WWW.DISS.SELUK.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА
(Авторефераты, диссертации, методички, учебные программы, монографии)

 

На правах рукописи

Чернышов Дмитрий Владимирович

РЕАЛИЗАЦИЯ ИНТЕГРАЦИОННЫХ ФУНКЦИЙ СЛИЯНИЙ И

ПОГЛОЩЕНИЙ В ПРОЦЕССАХ КОРПОРАТИВНОГО

ФОРМООБРАЗОВАНИЯ

По специальностям: 08.00.01 – экономическая теория;

08.00.05 – экономика и управление народным хозяйством:

экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами (промышленность)

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Ростов-на-Дону - Диссертация выполнена на кафедре теории рынка экономического факультета федерального государственного образовательного учреждения высшего профессионального образования «Южный федеральный университет»

доктор экономических наук, профессор

Научный руководитель:

Кетова Наталья Петровна доктор экономических наук, профессор

Официальные оппоненты:

Наймушин Валерий Григорьевич кандидат экономических наук, доцент Осканов Мадирос Хоренович Южно-Российский государственный

Ведущая организация:

технический университет

Защита состоится «6» ноября 2007 г. в 12-00 на заседании диссертационного совета Д212.208.02 по экономическим наукам в ФГОУ ВПО «Южный федеральный университет» по адресу: 344007, г. Ростов-на-Дону, пер. Соборный, 26, ауд. 307.

С диссертацией можно ознакомиться в Зональной научной библиотеке Южного федерального университета по адресу: 344006, г. Ростов-на-Дону, ул.

Пушкинская, 148.

Автореферат разослан «5» октября 2007 г.

Отзывы на автореферат, заверенные печатью, просьба отправлять по адресу: 344007, г. Ростов-на-Дону, ул. Горького, 88, экономический факультет, диссертационный совет Д. 212.208.02, ауд. 209.

Ученый секретарь диссертационного совета, к.э.н., доцент Малейко Л.П.

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования определяется тем, что процессы слияний и поглощений все чаще становятся носителями функций формообразования корпоративных структур. На протяжении XX века подверженный цикличности процесс концентрации и централизации производства и капитала сопровождался волнообразным характером динамики слияний и поглощений при общем росте количества и объема сделок на мировом рынке, изменении причин, мотивирующих корпорации к осуществлению интеграционных процессов, и совершенствовании механизмов их реализации.



Мировая практика корпоративного управления показывает, что рост является неотъемлемой частью жизненного цикла любой корпорации, важной составляющей ее эффективного развития. Корпорации непрерывно изыскивают дополнительные источники повышения эффективности функционирования и расширения масштабов своей деятельности, демонстрируя варианты роста, принципиально различающиеся по концепции их поведения: внутрифирменное развитие и за счет этого наращивание собственных имущественных комплексов, расширение зон влияния; установление контроля над внешней структурой, обеспечивающего количественный и качественный рост. При этом внутренний потенциал роста реализуется через повышение прибыльности имеющихся активов, внедрение инноваций и динамику операционной эффективности, внешний - за счет процессов слияний и поглощений.

Значимость исследования процессов слияний и поглощений как носителей интеграционных функций процесса формообразования корпоративных структур актуализируется в условиях рыночно-трансформационных преобразований постсоциалистических стран, открывших в настоящее время широкие возможности для экспансии мировых корпораций. Это вынуждает национальные предприятия выбирать интеграционные бизнес-стратегии как наиболее эффективные, создающие дополнительные конкурентные преимущества, диверсифицирующие бизнес, повышающие их доли на рынке, снижающие издержки и совершенствующие управленческие технологии. Это обусловливает необходимость как освоения международного опыта, идентификации современных тенденций и перспектив развития процессов слияний и поглощений в России, структура ряда отраслей экономики которой сформировалась на основе интеграции (нефтяная отрасль, черная металлургия, сотовая связь, целлюлознобумажная промышленность, пивная индустрия, цементная промышленность и др.), так и разработки аппарата инструментарных средств оценки эффектов процессов слияний и поглощений при формировании корпоративных структур.

Степень разработанности проблемы. Теоретический анализ и мониторинг интеграционных процессов в корпоративном секторе осуществляется с момента их формирования. В последнее время все чаще публикуются результаты эмпирических исследований процессов слияний и поглощений с детальным теоретическим анализом причин, мотивирующих выбор корпорациями стратегий слияний и поглощений, исследуется характер их влияния на развитие участников интеграционной сделки и экономики в целом, разрабатываются методики оценки их эффективности.

Фундаментальные основы неоинституциональной экономики, в том числе теории фирмы, разработаны Коузом Р., Менаром К., Милгромом П., Робертсом Д., Россом Д., Тиролем Ж., Уильямсонном О., Шерером Ф. Неоинституциональный подход для исследования трансформационных экономик используют Авдашева С., Капелюшников Р., Крюков В., Осканов М., Олейник А., Радаев В., Тамбовцев В., Шаститко А.





Теоретико-методологические основы слияний и поглощений сформированы в работах Боди Зв., Брейли Р., Бригхэма Ю., Вестерфилда Р., Гапенски Л., Гохана П., Джордана Б., Майерса С., Мертона Р., Финнерти Дж., Хорна Дж.К., Ченга Ф. В работах Авхачева Ю., Аистовой М., Винслава Ю., Владимировой И., Гришина Н., Иванова Ю., Игнатишина Ю., Каниной Н., Кобилева А., Кокшарова А., Наймушина В., Радыгина А., Рудык Н., Савчук С., Семина А. обоснованы перспективные направления развития корпоратизации российской экономики, выявлены тенденции изменения структуры корпоративной собственности.

Результаты эмпирических исследований влияния процессов слияний и поглощений на эффективность функционирования корпораций представлены в работах Берковича Э., Брикли Д., Вишни Р., Джаррела Г., Дженсена М., Лена К., Малатеста П., Митчелла М., Морка Р., Нарайнана М., Неттера Д., Палепу К., Рубэка Р., Рэвенскрафта Д., Толлисона Р., Хейли П., Ширера Ф., Шляйфера А., Шугарта У.

Методики оценки стоимости компаний, ее изменений в результате слияний и поглощений как ключевого фактора увеличения рыночной капитализации корпораций разработаны Бишопом Д., Демодараном А., Колером Т., Коуплендом Т., Мурином Дж., Пешеро Б., Феррисом К., Эвансом Ф. Исследования отечественных ученых, затрагивающих проблемы оценки бизнеса при слияниях и поглощениях, представлены работами Валдайцева С., Волчкова А., Грязновой А., Ивановой Е., Ивашковской И., Тазихиной Т., Федотовой М.

Однако, несмотря на лавинообразный рост исследований процессов слияний и поглощений, значительная их часть посвящена зарубежным корпорациям. Между тем российский корпоративный сектор в последнее десятилетие все активнее осуществляет как внутринациональную, так и международную экспансию, проводя слияния и поглощения в различных регионах мира.

Но комплексный анализ данного процесса в экономико-теоретической литературе не представлен, акцент делается на мировом опыте, подобные процессы в России вследствие их малой доли в мировом объеме рынка слияний и поглощений лишь упоминаются1. Причем, большинство исследований осуществлены до 2001 г. и не учитывают происходящего в настоящее время качественного рывка в развитии российского рынка слияний и поглощений, способствующего появлению новых форм юридического и финансового структурирования интеграционных сделок.

Цель и задачи исследования. Цель данной диссертационной работы состоит в концептуальном обосновании парадигмы развития процессов слияний и поглощений в современной экономике при реализации их интеграционных По данным KPMG доля России в объеме мирового рынка слияний и поглощений в 2006 г. составила 2% функций как фундаментальных оснований формообразования, обеспечивающих реализацию интеграционной корпоративной стратегии долгосрочного роста и эффективную адаптацию российских компаний к условиям глобализирующейся экономики.

Поставленная цель исследования обусловила необходимость алгоритмизированного решения системы задач, отражающих логику и концепцию диссертационной работы, которые агрегированы в три блока:

1. Выработать методологические основы анализа слияний и поглощений как процесса формообразования корпоративного сектора, что предполагает:

- сравнительный анализ основных теоретических подходов к идентификации экономического содержания, интеграционных функций и классификационных признаков процессов слияний и поглощений;

- систематизацию мотивов усиления интеграционных функций процесса формообразования корпоративных структур.

2. Выявить современные тенденции и перспективы развития процессов слияний и поглощений в России, что потребовало:

- выделения предпосылок и этапов развития интеграционных процессов корпоративного формообразования в России;

- анализа особенностей современного этапа и оценки перспектив развития российского рынка слияний и поглощений.

3. Оценить эффективность слияний и поглощений как процессов корпоратизации экономики на основе:

- уточнения концептуальных подходов и определения методов оценки процессов слияний и поглощений;

- исследования влияния интеграционных функций процессов слияний и поглощений на эффективность функционирования корпораций;

- разработки аппарата инструментарных средств учета будущих эффектов процессов слияний и поглощений при формировании корпоративных структур.

Объект и предмет исследования. Объектом исследования являются процессы слияний и поглощений как носители интеграционных функций процесса формообразования корпоративных структур. Предметом диссертационной работы выступают механизмы и технологии осуществления слияний и поглощений, опосредствующие интеграционные процессы корпоратизации современной экономики.

Теоретико-методологическую основу настоящего диссертационного исследования составляет методологический инструментарий, сформированный на основе систематизации фундаментальных концепций зарубежных и отечественных ученых, представленных в классической экономической теории, ее неоклассическом и неоинституциональном направлениях, раскрывающих общие закономерности функционирования и развития современных корпоративных структур, обеспечения их конкурентоспособности на международных и национальных рынках, а также программно-прогнозные разработки научных учреждений и государственных органов Российской Федерации в области государственного регулирования интеграционных процессов.

Инструментарно-методический аппарат работы. В ходе исследования в рамках общего системно-функционального подхода были использованы методы категориального, эмпирического и субъектно-объектного анализа, историкогенетический, экономико-статистический, сравнительный анализ и структурнофункциональный метод изучения явлений и процессов. Интерпретация выявленных тенденций, закономерностей, трендов выполнена посредством графиков, диаграмм, рисунков, схем. Каждый из этих частных методов использовался в качестве основного, дополнительного или проверочного в соответствии с его функциональными возможностями и разрешающими способностями при решении этапных задач исследования.

Информационно-эмпирическую базу диссертационного исследования составляют опубликованные статистические сведения специализированных баз данных по слияниям и поглощениям Thomson Financial SDC (Mergers and Acquisitions Database), MergerMarket, DealWatch Russia, Bloomberg; исследования ведущих международных консалтинговых компаний: KPMG, ERNST & YOUNG, PricewaterhouseCoopers, McKinsey & Company; аналитические материалы международных рейтинговых агентств, а также официальные данные Федеральной службы государственной статистики РФ.

Наряду с этим, информация по вопросам, рассматриваемым в диссертации, была почерпнута в материалах, размещенных на официальных (в том числе университетских) сайтах в сети Интернет. При разработке темы исследования также использовались материалы научно-практических конференций, информационных агентств, периодической печати, а также первичных источников информации, посвященных конкретным сделкам по международным и национальным слияниям и поглощениям.

Нормативно-правовую основу работы составили федеральные законы, указы Президента РФ, нормативные правовые акты Правительства РФ в сфере государственного регулирования интеграционных процессов и корпоративного сектора.

Рабочая гипотеза диссертационного исследования состоит обосновании предположения о том, что слияния и поглощения компаний представляют собой видовую конкретизацию процессов формообразования и формопреобразования в корпоративном секторе экономики, реализующих функцию централизации капитальных активов реального сектора. Существенные отличительные черты этих процессов в российских условиях детерминируют соотношение общего и особенного в современных тенденциях и перспективных прогнозах процессов слияний и поглощений в мировой практике и в России. Ускорение процессов формообразования производственно-хозяйственных структур российского корпоративного сектора в условиях глобализации обеспечивает противодействие экспансии мировых корпораций, а диагностика состояния и оценка эффективности слияний и поглощений как интеграционно-формообразующих процессов корпоратизации российской экономики является необходимой предпосылкой разработки аппарата инструментарных средств учета будущих эффектов этих процессов при формировании корпоративных структур реального сектора.

Основные положения, выносимые на защиту:

По специальности 08.00.01 – экономическая теория:

1. По своей экономической природе процесс слияний и поглощений представляет собой совокупность отношений экономических субъектов по поводу объединения потенциалов хозяйствующих единиц, результатом которого является полная или частичная передача прав контроля над компанией. Интеграционные функции слияний и поглощений, как фундаментальных и функциональных оснований, обеспечивающих повышение эффективности функционирования современных корпораций в условиях глобализирующейся экономики, реализуются в процессе корпоративного формообразования.

2. Глобализация как объективная закономерность эволюции современной мировой экономики обусловливает формирование разнообразия внутривидовых форм процессов слияний и поглощений, классификация которых возможна по следующим признакам: характер интеграции компаний; национальная принадлежность объединяемых компаний; способ объединения потенциала; отношение компаний к процессам слияний и поглощений; условия интеграционной сделки; механизм слияния или поглощения. Однако динамичность организационно-правовых форм совместной деятельности, непрерывно изменяющиеся условия трансформационной экономики, несовершенство законодательства, регулирующего комплекс организационно-экономических отношений между участниками процессов слияний и поглощений, не позволяют однозначно идентифицировать разновидности формообразующих и формопреобразующих интеграционных процессов в соответствии с различными вариантами их классификации.

3. Причины, мотивирующие корпорации к слияниям и поглощениям, разделяются в зависимости от направлений текущей деятельности и перспектив дальнейшего развития на операционные, финансовые, инвестиционные и стратегические. Однако эти группы мотивов не являются обособленными, поскольку процессы слияний и поглощений нередко обусловливаются рядом сопряженных мотивов, относящихся к разным группам. В качестве системообразующего мотива слияний и поглощений, как конкретизированноинтеграционных форм реализации процесса формообразования и формопреобразования корпоративных структур, выступает синергетический эффект, получаемый при взаимодополняющем действии активов двух или нескольких компаний и превышающий сумму эффектов обособленных действий этих компаний. Корпоративная интеграция порождает синергию в виде возрастающей (дополнительной) рыночной стоимости (капитализации) интегрированного субъекта производства, хозяйствования, собственности.

4. Оценка масштабов процессов слияний и поглощений в России зависит от выбранного подхода к формированию оценочных критериев. С точки зрения теории переходной экономики многие приватизационные сделки могут расцениваться как процессы слияний и поглощений, и тогда значимость этого процесса для корпоративного сектора исключительно высока. Однако согласно общепринятой трактовке указанных процессов приватизационные сделки рассматриваются как специфические методы интеграционных формообразующих процессов, в большей мере непосредственно затрагивающих институциональные преобразования отношений в сфере собственности, хозяйствования и в меньшей мере – отношения в сфере организации производства.

По специальности 08.00.05 – экономика и управление народным хозяйством: экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами (промышленность):

1. Возрастающая инвестиционная привлекательность российской экономики, стратегии расширения бизнеса крупнейших российских и иностранных компаний и интенсивное развитие различных секторов промышленности и сферы услуг активизируют российский рынок слияний и поглощений. Рост количества и объема сделок слияний и поглощений, расширяющаяся консолидация различных секторов экономики отражают переход крупнейших отраслей на новый уровень интеграции, концентрации производства и его органического роста. Развитие этих тенденций обеспечивает оптимизацию и диверсификацию отраслевой структуры российского рынка слияний и поглощений.

2. Дихотомия процессов слияний и поглощений проявляется как в повышении эффективности объединившихся компаний на основе внедрения эффективных управленческих технологий, экономии на масштабах деятельности, реализации крупных инвестиционных проектов, расширения доли рынка, так и ухудшении результатов текущей производственной деятельности (снижение финансовой устойчивости, инвестиционной привлекательности и стоимости объединенной компании при необоснованных решениях по слияниям и поглощениям за счет соответствующей реакции рынка) и усилении бремени администрирования «внутренней» бюрократии (снижение скорости и качества передачи информации в связи с усложнением вертикальных каналов связи).

3. Достижение участниками процессов слияний и поглощений желаемых целей обеспечивается при использовании менеджерами высшего управленческого звена и консультантами следующих принципов учета будущих эффектов процессов слияний и поглощений при формировании корпоративных структур:

- использование инструментарных функций слияний и поглощений как средства, обеспечивающего поддержку стратегии, а не превращение этих процессов в самодавляющую цель стратегии;

- ориентация на снижение риска на этапе поиска подходящих компанийцелей;

- прогнозирование возможности снижения совокупного дохода в процессе объединения как эффекта временного трансформационного спада результативности использования ресурсного потенциала;

- ориентация на долговременные, а не краткосрочные эффекты;

- верификация прогнозов эмпирическими данными;

- анализ влияния аналогичных интеграционных процессов на динамику уровня издержек;

- реалистичные оценки синергетических эффектов;

- предвидение и поиск возможности предотвращения значительных единовременных издержек.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в обосновании концепции реализации интеграционных функций слияний и поглощений в процессах корпоративного формообразования и выявлении современных тенденций и перспектив развития этих процессов в России, а также в разработке аппарата инструментарных средств учета будущих эффектов процессов слияний и поглощений при формировании корпоративных структур. В итоге получены самостоятельные результаты, обладающие элементами научной новизны:

По специальности 08.00.01 – экономическая теория:

- определен вектор институциональных преобразований субъектнообъектной структуры отношений, опосредующих изменения форм собственности (как исключительно-монопольного суверенного распорядительного присвоения), форм хозяйствования (как способа осуществления предпринимательского воспроизводственного цикла кругооборота капитальных активов) и форм производства (как непосредственного способа соединения личного и вещественного факторов производства в функциональном состоянии процесса создания товарных продуктов и услуг); доказано, что он ориентирован на повышение концентрации производства путем централизации элементов его ресурсного потенциала, что ведет к увеличению размеров объектов и сокращению количества субъектов соответствующих экономических форм производства, хозяйствования, собственности;

- разработаны с учетом авторской классификации направлений исследований процессов слияний и поглощений концептуальные основы определения экономического содержания и видовой классификации процессов слияний и поглощений, что позволило выявить и систематизировать основные мотивационные группы факторов, побуждающих хозяйствующих субъектов к осуществлению этих интеграционных процессов формообразования корпоративных структур в условиях глобализирующейся экономики;

- обоснован алгоритм формообразования корпоративного сектора в результате процессов слияний и поглощений в переходный период российской экономики, позволивший определить основные предпосылки развития этих процессов и провести их «этапизацию», характеризующую постприватизационный этап лишь единичными фактами применения классических механизмов слияний и поглощений прежде всего в тех отраслях, где не требовалась высокая концентрация финансовых ресурсов, в то время как посткризисному этапу имманентна консолидация крупного акционерного капитала в тех секторах экономики, где потенциальная возможность этого сформирована до кризиса. Реорганизационный «спад» характеризуется снижением темпов агрессивной экспансии сложившихся групп, завершением процессов консолидации и переходом к реструктуризации групп и их институциональной реорганизации. Современный этап отличается непрерывным ростом объема интеграционных сделок, повышением степени прозрачности рынка слияний и поглощений, активным присутствием государственных компаний на данном рынке.

По специальности 08.00.05 – экономика и управление народным хозяйством: экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами (промышленность):

- выявлены особенности современного этапа и оценены перспективы развития российского рынка слияний и поглощений, включающие: рост количества и объема интеграционных сделок, диверсификацию отраслевой структуры рынка слияний и поглощений, рост сделок по слиянию и поглощению в регионах, изменения в структуре трансграничных сделок, усиление государственного регулирования рынка слияний и поглощений;

- показано, что применение стоимостного (оценка имущественного комплекса с помощью рыночной стоимости объекта собственности), финансового (система поставленных перед участниками финансовых целей и задач, а также показателей, определяющих меру достижения данных целевых установок) и стратегического (применение методов оценки крупномасштабных долгосрочных результатов деятельности и процессов, осуществляемых участниками рынка) подходов к оценке процессов слияний и поглощений обеспечивает комплексную оценку процессов интеграции, прогнозирование эффективных технологий (сценариев) осуществления процессов слияний и поглощений, выявление среди них с помощью этапа (итерации) верификации оптимального варианта, максимизирующего синергетический эффект;

- определены концептуальные подходы (стоимостной, финансовый и стратегический) и методы оценки результативности слияний и поглощений (в числе которых выделены методы расчетной капитализации, сделок, отраслевых коэффициентов), что позволило оценить влияние этих формообразующих интеграционных процессов корпоратизации экономики на эффективность функционирования трансформирующихся корпораций;

- идентифицированы факторы, снижающие эффективность интеграционных процессов: недостоверная оценка ожидаемого синергетического эффекта, недооценка размера издержек и инвестиций, необходимых для осуществления трансакций по слиянию или поглощению компании и процедурно-технологические упущения и ошибки, допущенные в процессе проведения интеграционной сделки, позволившие разработать аппарат инструментарных средств учета будущих реальных эффектов процессов слияний и поглощений при формировании корпоративных структур.

Теоретическая значимость работы определяется актуальностью поставленных задач и достигнутым уровнем разработанности проблематики, анализом зарубежного и отечественного опыта процессов слияний и поглощений в рамках как мирового, так и национального хозяйства. Полученные в ходе диссертационного исследования теоретические выводы развивают и дополняют ряд аспектов теории организации, корпоративного управления и могут быть использованы:

- в высшей школе при разработке программ учебных курсов «Международные экономические отношения», «Теория фирмы», «Экономическая теория»;

- в системе подготовки менеджеров высшего звена при чтении учебных курсов «Стратегический менеджмент», «Управление стоимостью компании», «Международная инвестиционная деятельность», «Международные корпоративные финансовые стратегии».

Практическую значимость имеют полученные в ходе диссертационного исследования положения, выводы и предложения по рационализации процессов слияний и поглощений, оценке их будущих эффектов, которые могут быть использованы:

- собственниками и менеджерами высшего управленческого звена при организации и оценке эффективности международных и национальных процессов слияний и поглощений;

- государственными органами при реформировании нормативно-правовой базы регулирования деятельности корпораций путем инвентаризации действующего корпоративного законодательства и устранения в нем несоответствий, разработки новых законов, повышающих эффективность правовой среды;

- в аналитических исследованиях при подготовке обзоров и прогнозировании процессов слияний и поглощений.

Апробация работы. Основные положения и рекомендации, полученные в ходе исследования, были апробированы в докладах и выступлениях на научно-теоретических и научно-практических конференциях, семинарах в гг. Москва (Летняя школа экономики «Современная экономическая наука», 2002г.), Ростов-на-Дону (2001-2007 гг.), где получили положительную оценку. Основные положения диссертационного исследования отражены в 7 публикациях общим объемом 2,7 п.л.

Структура диссертационной работы. Диссертация состоит из введения, семи параграфов, объединенных в три главы, заключения, списка использованных источников и приложений.

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Во введении обоснованы актуальность темы работы, сформулированы е цель и задачи, изложены основные положения, выносимые на защиту, и элементы их научной новизны.

Первая группа рассмотренных в диссертационном исследовании проблем раскрывается в рамках теоретико-методологического анализа процессов слияний и поглощений. Для этого в первой главе «Слияния и поглощения компаний как процессы формообразования корпоративного сектора» проанализированы основные теоретические подходы к определению экономического содержания и классификации процессов слияний и поглощений, что позволило выявить и систематизировать мотивационные группы причин, побуждающих хозяйствующих субъектов к осуществлению интеграционных форм процесса формообразования корпоративных структур в условиях глобализирующейся экономики.

Среди источников повышения эффективности функционирования корпораций и расширения масштабов их деятельности выделены два принципиальных варианта роста: собственное развитие (внутренний рост), либо установления контроля над внешней структурой (внешний рост). На ранних стадиях своего развития корпорации опираются только на механизм внутреннего роста, главной характеристикой которого является реинвестирование доходов предыдущих периодов. Вместе с тем развитие корпорации ускоряется при использовании внешних механизмов роста, а не только внутренних, когда компания растет постепенно. К тому же в первом варианте внутреннего роста, как правило, не тестируются изменения форм собственности и формы производства, смена собственников, в то время как во втором (внешний рост) эти изменения зачастую неизбежны. Внутренний потенциал роста реализуется через увеличение прибыльности имеющихся активов, внедрение инноваций и повышение операционной эффективности, внешний - за счет процессов слияний и поглощений.

По результатам проведенного анализа и обобщения основных теоретических подходов и результатов опубликованных исследований по вопросам процессов слияний и поглощений, отраженных в экономической литературе, в диссертационном исследовании представлена авторская классификация направлений исследований теоретических аспектов указанных интеграционных процессов (табл. 1).

Таблица 1 – Классификация направлений исследований процессов слияний и Направле- Авторы осние исследо- новных науч- Важнейшие результаты исследований В. Занг, С. Ка- Основная причина слияний и поглощений состоит в стремлении поСинергетипица, И. Ан- лучить и максимизировать синергетический эффект взаимодополческая теософф, М. Кас- няющего действия активов двух или нескольких компаний, превырия Интеграция в современной экономике выражается в развитии взаиМ. Мескон, модействий между ее экономическими единицами при производстве, А.Альберт, распределении, обмене и потреблении, возникновении новых форФ.Хедоури, мообразований, возрастании целостных свойств систем с целью поЭкономичеХ.Грютер, Г. лучения максимального синергетического эффекта. Интеграционные ская интеграМарголит, Е. функции слияний и поглощений проявляются в установлении связей Коростышев- между ранее разрозненными элементами интегрирующихся единиц;

ская, Е. Гер- расширении, углублении, усилении, придании систематического хаштейн рактера существующим производственно-технологическим связям, в Теория ди- сектора экономики, не имеющие функциональной зависимости или версифика- прямой производственно-технологической связи от основной их деяA.Чандлер, Р.

Р.Брейли, Процессы слияний и поглощений представляют собой одно из клюТеория кор- С.Майерс, чевых решений долгосрочной финансовой стратегии корпорации, поративных Зв.Боди, имеющее более сложные, трудно анализируемые и сложно подфинансов Р.Мертон, дающиеся количественной оценке получаемые эффекты по сравнеДж.Ван Хорн, нию с обычными инвестиционными процессами.

компании Дж.Мурин, Корпоратив- М. Дерябкина, ный кон- Р. Капелюшнаиболее эффективным собственникам, при этом товаром на данном троль ников, Н. Рурынке выступают права контроля над теми или иными компаниями.

дык, Е. СеменПроцессы слияний и поглощений представляют собой форму устакова Дальнейшее фокусирование теоретического ракурса исследования процессов слияния и поглощений позволило уточнить представления об их эконоСоставлено автором на основе анализа и обобщения материалов следующих источников: Иванов Ю.В. Слияния, поглощения и разделения компаний: стратегия и тактика трансформации бизнеса. – М.: Альпина паблишер, 2001; Игнатишин Ю.В. Слияния и поглощения: стратегия, тактика, финансы. – СПб.: Питер, 2005; Радыгин А.Д., Энтов Р.М., Шмелева Н.А. Проблемы слияний и поглощений в корпоративном секторе // Научные труды 43. - М.: ИЭПП, 2002.

мической природе и видовых характеристиках (как форм конкретизации интеграционных процессов, несущих формопреобразующий импульс). В этой связи содержательно описаны интеграционные функции слияний и поглощений:

- установление связей между ранее разрозненными элементами интегрирующихся единиц;

- углубление, усиление, придание систематического характера существующим связям;

- увеличение количества связей и установление новых;

- изменение структуры системы в области разработки и реализации стратегии.

С позиций методологической четкости процессы интеграции и формообразования идентифицированы в работе как специфические разновидности централизации капитальных активов и особая форма концентрации производства (в отличие от концентрации капитала). Принципиальное отличие путей концентрации и децентрализации капитальных активов основных структурных звеньев реального сектора экономики состоит в том, что процесс «чистой» концентрации капитала базируется на его накоплении путем капитализации части прибыли и не связан с изменением субъекта собственности и хозяйствования, а целью его является расширенное воспроизводство на основе увеличения капитальных активов путем накопления. Он может иметь непрерывный (от одного воспроизводственного цикла к другому) характер, и динамика его, не имея институциональных ограничений, определяется лишь возможностями капитализации части прибыли (после выполнения императивов репродуктивных функций простого воспроизводства в сферах производительного и личного потребления субъекта хозяйствования). В результате этого процесса субъект производства (оптимизации производства), хозяйствования и собственности остается прежним, а объекты этих процессов (производства, хозяйствования, собственности) получив расширительно-воспроизводственный импульс – увеличивается в объемах (размерах, масштабах).

В отличие от этого пути концентрации производства, централизация капитальных активов предполагает обязательный императив – изменение субъективной определенности интегрирующихся форм производства, хозяйствования, собственности (иными словами перераспределение компетенции, прав, функций между ранее существовавшими объективными субъектами производства, хозяйствования и собственности в пользу нового единого интегрирующего субъекта этих процессов). В результате этого изменяется объем, размер, масштаб интегрированного объекта производства, хозяйствования, собственности, но это изменение происходит (в отличие от концентрации капитала) скачкообразно, дисперстно (лишь по мере созревания ситуации и условий для такого институционально-интеграционного шага). Динамика такого пути формообразования не отражается возможностями капитализации части прибыли, поэтому этот процесс может вести к быстрой концентрации производства, меры которого могут быть ограничены лишь экономическим потенциалом интегрированных структур, формирующихся в результате слияний и поглощений корпоративных структур.

В этом контексте слияния и поглощения можно представить как классические модели интеграционных процессов формообразования и формопреобразования путем централизации капитальных актов корпоративного сектора российской экономики. Частота их повторения (изменения) в российской и зарубежной действительности позволяет определить их как типичные конкретизированные интеграционные процессы формообразования и формопреобразования, являющиеся институциональными инструментами рыночной трансформации системы производства, хозяйствования, собственности.

В экономической литературе понятия слияния (merger) и поглощения (acquisition) в большинстве случаев используются совместно как некая связка (mergers&acquisitions или M&A), характеризующая особые экономические отношения. Проведенный в ходе диссертационного исследования анализ работ по проблемам формообразования корпоративного сектора показывает отсутствие четкого различия между понятиями «merger» и «acquisition». Выявленное расхождение в определениях категорий «слияние» и «поглощение» обусловлено целым рядом факторов. Во-первых, немало различий вытекает как из национальной деловой практики, так и из различий между «академической» и «правовой» трактовками. Во-вторых, объективность таких расхождений связана с заимствованием англо-американских терминов, не имеющих однозначного толкования. Термин «merger» может означать как процесс поглощения путем приобретения акций или основного капитала, так и процесс слияния, при котором из двух экономических единиц создается одна новая или происходит присоединение одной экономической единицы к другой с прекращением ее деятельности. Термин «acquisition» интерпретируется и как приобретение (акций), и как поглощение (корпорации), и как получение контроля (controlling interest) в другой компании, в том числе путем покупки ее акций. Выявленные в диссертации различия категорий «слияние» и «поглощение» представлены в табл. 2.

Таблица 2 – Основные отличительные черты трактовок категорий «слияние» и «поглощение» в рамках различных теоретических подходов Критерий выделеMerger (слияние) Acquisition (поглощение) Цели акционеров Относительно сопоставимые по разПриобретаемая компания существенмеру активов и генерируемых деРазмер компаний Субъекты, приниВ большинстве случаев - высший меНапрямую собственники мающие решения о Конвертация (обмен) акций компаний-участников сделки (иногда со- Через выплаты соответствующих деМеханизм оплаты, Образование новой компании с изинтересующий бизнес, акционеры Составлено автором на основе анализа и обобщения материалов следующих источников: Иванов Ю.В. Слияния, поглощения и разделения компаний: стратегия и тактика трансформации бизнеса. – М.: Альпина паблишер, 2001; Игнатишин Ю.В. Слияния и поглощения: стратегия, тактика, финансы. – СПб.: Питер, 2005; Радыгин А.Д., Энтов Р.М., Шмелева Н.А. Проблемы слияний и поглощений в корпоративном секторе // Научные труды 43. - М.: ИЭПП, 2002.

Проведенный анализ слияний и поглощений, описанных в экономической литературе, позволил выделить множество разнообразных их типов. В качестве наиболее значимых признаков их типологизации в работе приняты: характер интеграции компаний (горизонтальные, вертикальные, родовые, конгломератные слияния и поглощения); национальная принадлежность объединяемых компаний (национальные и транснациональные слияния и поглощения); способ объединения потенциала (корпоративные альянсы, корпорации); отношение компаний к слияниям (дружественные слияния и враждебные поглощения); условия слияния (слияния на паритетных/непаритетных условиях, поглощения);

механизм слияния (слияния и поглощения с присоединением всех активов либо их части, покупка акций компании).

В диссертационном исследовании показано, что теория и практика современного корпоративного менеджмента выдвигает достаточно много мотивов слияний и поглощений компаний, отражающих причины, побуждающие участников рынка к осуществлению интеграционных процессов. Основные мотивы, обусловливающие действия компании в направлении слияния и поглощения, разделены автором с учетом направлений текущей деятельности и перспектив дальнейшего развития на следующие группы (рис. 1):

- операционные - мотивы, относящиеся к текущей, операционной деятельности предприятия (производство, реализация);

- финансовые - формирование финансовых ресурсов компании, источников финансирования, расчетов по обязательствам;

- инвестиционные - мотивы, связанные с инвестиционной деятельностью;

- стратегические – мотивы, обусловленные необходимостью повышения эффективности управления, активизации исследования рынков, гармонизации взаимоотношений с партнерами/конкурентами.

мов продаж и расши- Диверсификация фирение доли рынка нансовых потоков В современной экономической науке представлены две противоположные точки зрения на целесообразность развития корпоративного сектора через процессы слияний и поглощений: некоторые ученые рассматривают слияния и поглощения как ключевой источник повышения эффективности деятельности корпораций (например, Бредли М., Брикли Д., Десай А., Джаррел Г., Ким Е., Неттер Д.); другие считают их только отражением личных интересов менеджеров, которых снижают, а не повышают эффективность корпорации (например, Лен К., Митчелл М., Ролл Р., Рэвенскрафт Д., Ширер Ф.). Однако, несмотря на противоречивость мнений по данному вопросу и тот факт, что успешными оказываются менее половины сделок слияний и поглощений, их количество и стоимость имеют четко выраженную тенденцию к росту.

Вторая группа проблем, рассмотренных в диссертационной работе, отражает результаты исследования современных тенденций и перспектив развития Составлено автором на основе анализа и обобщения материалов следующих источников: Владимирова И.Г.

Слияния и поглощения компаний // Менеджмент в России и за рубежом. - 1999. - №1; Иванов Ю.В. Слияния, поглощения и разделения компаний: стратегия и тактика трансформации бизнеса. – М.: Альпина паблишер, 2001.; Игнатишин Ю.В. Слияния и поглощения: стратегия, тактика, финансы. – СПб.: Питер, 2005.

процессов слияний и поглощений в российской экономике. С этой целью во второй главе диссертации «Современные тенденции и перспективы развития процессов слияний и поглощений в России» выявлены основные предпосылки и этапы развития интеграционных процессов корпоративного формообразования в российской экономике, проанализированы особенности поведения российских компаний на современном этапе и оценены перспективы развития рынка слияний и поглощений.

После передачи крупных или контрольных пакетов акций предприятий в процессе приватизации в 90-е годы прошлого столетия частным инвесторам сложились следующие предпосылки перехода прав контроля над компаниями через механизмы слияний и поглощений от одних экономических субъектов к другим:

- демонополизация экономики, связанная с появлением негосударственного сектора экономики;

- потребность в восстановлении нарушенных в ходе реформ производственных связей;

- необходимость высокой концентрации финансовых средств, которые были доступны лишь крупным корпорациям;

- потребность в притоке банковского капитала в промышленность в целях ликвидации стремительного снижения объема капиталовложений;

- необходимость отстаивания интересов корпораций в государственных структурах;

- создание инвестиционно привлекательных корпоративных структур для привлечения зарубежного капитала;

- потребность в консолидации значительных пакетов акций в связи с большой распыленностью акционерного капитала;

- необходимость приобретения статуса легитимного приобретателя в связи с наследием приватизации и залоговых аукционов.

Анализ процессов слияний и поглощений в российской экономике детерминирует целесообразность выделения следующих этапов их развития (табл.3):

постприватизационный период; посткризисный «бум»; реорганизационный «спад»; активизация всех экономических процессов на современном этапе.

Таблица 3 – Этапы развития процессов слияний и поглощений компании в экономике России развития Постприваны 90-х гг. - высокая политизация процесса и активная роль федеральных и/или ретизациондо кризиса гиональных властей;

ный период 1998г. - слияния и поглощения проходили, прежде всего, в отраслях, где не - акцент политики слияний и поглощений на те компании, которые отПосткрис 1999 г. носительно дешевы в данный момент времени и могут усилить незавизисный до 2000 г. симость приобретающей стороны от условий внешней среды;

- завершение процессов консолидации, связанных со стремлением собРеорганиза- ственников создать предельно управляемую корпоративную структуру, ционный минимально подверженную воздействию агрессивных условий внешней - легализация сложившихся бизнес-групп и аморфных холдингов, прежде всего, путем их реструктуризации и юридической реорганизации;

Активиза- - наблюдается непрерывный рост количества и совокупного объема экономиче- с 2004 г. по - использование опыта проведения интеграционных сделок зарубежных ских про- настоящее корпораций и подготовка к IPO многих российских компаний обусловицессов на время ли повышение степени прозрачности российского рынка слияний и посовремен- глощений;

ном этапе - государственные компании становятся активными участниками сделок - очевидно усиление государственного регулирования процессов слияний и поглощений.

В 2006 г. мировой рынок слияний и поглощений оценивался в 2,9-3,1 трлн.

долл. США, в то время как совокупный объем сделок на российском рынке Составлено автором на основе анализа и обобщения материалов следующих источников: Долгопятова Т. Концентрация акционерной собственности и развитие российских компаний (эмпирические свидетельства) // Вопросы экономики. - 2007. - №1; Радыгин А.Д., Энтов Р.М., Шмелева Н.А. Проблемы слияний и поглощений в корпоративном секторе // Научные труды 43. - М.: ИЭПП, 2002; Рынок слияний и поглощений в России в году // www.kpmg.com.

M&A, по оценкам, составил около 60 млрд. долл. США6. В текущем году этот показатель может быть значительно превышен – стоимость сделок на российском рынке M&A в первом полугодии 2007 г. составила 55,3 млрд. долл. США.

Приведенные в диссертации данные свидетельствуют о том, что по итогам полугодия 2007 г. стоимостная оценка российского рынка M&A составляет 92% от общего объема иностранных инвестиций и более чем в 2 раза превышает уровень прямых иностранных инвестиций7.

Рисунок 2 – Рынок слияний и поглощений в России (1997-2006 гг.) Положительная динамика российского рынка слияний и поглощений в 2006-2007 гг. свидетельствует о количественных и качественных изменениях, происходящих в экономике России. Темпы роста российской экономики остаются достаточно высокими по сравнению с американским и европейским рынками (годовой темп роста ВВП в 2006 г. составил около 6,8%9). Проведенный в ходе диссертационного исследования анализ позволил выявить следующие современные тенденции российского рынка слияний и поглощений:

- непрерывный рост операций по слиянию и поглощению на российском рынке;

Российский рынок M&A: ориентируемся на ВВП // www.mergers.ru; Рынок слияний и поглощений в России в 2006 году // www.kpmg.com; Слияния и поглощения в СНГ: обзор рынка // www.ey.com.

Российский рынок M&A: с прицелом на $ 100 млрд // www.mergers.ru.

www.kpmg.com.

Economist Intelligence Unit // www.eiu.com.

- диверсификация отраслевой структуры рынка слияний и поглощений;

- рост сделок по слиянию и поглощению в регионах;

- консолидация региональных игроков;

- активное вовлечение малого и среднего бизнеса;

- трансформация стратегических целей ведущих российских корпораций;

- изменения в структуре трансграничных сделок;

- усиление государственного регулирования рынка слияний и поглощений.

Вступление России в ВТО открывает новые возможности для дальнейшего развития различных секторов промышленности и сферы услуг, а также позволит активизировать инвестиционные процессы и рынок слияний и поглощений, особенно с участием иностранных компаний. Таким образом, указанные тенденции будут оказывать достаточно многоплановое воздействие как применительно к общим перспективам корпоративного сектора в России, так на развитие процессов слияний и поглощений.


Третья группа проблем, проанализированных в диссертации, отражает результаты исследования влияния интеграционных процессов слияний и поглощений на эффективность функционирования корпораций. Для этого в третьей главе диссертации «Эффективность слияний и поглощений как процессов корпоратизации экономики» определены концептуальные подходы и методы оценки процессов слияний и поглощений, предложен аппарат инструментарных средств учета будущих эффектов процессов слияний и поглощений при формировании корпоративных структур.

Ключевым вопросом исследования интеграционных процессов корпоративного формообразования в современной глобализирующейся эк ономике является анализ концептуальных подходов к оценке процессов слияний и поглощений, который позволил выделить следующие подходы к оценке интеграционных процессов:

- стоимостной - оценка имущественного комплекса с помощью рыночной стоимости объекта собственности;

- финансовый - система поставленных перед участниками финансовых целей и задач, а также показателей, определяющих меру достижения данных целевых установок;

- стратегический - применение методов оценки крупномасштабных долгосрочных результатов деятельности и процессов, осуществляемых участниками рынка.

В диссертации оценена целесообразность использования каждого из указанных методов с учетом возможности тестирования эффективности процессов слияний и поглощений. Авторская систематизация инструментарно-модельных подходов к оценке эффективности процессов слияний и поглощений компаний в современной экономике представлена в табл. 4.

Таблица 4 – Систематизация подходов, методов и моделей, используемых при оценке эффективности процессов слияний и поглощений компаний Общие подходы к Используемые в рамках подхода методы и доходный подход (методы капитализации и рыночная стоимость компании, создандисконтирования потоков денежных ной в результате слияния или поглощесредств); сравнительный подход (методы ния; синергетический эффект; издержки Стоимостной подфициентов, рыночных параметров); затрат- слияния или поглощения; стоимость ный подход (методы ликвидационной стои- права контроля; рыночные мультиплимости, чистых активов, избыточной прибы- каторы отраслей; затраты по осуществли) лению процесса интеграции доля запасов в оборотных активах; темгоризонтальный анализ, система аналитичепы изменения выручка за год; ликвидских коэффициентов); предикативные моденость и платежеспособность; имущестФинансовый подли (прогнозные финансовые отчеты, модели нормативные модели (установление нормарынке ценных бумаг сбалансированная система показателей эфпроизводственного процесса); образоваСтратегический Составлено автором на основе анализа и обобщения материалов следующих источников: Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. - М.: Олимп-Бизнес, 1997; Волчков А.Б. Оцениваем сделки // Управление компанией. - 2004. - Т.38. - №7; Грязнова А.Г., Федотова М.А. Оценка бизнеса. - М.: Финансы и статистика, 1998; Игнатишин Ю.В. Слияния и поглощения: стратегия, тактика, финансы. – СПб.: Питер, 2005; Пратт Ш.П., Фишман Дж.Е., Гриффит Дж.К., Вилсон Д.К. Руководство по оценке бизнеса. - М.: Квинто-Консалтинг, 2000.

Ключевым инструментом учета будущих эффектов слияний и поглощений в процессе формообразования корпоративных структур выступает оценка рыночной капитализации бизнеса и определение реальной стоимости приобретаемого пакета акций корпорации. Наиболее полно учитывает специфику российской экономики, позволяя максимально приблизить начальную цену приобретаемой корпорации к рыночным котировкам, метод расчетной капитализации, основанный на следующем алгоритме:

- для каждой корпорации, акции которой представлены на фондовом рынке, рассчитывается ее совокупная балансовая стоимость;

- определяется удельный вес валюты баланса каждой корпорации в общей корзине;

- по каждой корпорации оценивается коэффициент превышения расчетной капитализации над рыночной;

- рассчитывается генеральный коэффициент превышения;

- определяется прогнозная рыночная капитализация анализируемой корпорации.

Систематизированные в диссертации концептуальные подходы и методы оценки процессов слияний и поглощений позволили предложить комплексную оценку процессов интеграции. Предложенный принцип построения подходов отражает практическую часть теоретико-практической схемы анализа интеграционных процессов. Применение комплексной системы оценки позволяет получить эффективные варианты осуществления процессов слияний и поглощений, среди которых на этапе проверки выбирается оптимальный вариант, обеспечивающий получение участниками интеграционной сделки максимального синергетического эффекта.

В заключении диссертационной работы обобщаются результаты и формулируются выводы проведенного исследования.

По теме диссертационного исследования опубликованы следующие работы:

Статьи в периодических научных изданиях, рекомендованных ВАК:

Чернышов Д.В. Мотивация слияний и поглощений как интеграционных форм процесса формообразования корпоративных структур // Экономический вестник Ростовского государственного университета. - 2007 г. - Том 5, № 3, ч. (0,5 п.л.).

Чернышов Д.В. Феномен интегрированных корпоративных структур в российской экономике // Экономический вестник Ростовского государственного университета. - 2004 г. - Том 2, № 1, п. 1 (0,5 п.л.).

Статьи в других изданиях:

Чернышов Д.В. Гринмейл как основной инструмент корпоративных конфликтов // Сборник научных трудов по материалам 5 Всероссийской научнопрактической конференции студентов, аспирантов и молодых ученых «Молодежь XXI века - будущее российской науки». – Ростов н/Д: Изд-во РГУ, 2007 г.

(0,3 п.л.).

Чернышов Д.В. Процесс слияний и поглощений как современная тенденция концентрации капитала // Сборник научных трудов по материалам III Международной интернет-конференции экономического факультета РГУ. – Ростов н/Д: Изд-во РГУ, 2006 г. (0,4 п.л.).

Чернышов Д.В. Прозрачность и подотчетность как основные факторы модернизации демократизации принятия экономических решений // Сборник научных трудов по материалам II международной интернет-конференции «Модернизация механизмов государственного воздействия на экономическое развитие». – Ростов н/Д: Изд-во РГУ, 2005 г. (0,4 п.л.).

Чернышов Д.В. Место и роль крупных корпораций в глобализирующейся экономике // Современная глобализация и Россия // под ред. А.Ю. Архипова. – Ростов н/Д: Изд-во РГУ, 2004 г. (0,4 п.л.).

Чернышов Д.В. Конкурентоспособность российской экономики в аспекте глобализации // Сборник докладов и тезисов по материалам конференции научно-исследовательского общества «Ростовская университетская экономическая инициатива». – Ростов н/Д: Изд-во РГУ, 2003 г. (0,2 п.л.).



 


Похожие работы:

«КОСЕНКОВА ЕКАТЕРИНА ЛЕОНИДОВНА СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ МЕХАНИЗМА ИСПОЛЬЗОВАНИЯ И РАЗВИТИЯ КАДРОВОГО ПОТЕНЦИАЛА СЕТЕВЫХ КОМПАНИЙ Специальность 08.00.05 – Экономика и управление народным хозяйством: экономика труда АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук Ростов-на-Дону – 2012 2 Диссертация выполнена в Северо-Кавказском научном центре ФГАОУ ВПО Южный федеральный университет доктор экономических наук, доцент Научный руководитель : Никитаева...»

«СТОЯНОВА МАРИНА АЛЕКСАНДРОВНА ГОСУДАРСТВЕННОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ ЦЕН НА РЫНКЕ ЖИЛОЙ НЕДВИЖИМОСТИ Специальность 08.00.05 – Экономика и управление народным хозяйством (ценообразование) АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук Санкт-Петербург - 2013 2 Работа выполнена в Федеральном государственном бюджетном образовательном учреждении высшего профессионального образования Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов...»

«Сунгуров Станислав Игоревич ОРГАНИЗАЦИОННО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ МЕХАНИЗМ ПОДРЯДНЫХ ТОРГОВ КАК БАЗОВОГО ЭТАПА ЭФФЕКТИВНОЙ РЕАЛИЗАЦИИ ГОРОДСКИХ ИНВЕСТИЦИОННО-СТРОИТЕЛЬНЫХ ПРОГРАММ Специальность 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством (экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами (строительство)) АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук Москва - 2014 Диссертационная работа выполнена во Всероссийском...»

«Ламберова Наталья Александровна Влияние институтов интеллектуальной собственности на инновационное развитие экономики Специальность: 08.00.01 – Экономическая теория АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук Казань-2012 Диссертация выполнена на кафедре маркетинга, коммерции и предпринимательства Федерального государственного автономного образовательного учреждения высшего профессионального образования Казанский (Приволжский) федеральный...»

«АЛЬ ХАРФУШ СИМОН СТРАТЕГИЯ ПРОИЗВОДСТВА И ЭКСПОРТ ПРОДУКЦИИ ЗЕРНОВОГО ХОЗЯЙСТВА СИРИИ В УСЛОВИЯХ СОВРЕМЕННОГО ЭТАПА ГЛОБАЛИЗАЦИИ Специальность 08.00.05 – Экономика и управление народным хозяйством (экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами АПК и сельского хозяйства) АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук Москва – 2008 Работа выполнена на кафедре экономической оценки и земельного кадастра аграрного...»

«Ле Ким Лой Организационно-экономические принципы создания научных парков в странах с переходной экономикой Специальность 08.00.05 – Экономика и управление народным хозяйством (управление инновациями и инвестиционной деятельностью) 08.00.14 – Мировая экономика АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук Санкт-Петербург 2004 2 Диссертация выполнена на кафедре Мировая экономика в ГОУ ВПО Санкт-Петербургский государственный политехнический...»

«ЧАН НГОК ЧАНГ РЕФОРМИРОВАНИЕ СИСТЕМЫ БУХГАЛТЕРСКОГО УЧЕТА ТОВАРНЫХ ЗАПАСОВ В КОММЕРЧЕСКИХ ОРГАНИЗАЦИЯХ ВЬЕТНАМА АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук Специальность 08.00.12 – Бухгалтерский учет, статистика Москва – 2013 Работа выполнена в ФГБОУ ВПО Государственный университет управления на кафедре Бухгалтерский учет, анализ и аудит. Научный руководитель : доктор экономических наук, доцент, профессор кафедры Бухгалтерский учет, анализ...»

«УЖАХОВ АСЛАНБЕК ТЕМЕРЛАНОВИЧ МЕХАНИЗМ ОПЕРАТИВНОЙ МОБИЛЬНОСТИ ПРОИЗВОДСТВЕННЫХ СТРУКТУР Специальность 08.00.05 Экономика и управление народным хозяйством АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук Санкт-Петербург Работа выполнена в Санкт-Петербургском государственном университете экономики и финансов Научный руководитель - кандидат экономических наук, доцент Федоточкин...»

«ГОРБАЧЕВ АНДРЕЙ ЮРЬЕВИЧ ДЕМОГРАФИЧЕСКИЕ ПРОЦЕССЫ В ПРИГРАНИЧНЫХ РЕГИОНАХ РОССИИ: ГЕОПОЛИТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ 08.00.05 – Экономика и управление народным хозяйством (экономика народонаселения и демография) Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук Омск – 2007 2 Работа выполнена во Всероссийском заочном финансово-экономическом институте, филиале в г. Омске Научный руководитель : доктор экономических наук, профессор Карпов Валерий Васильевич...»

«МЕТЕЛЕВ ПАВЕЛ СЕРГЕЕВИЧ СТАНОВЛЕНИЕ ГЛОБАЛЬНОГО РЫНКА ПРИРОДНОГО ГАЗА И МЕСТО РОССИИ В ЭТОМ ПРОЦЕССЕ Специальность 08.00.14 – Мировая экономика АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук Санкт-Петербург-2013 2 Работа выполнена в Федеральном государственном бюджетном образовательном учреждении высшего профессионального образования СанктПетербургский государственный экономический университет доктор экономических наук, профессор Научный...»

«Тершкина Мария Сергеевна Повышение эффективности управления земельно-имущественным комплексом муниципальных образований Пензенской области Специальность 08.00.05 – Экономика и управление народным хозяйством (землеустройство) Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук Москва 2011 Работа выполнена в ФГБОУ ВПО Государственный университет по землеустройству на кафедре землепользования и кадастров Научный руководитель : доктор экономических...»

«Шевченко Алла Викторовна РАЗРАБОТКА МЕТОДИКИ ВЫБОРА СТРАТЕГИИ РАЗВИТИЯ ПРОИЗВОДСТВЕННОЙ ОРГАНИЗАЦИИ (НА ОСНОВЕ ДВУХСТУПЕНЧАТОЙ КРИТЕРИАЛЬНОЙ ОЦЕНКИ) Специальность 08.00.05. – Экономика и управление народным хозяйством: управление инновациями и инвестиционной деятельностью АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук Москва – 2008 г. 2 Работа выполнена в Международном университете в Москве (гуманитарном) Научный руководитель : доктор...»

«Луговских Наталья Борисовна Формирование организационно-управленческого механизма предоставления спортивно-зрелищных услуг Специальность 08.00.05 – Экономика и управление народным хозяйством (экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами: сфера услуг) Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук Москва - 2013 Работа выполнена на кафедре экономики социальной сферы экономического факультета Федерального...»

«Карпов Андрей Васильевич Механизм организации и инструменты стратегического управления инновационной деятельностью в интегрированной цепи поставок производства чайной продукции Специальность: 08.00.05 – Экономика и управление народным хозяйством: -экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами - промышленность; - логистика Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук Москва - 2013 2 Работа выполнена в филиале...»

«Мищенко Инна Витальевна ТЕРРИТОРИАЛЬНАЯ СТРУКТУРА И РЕГУЛИРОВАНИЕ ПРОСТРАНСТВЕННОГО РАЗВИТИЯ СЕЛЬСКОЙ ПЕРИФЕРИИ АГРОПРОМЫШЛЕННОГО РЕГИОНА (НА МАТЕРИАЛАХ АЛТАЙСКОГО КРАЯ) Специальность 08.00.05 – Экономика и управление народным хозяйством (региональная экономика) АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук Барнаул 2012 Диссертация выполнена на кафедре экономической теории ФГБОУ ВПО Алтайский государственный университет Научный доктор...»

«Грачева Нина Николаевна УЧЕТНО-ИНФОРМАЦИОННОЕ ОБЕСПЕЧЕНИЕ ЛИЗИНГОВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ( на материалах Калужской области) Специальность 08. 00. 12 – Бухгалтерский учет, статистика АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук Москва 2011 Диссертация выполнена в Федеральном государственном образовательном учреждении высшего профессионального образования Российский государственный аграрный заочный университет Научный руководитель : доктор...»

«Чинаров Антон Владимирович ФОРМИРОВАНИЕ РЫНКА МЯСА В СИСТЕМЕ ОБЕСПЕЧЕНИЯ ПРОДОВОЛЬСТВЕННОЙ БЕЗОПАСНОСТИ Специальность 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством (1.2. экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами – АПК и сельское хозяйство) Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук Москва - 2013 Диссертационная работа выполнена в лаборатории экономики и организации животноводства ГНУ Всероссийский...»

«Дзедик Валентин Алексеевич РАЗРАБОТКА МЕТОДОВ ПРИНЯТИЯ РЕШЕНИЙ В ПРОЦЕССАХ МЕНЕДЖМЕНТА КАЧЕСТВА В ЦЕЛЯХ МИНИМИЗАЦИИ ПОТЕРЬ Специальность 08.00.05 – Экономика и управление народным хозяйством: стандартизация и управление качеством продукции АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук Иркутск– 2012 Работа выполнена на кафедре Информационные системы в экономике ФБГОУ ВПО Волгоградский государственный технический университет. доктор...»

«Орлова Надежда Юрьевна РАЗВИТИЕ ПРОМЫШЛЕННЫХ КОМПЛЕКСОВ С УЧЕТОМ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ БЕЗОПАСНОСТИ Специальность 08.00.05 – экономика и управление народным хозяйством (экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами - промышленность) Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук Ижевск - 2007 Диссертационная работа выполнена в Институте экономики Уральского отделения Российской Академии наук (Удмуртский филиал) Научный...»

«Садовничая Ирина Олеговна РЕЦИКЛИНГ ТВЕРДЫХ БЫТОВЫХ ОТХОДОВ КАК ОБЪЕКТ ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ Специальность 08.00.05 – Экономика и управление народным хозяйством (экономика предпринимательства) АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук Москва – 2013 Работа выполнена в ФГБОУ ВПО Московский государственный технический университет радиотехники, электроники и автоматики доктор экономических наук, профессор Научный руководитель :...»






 
© 2013 www.diss.seluk.ru - «Бесплатная электронная библиотека - Авторефераты, Диссертации, Монографии, Методички, учебные программы»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.