются действия последнего, направленные на выпуск акций в обращение, в том числе обращение с заявлением на государственную регистрацию в регистрирующий орган. В любом случае, данные отношения возникают по поводу осуществления этим органом властных полномочий в отношении эмитента акций и направлены на обеспечение законности осуществления эмиссии.

Таким образом, административно-правовые отнощения в сфере эмиссии акций властеотношения возникающие по поводу осуществления государственным органом властных полномочий, направлеппых на обеспечение законности осуществления эмиссии.

Некоторые правоведы отмечают, что законодательство о рынке ценных бумаг сочетает в себе как финансово-правовые, так и гражданско-правовые начала, характерные для обращения такого специфического объекта имущественных прав.

" Зенькович Е.В. Административно-правовое регулирование рынка ценных бумаг.

Автореферат дис. к.ю.н.

Москва. 2006 - С. каким являются ценные бумаги, и относят его к финансовому законодательству.^^ В литературе высказывается мнение о целесообразности принятия основ финансового законодательства одним из разделов, которых, могут служить основы регулирования рынка ценных бумаг.'' Однако в настоящей работе основное внимание будет уделено административно-правовому регулированию эмиссии акций, которое охватывает, в частности вопросы государственной регистрации вынусков акций, вопросы контроля со стороны уполномоченного в данной сфере государственного органа и иные аспекты его деятельности в данном направлении. На наш взгляд, эффективность именно административно-правового регулирования эмиссии акций является залогом правопорядка в данной сфере.

Но изучение этих вопросов в отрыве от таких категорий гражданского права, как ценные бумаги, основания их возникновения в гражданском обороте, закрепление прав по ним, а также прав на них и других категорий носило бы неполный характер. В этом проявляется связь публичного и частного права, на которую указывает С.С.

Алексеев: «...именно в единстве и во взаимодействии с частным правом публичное прогрессивном развитии общества...».'^ Анализ развития нормативно-правовой базы показывает постепенное усиление административно - правовой составляющей в регулированиии эмиссии. Многие из нижеперечисленных нормативных актов носят, в основном, гражданско-правовой характер, но без их рассмотрения невозможно отразить динамику развития регулирования в данной сфере.

Нервым документом, позволявшим выпуск акций явилось постановление Совета переведенные на полный хозяйственный расчет и самофинансирование, получили право эмитировать долевые ценные бумаги - акции. Но при этом, предприятия не становились акционерными обществами, и оставались полностью в государственной собственности. Допускался выпуск двух видов акций: акций трудового коллектива '* Концепции развития российского законодательства. Институт законодательства и сравнительного правоведения при Правительстве Российской Федерации. 3-е издание, перераб. И доп. М., 1998. С. 8!

'^Там же. С.С. 90- " Алексеев С.С. Уроки. Тяжкий путь России к праву.-М.: Юрист, 1997. - С. 128.

" СП СССР, 1988г.,.№ 35, Ст. (подлежали распространению только среди работников нреднриятия) и акций предприятий (подлежащих продаже другим предприятиям).

Дальнейшим шагом стало нринятие постановления Совета Министров СССР от 19.07.1990г. N2 590^'', об утверждении Положения об акционерных обществах и обществах с ограниченной ответственностью и Положения о ценных бумагах.

Благодаря данному документу.на территории Советского Союза появилась возможность для инвестирования в ценные бумаги и привлечения средств на рынок капитала; этот акг впервые заложил основы правового ноложения и деятельности акционерных обществ, эмиссии их акций, большинство из которых были восприняты последующими докумептами.

Положение об акционерных обществах и обществах с ограниченной ответственностью позволяло создание общества по соглашению граждан и юридических лиц путем объединения их вкладов для ведения хозяйственной деятельности, общества приобретали статус юридического лица с момента государственной регистрации (п.п. 1, 9). В соответствии с п. 30 вышеуказанного Положения акционерным является общество, имеющее уставный фонд, разделенный на определенное число акций равной номинальной стоимости, и несущее ответственность но обязательствам только своим имуществом. Акционеры несут убытки лишь в пределах стоимости принадлежащих им акций. В случаях, предусмотренных уставом, акционеры, не полностью оплатившие акции, несут ответственность по обязательствам общества в пределах невыплаченной суммы.

Пункт 31 вышеназванного Положения определял в качестве акции цепную бумагу, нодтверждающую право акционера участвовать в управлении обществом, в его прибылях и распределепии остатков имущества при ликвидации общества.

До настоящего времени принципиальпо не изменились следующие правила, которые были закреплены п. 8 Положения:

вынуск акций акционерного общества осуществляется в размере его уставного фонда или на всю стоимость имущества государственного предприятия (в случае преобразования его в акционерное общество);

дополнительный выпуск акций акционерным обществом возможен в случае, когда все ранее выпущенные акции полностью онлачены по СП СССР, 1990 г., № 15, Ст. СТОИМОСТИ не ниже номинальной;

хозяйственной деятельностью предприятий.

В целях настоящего исследования важно отметить, предусмотренную п. названного Положения необходимость государственной регистрации ценных бумаг, и осуществления контроля за их движением. Контроль возлагался на Министерство финансов СССР, министерства финансов союзных и автономных республик, местные финансовые органы.

Данное Положение допускало выпуск только документарных акций. Пункт содержал следующие реквизиты акции: фирменное наименование предприятия (организации), выпустившего акцию, и его местонахождение, наименование ценной бумаги - "акция", ее порядковый номер, дату выпуска, категорию акции, ее номинальную стоимость, имя держателя (для именной акции), размер уставного фонда и количество выпускаемых акций (для акционерного общества на день выпуска акций); срок выплаты дивидендов; подпись руководителя предприятия или организации (председателя правления акционерного общества) или другого уполномоченного на это лица. Поэтому для того, чтобы документ можно было назвать акцией, он должен был соответствовать установленной для неё форме и Рассматриваемый документ, несмотря на свою прогрессивность, имел все же ряд недостатков. Одним из них можно назвать закрепление возможности выпуска акций, как акционерными обществами, так и предприятиями, организациями, кооперативами, иными предприятиями и организациями, основанными на коллективной собственности, либо на полном хозяйственном ведении государственной собственностью, то есть, не акционерными обществами. Этот недостаток можно объяснить необходимостью постепенной адаптации экономики к рыночным условиям. В последующем данный недостаток был учтен и устранен российскими законодателями.

В период 1990 - 1991 годов' в России за короткий период принимается целый ряд нормативных актов, которые кардинальным образом меняли устройство всей экономики и явились правовой основой для возрождение фондового рынка. Одними ИЗ О Н В Ы являются Законы РСФСР от 24.12.1990г. «О собственности в РСФСР»^' (далее - Закон о собственности), от 25.12.1990г. J^2 445-1 «О предприятиях и предпринимательской деятельности в РСФСР»^^, а также Постановление СМ РСФСР от 25.12.1990г. № 601^^, утвердившее Положение об акционерных обществах (далее Положение об акционерных обществах № 601).

Первый из названных законов (ст. 2) не только вводил понятие частной собственности (союзное законодательство этого понятия не содержало), но также предусматривал, что «акции, облигации и другие ценные бумаги» могут находится в собственности граждан (ст. 101). Принципиальным явилось положение, закрепленное ст. 14 Закона о собственности, о том, что «акционерные общества являются...

собственниками средств, полученных ими от продажи акций», тогда как союзное вырученных от реализации акций и иных ценных бумаг.

Закон о нредприятиях и предпринимательской деятельности давал понятие предпринимательской деятельности, определяя ее как деятельность, направленную на «получение прибыли», в числе таких предприятий были названы и акционерные общества открытого или закрытого типа (ст.ст. 10-12). Акционерные общества закрытого типа, определялись как объединения граждан и (или) юридических лиц для совместной хозяйственной деятельности, уставный фонд акционерного общества образовывался только за счет вкладов (акций) учредителей. Участники такого общества акционерного общества закрытого типа отвечали по своим обязательствам в пределах своих вкладов. Было установлено, что имущество акционерного общества закрытого тина принадлежит его участникам на праве общей долевой собственности формируется за счет нродажи акций в форме открытой подписки, полученных доходов и других законных источников (н. 2 ст. 12 названного закона). Акционерные общества признавались юридическими лицами.

устанавливала только общие положения. Статья предусматривала, что предприятие ^' Ведомости Съезда народных депутатов РСФСР от 27 декабря 1990 г. N 30. Ст. ^^ Ведомости Съезда народных депутатов РСФСР от 27 декабря 1990 г., N 30. Ст. ^' Собрание постановлений Правительства РСФСР. 1991. № 6. Ст. государственного или муниципального предприятия в случаях и порядке, предусмотренных настоящим Законом и другими законодательными акгами РСФСР.

Другими способами были учреждение в результате выделения из состава действующего предприятия, объединения, организации одного или нескольких структурных подразделений, а также учреждение в результате принудительного разделения в соответствии с антимонопольным законодательством РСФСР.

Важными были положения относительно перечня учредительных документов предприятия (устава, решения о его создании, договора учредителей), а также содержания устава предприятия. Устанавливалось, что предприятие считается учрежденным и приобретало права юридического лица со дня его государственной регистрации.

Более детально процесс создания акционерного общества был изложен в Положении об акционерных обществах, главными положениями которого, с позиций настоящей работы, являются следующие. Положение закрепляло нормы о формировании уставного капитала в процессе создания общества, в том числе определяло, что уставный капитал в момент его учреждения должен состоять из оговоренного числа обыкновенных акций, кратного десяти, с одинаковой номинальной стоимостью (п. 35). В нем предусматривалась исключительно документарная форма выпуска акций, которые могли быть только именными (п.п. 46, 54), при этом, сертификаты акций признавались ценными бумагами. Была обозначена необходимость ведения реестра акционеров и обязательность регистрации в нем сделок купли-продажи акций.

К недостаткам рассматриваемого документа можно отнести отсутствие положений о сроках формирования уставного канитала, о порядке раскрытия информации об акционерном обществе. Единственным положением, затрагивающим проблему раскрытия информации, было закрепленное в статье 89 правило, согласно которому «общество и его должностные лица несут ответственность за достоверность информации, содержащейся в годовом отчете» (при этом характер ответственности не оговаривался).

Заметным событием рассматриваемого периода регулирования эмиссии ценных бумаг, и в том числе акций, стало утверждение Положения о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах,^"* (далее - Положение о выпуске и обращении ценных бумаг). Положение явилось первым нормативным актом РСФСР, который закрепил основные нормы, регулирующие порядок эмиссии ценных бумаг, а также установил необходимость государственной регистрации их выпусков. В соответствии с п. 6 Положения, к выпуску и обращению на территории РСФСР допускались только те ценные бумаги, которые прошли государственную регистрацию в министерстве экономики и финансов и получили в установленном порядке регистрационный номер.

При этом, в Постановлении устанавливалось, что после 1 февраля 1992 года незарегистрированные выпуски ценных бумаг объявляются недействительными. По, несмотря на это, три четверти всех произведенных выпусков акций, в акционерных обществах, созданных не в процессе так и остались незарегистрированными.

Па указанное министерство была возложена функция по контролю. за соблюдением законодательства, регулирующего рынок ценных бумаг в РСФСР.

Согласно Положению, в качестве государственного органа регулирования рынка ценных бумаг Минфин РФ в области регулирования эмиссии выполнял акций следующие функции:

устанавливал правила совершения операций на рынке ценных бумаг, учета и отчетности по сделкам с фондовыми инструментами (за исключением банков, чековых инвестиционных фондов и их управляющих, депозитариев, регистраторов, из сферы регулирования Минфина был также выведен оборот валютных ценностей, приватизационных чеков);

регистрировал выпуски ценных бумаг (за исключением ценных бумаг банков и акций чековых инвестиционных фондов).

Согласно вышеуказанному Положению эмитент признавался участником рынка ценных бумаг и определялся как юридическое лицо, государственный орган или орган местной администрации, выпускающий (эмитирующий) ценные бумаги и несущий от своего имени обязательства по ним перед владельцами ценных бумаг (п.

12). Инвестор также был отнесен к числу участников рынка ценных бумаг и определялся как гражданин или юридическое лицо, приобретающее ценные бумаги ^''утверждено Постановлением Правительства РСФСР от28.12.1991г. № 78 // Финансовая газета. 1992. № 5, О своего имени и за свой счет. Инвесторами могли выступать и иностранные граждане и юридические лица в соответствии с законодательством об иностранных инвестициях (п. 13), Положением о выцуске и обращении ценных бумаг внервые предусматривалась возможность выпуска бездокументарных ценных бумаг. В соответствии с п. 1 Положения ценные бумаги могли существовать в форме обособленных документов или записей на счетах.

На основании и в соответствие с Положением о вынуске и обращении ценных бумаг, была разработана и утверждена Инструкция Минфина РФ от 3.03.1992г. N «О правилах выпуска и регистрации ценных бумаг на территории Российской Федерации»^^ (далее - Инструкция № 2), которая более нодробно регламентировала порядок эмиссии. В частности, устанавливалась процедура эмиссии, порядок государственную регистрацию выпуска, а также основания признания выпуска ценных бумаг несостоявшимся. Инструкцией был утвержден перечень информации, подлежащей включению в проспект эмиссии ценных бумаг.

Инструкция № 2 определяла предмет и пределы контроля регистрирующих представленных документов анализировать полноту представленных в проспекте эмиссии (информации) сведений; наличие в представленных документах сведений, позволяющих сделать вывод о противоречии условий выпуска ценных бумаг действующему законодательству; соответствие текстовой части нроспекта эмиссии и данных учредительных документов, балансов и отчетов. На наш взгляд, конкретное перечисление того, что должно быть подвергнуто анализу и контролю со стороны регистрирующего органа является необходимым в плане новышения эффективности контроля, и отсутствие таких указаний в действующих в настоящее время нормативных актах является их существенным недостатком.

Основным регулирующим органом на рынке ценных бумаг вплоть до образования Федеральной Комиссии по рынку ценных бумаг РФ (ФКЦБ РФ) являлся Минфин РФ^^. Его функции в области регулирования эмиссии ценных бумаг были определены Положением о норядке вынуска и обращения ценных бумаг. На него " Финансовая газета. 1992. № ^* Для банковских организаций основным регулирующим органом является Центральный банк РФ, эмиссия акций банковскими организациями не является предметом настоящего исследования возлагались полномочия по государственной регистрации выпусков акций и контролю за осуществлением эмиссии.

Новый этап в развитии законодательства ознаменовался принятием первой части Гражданского кодекса Российской Федерации (далее - Гражданский кодекс, ГК РФ), который закренил важнейшие нринципы гражданского законодательства.

Важнейшим, с позиций настоящей работы, является определение исчерпывающего перечня случаев принудительного изъятия имущества, закрепление основных положений о ценных бумагах. Принципиальными являются положения о порядке создания и деятельности акционерного общества. В Кодексе были восприняты некоторые нормы, уже закрепленные Положением об акционерных обществах и других нормативных актов (например, требование полной оплаты уставного капитала образуемого при учреждении общества, порядок увеличения уставного канитала, положения о выплате дивидендов и т.д.).

Но Кодекс закрепил и новые положения. Так, в соответствии с положениями ст.

97 Кодекса, закрытые акционерные общества, как эмитенты акций, имеют следующие ограничения на выпуск акций (в отличие от открытых обществ). Их акции распределяются только среди учредителей или заранее онределенного круга лиц, они не вправе проводить открытую подписку на выпускаемые ими акции; число участников (акционеров) не должно превышать числа, установленного законом об акционерных обществах. На наш взгляд, такой вид обществ как закрытое акционеоное общество не многим, по сути, отличается от общества с ограниченной ответственностью, с той лишь разницей, что участник общества с ограниченной отвественностью внраве в любое время выйти из общества выделив свою долю в его имуществе, акционер закрытого общества такой возможности лишен. Кроме того, выпуск акций закрытого общества подлежит государственной регистрации, которая призвана обеспечивать законность эмиссии и возможность обращения акций среди неограниченного круга лиц. Контроль за эмиссией акций закрытых обществ, на наш взгляд, является неоправданным как и существование самих этих обществ.

Следует отметить, что наряду с комнлексом рассмотренных нормативных актов, начиная с конца 1991 года, активно формировалось приватизационное законодательство. Развитие правового института, определяющего переход государственного имущества в частные руки, является одной из составляющих.

которые предопределили стаповлепие и развитие рынка акций в период перехода муниципальных предприятий явилась, пожалуй, одной из важных предпосылок возрождения рынка акций в России?' Основной её объем пришелся на 1992 -1994 годы, за это время доля государственной собственности уменьшилась со 100 до 45 %. Именно акции приватизированных предприятий составляют сегодня основу фондового рынка.

Следует отметить, что основные нормативные документы, регламентирующие процессы разгосударствления были приняты летом 1992 года. Так, 5 июня 1992 года была принята новая редакция Закона Российской Федерации от 3.06.1991г. «О приватизации государственных и муниципальных предприятий в РСФСР». Новой редакцией были более четко определены функции комитетов по управлению государственным имуществом и фондов имущества. И комитетам и фондам присваивался статус юридического лица. Главпой функцией комитетов было утверждение планов приватизации государственных и муниципальных предприятий, фонды официально назначались продавцами акций приватизируемых предприятий.

Государственная программа приватизации государственных и муниципальных предприятий в Российской Федерации на 1992 гoд.^^ В программе были обозначены основные цели приватизации (формирование слоя частных собственников, содействующих созданию социально ориентированной рыночной экономики, содействие процессу стабилизации финансового положения в РФ, привлечение иностранных инвестиций и др.). В качестве приоритетного способа приватизации, этот документ определял продажу акций открытого акционерного общества ^' Термин «приватизация» впервые был введен в оборот в 1976 году американским исследователем Робертом У.

Пулом в одной из публикаций, подготовленных им для периодического бюллетеня «Reason Foundation».

Терминологические истоки этого понятия восходят, однако, к 1969 году, когда П. Друкер в своей книге «Век прерывания традиций» употребил такое понятие как «реприватизация» для обозначения процесса возвращения национализированных предприятий их бывшим владельцам. В словаре Уэбстера понятие «приватизация»

впервые появилось в издании 1983 года, его значение определяется как«преобразованиеобщественной формы правления или собственности отдельного предприятия или отрасли в частную.Цит. по: Е.А. Тяпкина. Способы приватизации // Гражданин и право. - 2003. № 2. - С. ^ Закон РФ от 5.06.1992г., № 2930-1 «О внесении изменений и дополнений в Закон РСФСР «О приватизации государственных и муниципальных предпприятий в РСФСР» // Ведомости Съезда народных депутатов РФ и Верховного Совета РФ от 16.07.1992., № 28, Ст. ^' Утверждена постановлением Верховного Совета Российской Федерации от 11 июня 1992 года № 2980- //Российская газета. - 1992. - № (преобразование предприятий в акционерные общества закрытого типа запрещалось в соответствии с п. 5.1 Программы).

Программа устанавливала варианты или способы акционирования. Согласно нервому варианту выпускались обыкновенные и привилегированные акции. При передавались трудовому коллективу бесплатно; часть обыкновенных акций в размере 10 % от уставного капитала передавалась работникам приватизируемого нредприятия на льготных условиях (со скидкой 30 % от номинальной стоимости с рассрочкой на года при первоначальном взносе 15 % от номинала). Руководство предприятия получало опцион на приобретение обыкновенных акций, составляющих 5 % от уставного капитала, по поминальной стоимости.

По второму варианту, пакет акций до 51 % от уставного капитала подлежал продаже «всем членам трудового коллектива», при этом не допускалась продажа на льготных условиях. Кроме того, согласно постановлению Правительства РФ «О мерах по реализации Указа Президента Российской Федерации от 1 июля 1992 года J b 721»^° при продаже акций по данному варианту вводился увеличивающий цену акций коэффициент в размере 1,7.

Третий вариант мог примепяться в отношении предприятий с численностью работников более 200 человек и балансовой стоимостью основных фондов на момент нриватизации от 1 до 50 млн. руб. (от 10 до 500 тыс. долларов США по курсу июля 1992 года). О заключался в том, что если группа работников предприятия брала на себя ответственность за выполнение плапа приватизации предприятия, недопущение его банкротства, и если она получала согласие общего собрания трудового коллектива на заключение соответствующего договора, срок действия которого не мог быть более 1 года, то членам такой группы предоставлялось право (опцион) на приобретение по истечении указанного срока и при выполнении упомянутого договора 20 % уставного капитала в виде обыкновенных акций предприятия по их ^^ Положение о коммерциализации государственных предприятий с одновременным преобразованием в акционерные общества открытого типа утверждено Указом Президента РФ от 1.07.1992 г. № 721 // Российская газета, 1992, № 154. Данное положение определяло порядок коммерциализации государственных предприятий, с одновременным преобразованием в открытые акционерные общества открытого типа государственных предприятий, производственных и научно-производственных объединений, правовой статус которых ранее не был приведен в соответствие с законодательством РФ, а также их структурных подразделений.

нринадлежащих соответствующему фонду имущества. Нужно отметить, что второй или третий вариант предоставления льгот мог быть выбран по рещению трудового коллектива, принятому квалифицированным больщинством голосов от общего числа работников предприятия.

посвящено Положение о норядке вынуска и регистрации акций акционерных обществ открытого типа, учрежденных в процессе приватизации.^' В соответствии с п. Положения, выпуск акций акционерного общества, учрежденного в процессе Устанавливалось, что такая регистрация проводится министерствами финансов республик в составе Российской Федерации, краевыми, областными, городскими (городов Москвы и Санкт-Петербурга) финансовыми управлениями (отделами) по месту нахождения (юридическому адресу) учредителя акционерного общества в десятидневный срок со дня подачи заявки на регистрацию.

Вслед за повой редакцией Закона о нриватизации (от 5.06.1992г.) и Государственной программой приватизации на 1992 год, был издан Указ Президента от 1.07.1992г. «Об организационных мерах по преобразованию государственных акционерные общества»^^, который утверждал накет документов, регламентирующих механизм реализации Закона и Программы. Согласно пункту 1 Указа, комитетам по преобразованию государствеппых предприятий..., а также акционерных обществ закрытого типа, более 50 % уставного капитала которых находится в государственной собственности... в акционерные общества открытого типа», кроме тех, приватизация которых запрещена Программой приватизации на 1992 год, и тех, которые нриватизируются иными способами, не связанными с продажей акций. Па руководителя преобразуемого предприятия возлагались обязанности Генерального директора акционерного общества (п. 7). Срок для выполнения поручения по преобразованию государственных нредприятий в акционерные общества был установлен до 1 ноября 1992 года.

^' Утверждено постановлением правительства РФ от 4.08.1992 № 547// Собрание актов Президента и Правительства РФ от 17.08.1992 Ст. " Российская газета. - 1992.-.№ Поскольку О Н Й из задач, которые ставило государство на данном этапе, было вовлечение в процесс приватизации широких слоев населения, для этого требовался некий стимул (требовалось обеспечение платежеспособного спроса на объекты приватизации). Таким стимулом были призваны стать приватизационные чеки (ваучеры), которые могли служить средством платежа при покупке государственной собственности, и при этом, каждый гражданин получал по одному такому чеку бесплатно. С момента издания Указа Президента РФ от 14.08.1992 г. 2 914 «О введении в действие системы приватизационных чеков в Российской Федерации»^^, утвердившего Положение о приватизационных чеках, можно говорить о начале этапа «чековой приватизации», которой, в свою очередь, также, требовалась своя инфраструктура.

Правовой основой для создания такой инфраструктуры послужил Указ Президента от 7.10.1992 г. № 1186 «О мерах по организации рынка ценных бумаг в процессе приватизации государственных и муниципальных предприятий»^"*.

Приватизациоппые чеки начали размещаться среди населения с 1 октября 1992 года, в то же время, начали активно создаваться инвестиционные институты, призванные специализироваться на операциях с ваучерами и в дальнейшем на трастовом управлении капиталом. Речь идет об инвестиционных фондах и специализированных инвестиционных фондах приватизации, аккумулирующих приватизационные чеки граждан (так называемые чековые инвестиционные фонды - ЧИФы). Вышеназванный Указ Президента утвердил Положения об этих инвестиционных институтах, их примерные уставы. Основные положения депозитарного договора. Примерный договор с управляющим об управлении инвестиционным фондом. Типовой проспект акционерных обществ.

Специализированные фонды, согласно Указу Президента J » 721 пользовались поддержкой государственных структур. Так, Указ содержал указание местным администрациям оказывать всемерное содействие созданию и деятельности чековых фондов, включающее мероприятия по финансированию подготовки кадров и информационного обеспечения, развитию аудиторской сети. Неудивительно, что в 1992 -1995 гг. в России было создано порядка 600 чековых инвестиционных фондов и " Российская газета. -1992. - № • Российская газета.-1992.- № ни одного обычного. Всего в чековые фонды было направлено около 30 % всех выпущенных ваучеров.''^ После завершения закрытых подписок (среди членов трудовых коллективов) и предприятий появились на открытом вторичном рынке. Их курс был крайне спекулятивные операции, брокеры работали, в основном, «нод заказ», во-вторых, в ходе чековых аукционов акции, как правило, были переоценены до 80-100 номиналов, и в - третьих, рынок не обладал достаточным информационным ресурсом, иными словами, информация об эмитенте была весьма скудной, и недостаточной для принятия взвешенных инвестиционных рещений.

В конце 1994 года основными торгуемыми акциями ранее приватизированных предприятий были акции таких обществ, как «Юганскнефтегаз», «Сургутнефтегаз», «Ноябрьскнефтегаз», «Пурнефтегаз», «Коминефть», «Томскнефть», РАО «ЕЭС России» и РАО «Газпром». Известно, что в настоящее время «онлот» фондового рынка составляют акции ранее приватизированных предприятий. Важная особенность эмиссии акций в процессе приватизации, заключалась в том, что эмитенты приватизируемые предприятия, в ходе эмиссии пе получали инвестиционных вливаний извне. Первичные эмиссии таких предприятий означали лишь смену инвестиционных ресурсов, в том числе, путем эмиссии дополнительных акций, а также возможность самостоятельного принятия важпых экономических решений, акционерным законодательством.

Принятый в ноябре 1995 года на основе и в соответствии с ГК РФ Федеральный закон «Об акционерных обществах»^^ (далее- Закон об акционерных обществах) стал следующей вехой в развитии законодательства, регламентирующего эмиссию акций.

Он установил важнейшие положения, касающиеся регламентации деятельности акционерных обществ, в том числе, порядок формирования уставного капитала, компетенцию органов управлепия общества и порядок принятия ими рещений. Так, " Фондовые рынки США и России. Становление и регулирование. М., 1998. С '* Федеральный закон от 26.12.1995 № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» // Российская газета.-1995.- » впервые было установлено, что размещение дополнительных акций акционерного общества должно производится в пределах количества объявленных акций. Вопрос о количестве последних, должен решаться общим собранием акционеров, таким образом, был поставлен заслон разного рода злоупотреблениям со стороны совета директоров, направленных на произвольное изменение количества выпущенных акций с целью изменения долей участия в уставном капитале существующих акционеров. Названным законом была введена необходимость установления цены размещения дополнительных акций, которая не могла быть ниже их номинальной стоимости, но могла превышать ее.

Припятый в апреле 1996 года Закон о рынке ценных бумаг определил правовые основы выпуска и обращения эмиссионных ценных бумаг, в том числе акций, правила закрепления и перехода прав на эмиссионные ценные бумаги в реестре акционеров, требования по раскрытию информации. Впервые на законодательном уровне были определены административно-правовые основы государственного регулирования рынка, функции и полномочия Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг. В области регулирования эмиссии нормы закона носили императивный, но в тоже время, рамочный характер. Он требовал от ФКЦБ РФ принятия больщого количества нормативных актов прямого действия. На сегоднящний день, этот закон является основным правовым актом, определяющим статус уполномоченного в сфере рынка ценных бумаг органа, в соответствии с ним осуществляется государственное регулирование эмиссии эмиссионных ценных бумаг.

регулирующего статус федеральных органов исполнительной власти, ставится учеными - административистами под сомнение. С.Д. Хазанов указывает, что «с одной стороны, следует приветствовать то, что деятельность отдельных федеральных органов исполнительной власти стала регулироваться актами высшей юридической силы- федеральными законами о рынке ценных бумаг... С другой стороны, нельзя игнорировать тот факт, что большинство этих законов являются составной частью гражданского законодательства».''^ Тем не менее, само по себе сочетание административных и гражданско-правовых норм в одном федеральном законе вряд ли снижает эффективность регулирования. Названный закон носит комплексный Хазанов С.Д. Административно-правовое регулирование деятельности органов исполнительной власти:

некоторые методологические вопросы // Гарант (электронный ресурс). - Электрон, дан. - (М., 2006) характер и освещает основные вопросы функционирования рынка ценных бумаг, в том числе и порядок его регулирования.

Основы государственной защиты прав и законных интересов физических и юридических лиц, объектом инвестирования которых являются эмиссионные ценные бумаги, были заложены Федеральным законом от 5.03.1999г. №. 46 - ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг»^^ (далее - Закон о защите нрав и интересов инвесторов). Сфера действия настоящего закона ограничена корпоративными (то есть, негосударственными) эмиссионными ценными бумагами.

Законом были установлены дополнительные условия размещения эмиссионных ценных бумаг среди неограниченного круга инвесторов на рынке ценных бумаг, дополнительные меры по защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг, а также и ответственность эмитентов и иных лиц за их нарушение.

вышеназванным законом, как запрет на публичное размещение, рекламу.и предложение в любой иной форме неограниченному кругу лиц ценных бумаг, выпуск которых не прошел государственную регистрацию, а также запрет на совершение владельцем ценных бумаг любых сделок с принадлежащими ему ценными бумагами до их нолной оплаты и регистрации отчета об итогах их выпуска (ст. 5). Дапная норма ставила вне закона сделки купли-продажи акций, выпуск которых не прошел государственную регистрацию.

Вышеназванным законом была установлена ответственность лиц, подписавших проспект эмиссии ценных бумаг. В соответствии с п. 4 съ 5 данного закона эти лица несут солидарно субсидиарную ответственность за ущерб, причиненный эмитентом инвестору вследствие содержащейся в указанном проспекте недостоверной и (или) вводящей в заблуждение инвестора информации. Независимый оценщик и аудитор, подписавшие проспект эмиссии ценных бумаг, несут солидарно с иными лицами, подписавшими проспект эмиссии ценных бумаг, субсидиарную с эмитентом ответственность за ущерб, причиненный инвестору эмитентом вследствие содержащейся в указанном проспекте недостоверной и (или) вводящей в заблуждение инвестора информации и подтвержденной ими. При этом оговаривалось, что срок исковой данности по искам о возмещении ущерба по указанным основаниям Российская газета от 11.03.1999г.

составляет один год со дня обнаружения нарушения, но не позднее трех лет со дня начала размещения ценных бумаг.

Если основным законом, регламентирующим эмиссию акций можно назвать Закон о рынке ценных бумаг, то основными подзаконными актами являются стандарты эмиссии, утверждаемые уполномоченным государственным органом. Не будем перечислять здесь многочисленные стандарты, которые действовали с момента принятия вышеназванного закона, отметим только, что в настоящее время действуют Стандарты эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг (Далее по тексту - Стандарты эмиссии ценных бумаг), утвержденные приказом ФСФР России от 16.03.2005г. № 05-4/пз-н (в ред. от 12.01.2006г.).^' нормативных правовых актов выступает значительное влияние на его развитие и современное состояние зарубежного права, в частности права США. Данное обстоятельство не следует рассматривать как негативное явление, поскольку оно обусловлено в целом огромным влиянием, оказываемым США на развитие экономики и финансового рынка всего мира и России в том числе, а также глубокой разработанностью законодательства в области рынка ценных бумаг."*" Заимствование зарубежного правового материала на первоначальных этапах развития рынка акций, в условиях полного отсутствия опыта регламентации дапных отношений в советском праве и необходимости построения механизма регулирования в кратчайшие сроки, явилось неизбежным. Тем не менее, нормы, регулирующий рынок ценных бумаг должны быть интегрированы в систему законодательства, то есть не вступать в противоречие с отраслевыми нормами.

Как отмечается в литературе, применительно к правовой сфере существуют три способа культурных изменений. Первый - это прямая (чистая) рецепция воспроизводство в современной правовой системе классического, выработанного мировой правовой практикой юридического материала, который с учетом правовой ментальности России, данный путь рецепции малопригоден. Другой путь заключается в «расчленении» юридического наследия с последующим синтезированием его элементов в каких-то новых комбинациях. Такой способ инновации широко используется в российской правовой культуре. Однако эта рецепция должна Российская газета. 2005. № '"' Предпринимательское право Российской Федерации. М.: Юристь, 2003. С. Д П Л Я Ь Я средствами культурно-исторического Такие средства - законодательные, индивидуально-юрисдикционные должны быть нацелены на конкретное восприятие жизни, стимуляцию своевременного умирания в правовой системе отжившего, неоправдавшегося, случайно привнесенного, разрушительного. Отмечается, также, что широкое вмешательство в правовую систему России, основанное только на инновационных элементах, приводит лишь к прогрессируюш;ей потере эффективности правового регулирования."' Исходя из изложенного, можно сделать следующие выводы:

1) административно-правовое регулирование эмиссии акций призвано обеспечить соблюдение публичных интересов, а именно существование такого фондового эмитированные акции, заслуживающие доверия;

2) административные правоотношения в сфере регулирования эмиссии акций - это урегулированные нормами административного права отношения между органом, уполномоченным в сфере рынка ценных бумаг и эмитентами акций, возникающие, изменяющиеся и прекращающиеся на основе юридических фактов;

3) порядок эмиссии ценных бумаг вплоть до 1996 года регулировался в основном подзаконными нормативными актами, качество нормативных актов было низким из-за крайней спешки и пеподготовленности в принятии решений, они отличались противоречивостью;

4) главным импульсом для возрождения рынка акций в России явилась приватизация государственного и муниципального имущества, целью которой было создание широкого класса собственников; акции приватизированных предприятий, на сегодняшний день, составляют оплот российского фондового рынка;

злоупотребления эмитентов акций в отношении инвесторов, в особенности мелких акционеров, привели к снижению доверия к акциям и пассивности потенциальных инвесторов. В том числе, по этой причине приватизированные предприятия так и не получили необходимых инвестиций.

Н.А. Васецкий, Ю.К. Краснов. Российское законодательство на современном этапе. Государственная Дума в формировании правового пространства России (1994^2003) - Издание Госдумы РФ, М., 2003.

§ 2. Правовая природа эмиссии акций сущность таких понятий как эмиссия и выпуск акций. С развитием законодательства эти понятия претерпели существенные изменения. Российское законодательство впервые закрепило понятие эмиссии Положением о выпуске и обращении ценных бумаг, а в дальнейшем и Инструкцией № 2. Данные акты действовали вплоть до вступления в силу Закона о рынке ценных бумаг, которым даны определения эмиссии и выпуска ценных бумаг.

В соответствии с п. 32 Положения о выпуске и обращении ценных бумаг, «выпуск ценных бумаг в обращение (эмиссия) - продажа ценных бумаг их первым владельцам (инвесторам) - гражданам и юридическим лицам». Следовательно, понятия эмиссии и выпуска ценных бумаг были равными по смыслу, и употреблялись как синонимы. Согласно п. 3 Положепия акции акционерных обществ (как и облигации) должны были выпускаться сериями, которые состоят из ценных бумаг, равных между собой по объему предоставляемых прав. Поскольку Инструкция № была издана в соответствии с вышеуказанным Положением, она содержала аналогичное определение эмиссии, как продажи ценных бумаг эмитентами их первым владельцам, при этом, называла ее как первичную продажу.

тождественность понятий эмиссии и выпуска ценных бумаг представляется, в том числе, по той причине, что в русском языке традиционно под эмиссией понимается выпуск ценных бумаг, бумажных денег в обращение'*^. Отсутствие смысловой разницы между эмиссией и выпуском ценных бумаг находило свое отражение и в других нормах вышеназванных нормативных актов. Так, например, согласно пункту Положения о выпуске и обращении ценных бумаг к выпуску и обращению регистрацию. Это значило, что эмиссия или совершение сделок по размещению бумаг до их государственной регистрации запрещена. Таким образом, используемые ''^ См.: Ожегов СИ. Словарь русского языка. М.: «Русский язык». 1984г. С. в указанном Положении и Инструкции № 2 понятия эмиссии, выпуска и размещения ценных бумаг были тождественными по смыслу.

Согласно пункту Положения о выпуске и обращении ценных бумаг, выпуск ценных бумаг, не прошедших государственную регистрацию признавался незаконным, значит, следуя терминологии, незаконным признавалось совершение эмитентом сделок но размещению бумаг. Следствием этого было изъятие ценных бумаг у владельцев. Следует отметить и то, что государственной регистрации подлежали сами ценные бумаги, а не выпуск ценных бумаг.

В нормативных актах фигурирует понятие процедуры эмиссии, но не дается его определение. Ранее, согласно пункту 4 Инструкции J b 2 процедура эмиссии включала следующие этапы:

а) в случае публичного (открытого) размещения ценных бумаг:

принятие эмитентом решения о выпуске ценных бумаг;

подготовка и утверждение проспекта эмиссии ценных бумаг эмитентом данных и сведений в соответствии с установленным перечнем;

регистрация ценных бумаг;

издание проспекта эмиссии и публикация сообщения в средствах массовой информации о подписке на ценные бумаги (до регистрации ценных бумаг запрещается);

размещение ценных бумаг;

б) в случае закрытого (частного) размещения ценных бумаг:

принятие эмитентом решения о выпуске ценных бумаг;

регистрация ценных бумаг;

размещение ценных бумаг.

Заметим, что перечисленные этапы - это этапы процедуры эмиссии, но не этапы самой эмиссии. Поскольку эмиссией признавалась продажа ценных бумаг первым владельцам, понятие процедуры эмиссии по смыслу могло означать лишь определенный порядок осуществления такой продажи (или другими словами, последовательность действий эмитента, которые обусловливают). Поэтому процедуру эмиссии можно определить как официально установленный норядок размещения ценных бумаг, осуществляемого, в том числе, путем совершения сделок эмитентом ценных бумаг с их первыми приобрегателями. Интересной представляется точка Зрения Е.В. Котельниковой, которая разде;ляет понятия процедуры и порядок осуществления эмиссии. По ее мнению, под процедурой эмиссии следует понимать осуществляемую в нормативно установленном порядке совокупность определенных этапов, направленных на размещение эмиссионных ценных бумаг. Порядок же эмиссии ей представляется более широким понятием, как нормативно установленные требования к деятельности субъектов рынка ценных бумаг, направленной на размещение эмиссионных ценных бумаг."*^ Процедуру эмиссии можно сравнить по аналогии с порядком соверщепия сделок, например, с порядком совершения крупных сделок. Так, например, Закон об акционерных обществах предусматривает процедуру предварительного одобрения таких сделок уполномоченными на то органами управления акционерного общества (советом директоров или общим собранием акционеров). Отсутствие одобрения может повлечь за собой недействительность заключения такой сделки. Последующая государственная регистрация сделок с недвижимостью, с момента совершения которой нроисходит переход права собственности на объекты недвижимости, подразумевает под собой необходимость государственного контроля за законностью совершения таких сделок. Государственная регистрация сделок с недвижимостью также входит в процедуру их совершения. Очевидно, что сделка и порядок ее осуществления суть разные понятия. Таким образом, можно сделать вывод о том, что процедура (порядок) эмиссии это закреплепцая нормативными правовыми актами последовательность действий эмитента по размещению ценных бумаг, а эмиссия ценных бумаг - это выпуск ценных бумаг в обращение путем размещения их первым владельцам.

Необходимо отметить, что завершающим этапом процедуры эмиссии являлось размещение ценных бумаг (отчет об итогах выпуска не регистрировался).

Представляется, что понятие размещения ценных бумаг является более широким по отношению к понятию заключения сделок, так как, при некоторых способах эмиссии сделки между эмитептом и первыми владельцами ценных бумаг не заключаются (например, при конвертации ценных бумаг, при учреждении общества и др.). Как ранее, так и в настоящее время, размещение может производиться как путем ^' Котельникова Е.В. Административно-правовая ответственность за правонарушения в области рынка ценных бумаг. Автореф. канд. дисс. Екатеринбург. 2005г. С. 12.

заключения сделки только путем зачисления акций на лицевые счета их первых приобретателей в реестре акционеров. В любом случае, момент зачисления акций означал возникновение права собственности на акции первого приобретателя. Тогда когда, этап размещения акций был последним этапом процедуры эмиссии, представляется логичным возникновение на данном этапе права собственности первых приобретателей на ценные бумаги. В то же время, отсутствие контроля государства за произведенным размещением акций, и его итогами на предмет соблюдепия требований законодательства по порядку и срокам размещения ценных бумаг являлось одним из недостатков государственного регулирования, который в последующем был устранен. С момента вступления в законную силу Закона о рынке ценных бумаг и но настоящее время, последним этапом процедуры эмиссии является регистрация отчета об итогах выпуска ценных бумаг.

Закон о рынке ценных бумаг внес принциниальные изменения в понятия эмиссии и выпуска акций, придав им различное смысловое значение. В соответствии со статьей 2 Закона о рынке ценных бумаг (в ред. от 17.04.2006г.), эмиссия ценных размещению эмиссионных ценных бумаг. Под выпуском ценных бумаг понимается совокупность всех ценных бумаг одного эмитента, предоставляющих одинаковый объем прав их владельцам и имеющих одинаковую номинальную стоимость в случаях, если наличие номинальной стоимости предусмотрено законодательством Российской Федерации. Выпуску эмиссионных ценных бумаг присваивается единый государственный регистрационный номер, который распространяется на все ценные бумаги данного выпуска, а вслучае если выпуск не подлежит государственной регистрации, - идентификационньш номер». "^^ Разделение понятий эмиссии и выпуска ценных бумаг имеет свои недостатки.


Одним из них является то, что в Законе о рынке ценных бумаг зачастую понятия эмиссии и вынуска ценных бумаг продолжают использоваться как синонимы.

Закон о рынке ценных бумаг оперирует такими понятиями как отчет об итогах выпуска, несостоявщийся выпуск и т.д. Статья 26 (абз. 4) содержит правило, согласно которому выпуск ценных бумаг может быть приостановлен. Очевидно, что приостановить «совокупность ценных бумаг» не представляется возможным. В этих '*'* Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22.04. 96№ 39-ФЗ (в ред. от 28.12.2002).

случаях, законодатель использует понятие выпуска в качестве тождественного понятию эмиссии. Таким образом, закон допускает двоякое толкование понятия выпуска ценных бумаг, что означает подмену понятий и, следовательно, в данном случае, имеет место нарушение одного из важнейших законов логики - закона тождества.

Пункт 1 статьи 19 Закона о рынке ценных бумаг (в ред. от 17.04.2006г.) устанавливает, что процедура эмиссии эмиссионных ценных бумаг, включает следующие этапы:

- принятие решения о размещении эмиссионных ценных бумаг;

- утверждение решения о вынуске (дополнительном выпуске) эмиссионных эмиссионных ценных бумаг;

- размещение эмиссионных ценных бумаг;

- государственную регистрацию отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссиопных ценных бумаг или представление в регистрирующий эмиссионных ценных бумаг."*^ Хотя законодатель не дает определения процедуры эмиссии, оно следует из последовательного перечисления ее этапов, поэтому процедура эмиссии означает последовательность (порядок) действий эмитента по размещепию ценных бумаг. В то же время и эмиссия, согласно Закону о рынке ценных бумаг, представляет собой прослеживается стремление законодателя охватить понятием эмиссии все действия эмитента в рамках процедуры эмиссии, что отличается от понятия эмиссии, данном в законодателя, любой из этапов процедуры эмиссии, будь то принятие рещения о размещении, утверждение рещения о выпуске и даже государственная регистрация вынуска - есть эмиссия. По на нащ взгляд, отождествление понятий эмиссии и её процедуры является неверным.

*^ в случае размещения ценных бумаг путем открытой подписки или закрытой подписки среди круга лиц, число которых превышает 500, государственная регистрация сопровождается регистрацией проспекта, а каждый этап - раскрытием информации В литературе существует несколько точек зрения относительно понятия эмиссии. По мнению М.И. Брагинского, эмиссия - односторонняя сделка в противовес договору.''^ Таким образом, он признает, что для осуществления эмиссии достаточно волеизьявления одного лица - эмитента. Однако такая позиция вызывает сомнения, поскольку для появления в обороте эмиссионных ценных бумаг одного волеизъявления эмитента недостаточно. Кроме того, если размещение требует заключения сделок, то, как правило, заключается не одна, а множество сделок.

И.В. Редькин считает, что эмиссия - совокупность одно- и многосторонних законодателем форме и последовательности (процедура эмиссии), объединенных общими намерениями эмитента выпустить ценные бумаги в обращение.'*' Для достижений целей эмиссии требуется возникновение целого ряда последовательных юридических фактов - гражданско-правовых сделок, административных актов, организационно-распорядительных действий. В основе каждого выпуска лежит определенной последовательности."*^ Аналогичной точки зрения придерживается А.Ю. Синенко, который полагает, что эмиссия - совокупность последовательных одно- и многосторонних сделок, административных актов и организационно распорядительных действий, совершаемых эмитентом и иными лицами, в предписываемом законом порядке или им установленной форме, и направленных на размещение ценных бумаг, и в конечном итоге - на удовлетворение экономических потребностей граждан и юридических лиц.'*^ То есть, данные авторы отождествляют регистрирующего органа в рамках процедуры эмиссии и саму эмиссию. Приведенные здесь определения эмиссии соответствуют скорее понятию процедуры эмиссии.

Вряд ли есть необходимость охватывать понятием эмиссии совокупность всех действий в рамках процедуры эмиссии. Уже приводилась аналогия с порядком заключения крупгюй сделки акционерным обществом. Аналогия заключается в том, что процедура эмиссии представляет собой порядок выпуска акций в обращение, в ^^ Брагинский М.И. Витрянский В.В. Договорное право. Общие положения. М.: 1997. С. 13.

^' Редькин И.В. Меры гражданско-правовой охраны прав участников в сфере рынка ценных бумаг. М.: 1997 г.

С.21.

"' Там же. С. 56.

^' Синенко А.Ю. Автореферат канд. дисс. «Правовое регулирование эмиссии корпоративных ценных бумага.

М.,2001.

Т М числе, путем заключепия сделок по размещению ценных бумаг, а эмиссия - это само размещение ценных бумаг среди первых приобретателей ценных бумаг (другими словами - выпуск их в обращение). Сделки по размещению можно объединить понятием эмиссии в определенную совокупность по трем главным признакам: продавцом выступает одно лицо (эмитент), сделки совершаются на основании одного и того же решения о размещении ценных бумаг, и, наконец, сделки направлены на однородные по содержанию ценные бумаги. В случае, когда размещение производится без заключения сделок с первыми приобретателями акций, а только путем зачисления акций на лицевые счета в реестре акционеров (например, при распределении дополнительных акций среди акционеров) это также означает выпуск акций в обращение или эмиссию. Однако, для осуществления размещения необходимо соблюдение определенного порядка (процедуры), начиная с принятия решения о размещении и заканчивая последующей обязательной регистрацией об итогах выпуска.

Значительным изменениям подверглось и понятие выпуска цепных бумаг. Как уже говорилось, в Положении о выпуске и обращении ценных бумаг, а также Инструкции М 2 понятия эмиссии и выпуска полпостью совпадали по значению.

Законом о рынке ценных бумаг понятие выпуска было наделено новым значением. В редакции Закона о рынке ценных бумаг от 7 августа 2001 года под выпуском ценных бумаг понималась совокупность ценных бумаг одного эмитента, обеспечивающих одинаковый объем прав владельцам и имеющих одинаковые условия эмиссии. Все бумаги одного выпуска должны были иметь один государственный номер (здесь прослеживается сходство понятия выпуска ценных бумаг и серии ценных бумаг, которое фигурировало в прежних нормативных актах). Закон понятия серии ценных бумаг не содержит, заменяя определение совокупности ценных бумаг одного и того же эмитента, с одинаковыми условиями эмиссии и однородных по содержанию понятием выпуска. Согласпо прежней редакции названного закона, все акции в пределах одпого выпуска были объединены следующими общими признаками:

закрепляли одинаковый объем прав их владельцев;

- имели одинаковые условия эмиссии (то есть, всё этапы процедуры эмиссии осуществляются одповременно на одних основаниях);

- каждый выпуск имел свой государственный номер.

Исходя из этого, в любое время по окончании эмиссии, акции одного выпуска можно было отличить от акций другого выпуска. Редакция Закона о рынке ценных бумаг от 28.12.2002 г. закрепила необходимость разделения выпусков ценных бумаг, однородных по содержанию, только в течепие трех месяцев со дня регистрации отчета об итогах дополнительного выпуска. Под выпуском ценных бумаг в настоящее время понимается совокуппость всех ценных бумаг одного эмитента, предоставляющих одинаковый объем прав их владельцам и имеющих одинаковую номинальную стоимость в случаях, если наличие номинальной стоимости предусмотрено законодательством Российской Федерации. Выпуску эмиссионных ценных бумаг присваивается единый государственных регистрационный номер, который распространяется на все ценные бумаги данного выпуска.

Дополнительный выпуск эмиссионных ценных бумаг - совокупность ценных бумаг, размещаемых дополнительно к ранее размещенным ценным бумагам того же выпуска эмиссионных ценных бумаг. Ценные бумаги дополнительного выпуска размещаются на одинаковых условиях. Однако через три месяца с момента регистрации отчета об итогах дополнительного выпуска акции сливаются в единый выпуск, акции которого объединены одинаковой номинальной стоимостью и одинаковым объемом закрепленных ими прав. Следовательно, такой признак как одинаковые условия эмиссии сохранил свое значение только для донолнительного выпуска на срок, ограниченный тремя месяцами.

В соответствии с п. 1 статьи 25 Закона об акционерных обществах, номинальная стоимость всех обыкновенных акций должна быть одинаковой.

Согласно п. 1 статьи 31 того же закопа, каждая обыкновенная акция предоставляет акционеру - ее владельцу одинаковый объем нрав. Поэтому все обыкновенные акции одного эмитента должны быть объединены в единый выпуск. В соответствии с частью 2 пункта 1 статьи 32 Закона об акционерных обществах, привилегированные акции общества одного типа предоставляют акционерам - их владельцам одинаковый объем прав и имеют одинаковую номинальную стоимость. Следовательно, привилегироваппые акции одного типа также должны представлять собой единый выпуск. Одпако для целей настоящего исследования необходимо отметить, что права владельца всегда направлены на каждую конкретную акцию или несколько акций (независимо от количества). Таким образом, объектом гражданских прав выступает не выпуск акций, а конкретные акцин, даже в том случае, если все акции одного выпуска принадлежат одному владельцу, к тому же закон не предусматривает такого объекта гражданских прав, как выпуск ценных бумаг.

По нашему мнению, выпуск ценных бумаг - это не совокупность ценных бумаг, а синоним эмиссии. Представляется, что законодатель счел необходимым объединить ценные бумаги понятием выпуска, чтобы разграничить ценные бумаги одного эмитента не однородные по содержанию (совокупности предоставляемых ими прав). Однако считаем, что для обозначения определенной совокупности ценных бумаг однородных по содержанию нет необходимости использовать понятие выпуска.

Более логичным было бы именовать такую совокупность ценными бумагами того или иного выпуска (эмиссии). При этом, государственной регистрации подлежал бы не выпуск ценных бумаг, а сами ценные бумаги, которые в результате регистрации получали бы регистрационный номер.



Pages:   || 2 | 3 | 4 | 5 |
 


Похожие работы:

«Дубессан Рафeд X. Дубессан РЕФОРМА ГОСУДАРСТВЕННО-ТЕРРИТОРИАЛЬНОГО УСТРОЙСТВА РЕСПУБЛИКИ ИРАК В XXI ВЕКЕ: ПРОБЛЕМЫ ТЕОРИИ И ПРАКТИКИ ДИССЕРТАЦИЯ на соискание ученой степени кандидата юридических наук 12.00.02 – Конституционное право, муниципальное право, конституционный судебный...»

«ВАХТИНСКАЯ ЕЛЕНА МИХАЙЛОВНА ОСНОВНЫЕ ЧЕРТЫ ГРАЖДАНСКОГО ПРОЦЕССА АВСТРАЛИИ Специальность – 12.00.15 Гражданский процесс, арбитражный процесс Диссертация На соискание учёной степени кандидата юридических наук Научный руководитель : Кудрявцева Елена Васильевна Д.ю.н., профессор Москва 2013 ОГЛАВЛЕНИЕ ВВЕДЕНИЕ ГЛАВА 1. СИСТЕМА ИСТОЧНИКОВ ГРАЖДАНСКОГО ПРОЦЕССУАЛЬНОГО ПРАВА АВСТРАЛИЙСКОГО СОЮЗА §1. ИСТОРИЧЕСКИЕ...»

«Грищенко Ольга Игоревна УЧАСТИЕ ГОСУДАРСТВА В АКЦИОНЕРНЫХ ОБЩЕСТВАХ: ПРАВОВЫЕ ПРОБЛЕМЫ Диссертация на соискание ученой степени кандидата юридических наук по специальности: 12.00.03 – гражданское право, предпринимательское право, семейное право, международное частное право Научный руководитель : доктор юридических наук, профессор Е.П. Губин Москва 2014 2 СОДЕРЖАНИЕ ВВЕДЕНИЕ.. Глава 1. Российская...»

«СОЛОМОНЕНКО ЛИЛИЯ АЛЕКСАНДРОВНА ОСОБЕННОСТИ ПРАВОВОЙ ОХРАНЫ ПРОИЗВЕДЕНИЙ, СОЗДАННЫХ В ПОРЯДКЕ ВЫПОЛНЕНИЯ ТРУДОВЫХ ОБЯЗАННОСТЕЙ В ВЫСШЕМ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОМ УЧРЕЖДЕНИИ Специальность: 12.00.03 – Гражданское право, предпринимательское право, семейное право, международное частное право Диссертация на соискание ученой степени кандидата юридических наук Москва 2014 Оглавление Введение Глава 1. Общая характеристика произведений, созданных в порядке выполнения трудовых обязанностей в...»

«Симонов Аркадий Григорьевич Уголовно-правовая охрана лесной и иной растительности от уничтожения или повреждения Специальность 12.00.08 – уголовное право и криминология; уголовноисполнительное право Диссертация на соискание ученой степени кандидата юридических наук Научный руководитель : заслуженный юрист Российской Федерации,...»

«ИЗ ФОНДОВ РОССИЙСКОЙ ГОСУДАРСТВЕННОЙ БИБЛИОТЕКИ Лукьянова, Светлана Валерьевна Несостоятельность (банкротство) некоммерческих организаций Москва Российская государственная библиотека diss.rsl.ru 2006 Лукьянова, Светлана Валерьевна Несостоятельность (банкротство) некоммерческих организаций : [Электронный ресурс] : Дис. . канд. юрид. наук : 12.00.03. ­ Рязань: РГБ, 2006 (Из фондов Российской Государственной Библиотеки) Государство и право. Юридические науки ­­ Гражданский...»

«из ФОНДОВ РОССИЙСКОЙ ГОСУДАРСТВЕННОЙ БИБЛИОТЕКИ Аникеева, Елена Дмитриевна 1. Конституционно-правовой статус иностранный граждан в Российской Федерации 1.1. Российская государственная Библиотека diss.rsl.ru 2003 Аникеева, Елена Дмитриевна Конституционно-правовой статус иностраннык граждан в Российской Федерации [Электронный ресурс]: Дис.. канд. юрид. наук : 12.00.02.-М.: РГБ, 2003 (Из фондов Российской Государственной Библиотеки) Государство и право. Юридические науки — Государственное...»

«ИЗ ФОНДОВ РОССИЙСКОЙ ГОСУДАРСТВЕННОЙ БИБЛИОТЕКИ Волохова, Елена Викторовна Правовое регулирование предпринимательской деятельности по российскому законодательству: теоретико­правовое исследование Москва Российская государственная библиотека diss.rsl.ru 2006 Волохова, Елена Викторовна.    Правовое регулирование предпринимательской деятельности по российскому законодательству: теоретико­правовое исследование  [Электронный ресурс] : Дис. . канд. юрид. наук  : 12.00.01. ­ Ростов н/Д: РГБ,...»

«Пешкова Татьяна Викторовна Административное судопроизводство в судах общей юрисдикции в Российской Федерации Специальность:12.00.14 – Административное право; административный процесс ДИССЕРТАЦИЯ на соискание ученой степени кандидата юридических наук Научный руководитель : доктор юридических наук, профессор Ю.Н. Старилов Воронеж –...»

«Миралиев Исфандир Карахонович Права человека в условиях формирования правового государства в Республике Таджикистан 12.00.01 – Теория и история права и государства; история учений о праве и государстве Диссертация на соискание ученой степени кандидата юридических наук Научный руководитель – доктор юридических наук, профессор Сативалдыев Р.Ш. Душанбе - 2014 1 Содержание Введение..3- Глава 1. Взаимосвязь правового государства и прав человека:...»

«ХОТЬКО АЛЕКСЕЙ ВЛАДИМИРОВИЧ ПРИНЦИП ПЛАТНОСТИ ЗЕМЛЕПОЛЬЗОВАНИЯ – РЕАЛИЗАЦИЯ В ЗЕМЕЛЬНОМ ЗАКОНОДАТЕЛЬСТВЕ И ПРАВОПРИМЕНИТЕЛЬНОЙ ПРАКТИКЕ. Специальность: 12.00.06 – земельное право; природоресурсное право; экологическое право; аграрное право ДИССЕРТАЦИЯ на соискание ученой степени кандидата юридических наук Научный руководитель доктор юридических наук, профессор Краснова Ирина Олеговна Москва...»

«Рожкова Марина Александровна ТЕОРИИ ЮРИДИЧЕСКИХ ФАКТОВ ГРАЖДАНСКОГО И ПРОЦЕССУАЛЬНОГО ПРАВА: ПОНЯТИЯ, КЛАССИФИКАЦИИ, ОСНОВЫ ВЗАИМОДЕЙСТВИЯ Специальности: 12.00.03 – гражданское право, предпринимательское право, семейное право, международное частное право 12.00.15 – гражданский процесс, арбитражный процесс ДИССЕРТАЦИЯ на соискание ученой степени доктора юридических наук Научный консультант – доктор...»

«Околснова Ольга Алексеевна ИНФОРМАЦИОННО-ПРАВОВЫЕ ОСНОВЫ ОБЩЕСТВЕННОГО КОНТРОЛЯ В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ Специальность 12.00.13 – Информационное право Диссертация на соискание ученой степени кандидата юридических наук Научный руководитель Заслуженный юрист России, доктор юридических наук, профессор Федотов М. А. Москва – Содержание Введение § 1. Категория общественный контроль в науке информационного права и...»

«РОЖКОВА Марина Александровна ЗАЩИТА ИНТЕЛЛЕКТУАЛЬНОЙ СОБСТВЕННОСТИ В АРБИТРАЖНОМ СУДЕ (ПРОБЛЕМЫ ПОДВЕДОМСТВЕННОСТИ И ОБЕСПЕЧЕНИЯ ИСКА) Специальность 12.00.15 – Гражданский процесс; арбитражный процесс Диссертация на соискание ученой степени кандидата юридических наук НАУЧНЫЙ РУКОВОДИТЕЛЬ – доктор юридических наук, профессор, заслуженный юрист Российской Федерации М.К. ЮКОВ Москва – ОГЛАВЛЕНИЕ...»

«из ФОНДОВ РОССИЙСКОЙ ГОСУДАРСТВЕННОЙ БИБЛИОТЕКИ Новиков, Андрей Петрович 1. Нормативные правовые акты Президента Российской Федерации: административно—правовое UCCледов ание 1.1. Российская государственная Библиотека diss.rsl.ru 2003 Новиков, Андрей Петрович Нормативные правовые акты Президента Российской Федерации: agtiuHucmpamue но-прав ов ое исследов ание [Электронный ресурс]: Дис.. канд. юрид. наук : 12.00.14.-М.: РГБ, 2003 (Из фондов Российской Государственной Библиотеки)...»

«ИЗ ФОНДОВ РОССИЙСКОЙ ГОСУДАРСТВЕННОЙ БИБЛИОТЕКИ Царгуш, Руслан Васильевич Налог на прибыль организаций в Российской Федерации Москва Российская государственная библиотека diss.rsl.ru 2006 Царгуш, Руслан Васильевич Налог на прибыль организаций в Российской Федерации : [Электронный ресурс] : Финансово­правовые аспекты : Дис. . канд. юрид. наук  : 12.00.14. ­ М.: РГБ, 2006 (Из фондов Российской Государственной Библиотеки) Государство и право. Юридические науки ­­ Финансовое...»

«Лупарев Евгений Борисович Административно-правовые споры Специальность 12.00.14 – административное право, финансовое право, информационное право Диссертация на соискание учёной степени доктора юридических наук Научный консультант доктор юридических наук, профессор Старилов Ю.Н. Воронеж - 2003 3 Оглавление Список сокращений Введение Глава 1. Понятие и природа административно–правового спора § 1. Понятие административно–правового спора...»

«ЗАИКИН Сергей Сергеевич СОГЛАШЕНИЯ ПОЛИТИЧЕСКИХ ПАРТИЙ В КОНСТИТУЦИОННОМ ПРАВЕ РОССИИ Специальность: 12.00.02 – конституционное право; конституционный судебный процесс; муниципальное право ДИССЕРТАЦИЯ на соискание ученой степени кандидата юридических наук Научный руководитель : кандидат юридических наук,...»

«Лунева Анна Владимировна УГОЛОВНАЯ ОТВЕТСТВЕННОСТЬ ЗА ДЕТОУБИЙСТВО: ПРОБЛЕМЫ ТЕОРИИ И ПРАВОПРИМЕНЕНИЯ 12.00.08. – уголовное право и криминология; уголовно-исполнительное право Диссертация на соискание ученой степени кандидата юридических наук Научный руководитель – доктор юридических наук, доцент Е.Ю. Антонова Москва – ОГЛАВЛЕНИЕ...»

«ИЗ ФОНДОВ РОССИЙСКОЙ ГОСУДАРСТВЕННОЙ БИБЛИОТЕКИ Чехун, Наталья Васильевна Правовые акты государственной исполнительной власти субъектов Российской Федерации Москва Российская государственная библиотека diss.rsl.ru 2006 Чехун, Наталья Васильевна Правовые акты государственной исполнительной власти субъектов Российской Федерации : [Электронный ресурс] : Дис. . канд. юрид. наук  : 12.00.14. ­ Саратов: РГБ, 2005 (Из фондов Российской Государственной Библиотеки)...»






 
© 2013 www.diss.seluk.ru - «Бесплатная электронная библиотека - Авторефераты, Диссертации, Монографии, Методички, учебные программы»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.