WWW.DISS.SELUK.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА
(Авторефераты, диссертации, методички, учебные программы, монографии)

 

На правах рукописи

Цыбжитова Туяна Очировна

РАЗВИТИЕ ФОНДОВОГО МЕХАНИЗМА

КОЛЛЕКТИВНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ

Специальности 08.00.01(1) – Экономическая теория

(Общая экономическая теория)

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени

кандидата экономических наук

Москва – 2006 г.

Работа выполнена на кафедре экономической теории факультета государственного управления Московского государственного университета имени М.В.Ломоносова

Научный руководитель: - доктор экономических наук, профессор Столяров Иван Игнатьевич

Официальные оппоненты: - доктор экономических наук, профессор Горланов Геннадий Васильевич - кандидат экономических наук, доцент Деленян Арут Андронникович

Ведущая организация: Институт Экономики РАН

Защита состоится «11» октября 2006 г. в 15-00 часов в 459 ауд. на заседании диссертационного совета Д 501.001.12 в Московском государственном университете им. М.В.Ломоносова по адресу: 119992, г. Москва, ГСП-2, Воробьевы горы, МГУ, 1-ый корпус гуманитарных факультетов.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке 1-го корпуса гуманитарных факультетов МГУ им. М. В.Ломоносова.

Автореферат разослан «07» сентября 2006 г.

Ученый секретарь диссертационного совета Д 501.001. профессор Ф.М.Волков

I.

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Одной из важнейших проблем, стоящих сегодня перед Россией, является обеспечение экономического роста. Мировой опыт показывает, что достижение этой цели в значительной степени зависит от процесса привлечения свободных денежных средств населения, их аккумуляции и использования в качестве инвестиций с целью дальнейшего направления их в производственную и социальную сферу. В этих условиях повышается актуальность новых форм финансового посредничества, способных осуществлять перераспределительные функции, диверсифицировать и страховать риски, а также снижать трансакционные издержки инвесторов.





Наиболее востребованной формой финансового посредничества на сегодняшний день является система коллективного инвестирования.

Опыт зарубежных стран свидетельствует о высокой инвестиционной значимости сбережений населения и необходимости развития коллективного инвестирования. В развитых странах подобный вид инвестиционной деятельности существует более 80 лет и достиг колоссального развития. В США объем активов взаимных фондов составил более 7,5 трлн. долл., в Европе – 3 трлн. долл. Более 90% экономически активного населения страны США инвестируют свои сбережения в институты коллективного инвестирования, что составляет порядка 70% всех финансовых активов страны, это в 5 раз превышает долю государства.

В России коллективные инвестиции существуют немногим более лет, но они не получили широкого развития. В то же время у населения остается значительное количество свободных денежных средств. Это требует поиска оптимальных способов привлечения сбережений населения. Одним из способов является использование паевого инвестирования, как наиболее перспективной и динамично развивающейся формы коллективных инвестиций. В этой связи особую актуальность приобретает анализ накопленного практического опыта деятельности этих институтов и совершенствование их работы.

Актуальность исследования обуславливается еще и тем, что развитию коллективного инвестирования и использованию его инвестиционных возможностей мешает недостаточная теоретическая разработка экономической сущности коллективных инвестиций, содержания фондового механизма коллективных инвестиций, роли ПИФов в экономическом воспроизводстве, а также форм и методов государственного регулирования деятельности институциональных инвесторов.

По многим аспектам работы паевых фондов сохраняются различные теоретические подходы. Это, прежде всего, касается специфики отношений, складывающихся в процессе взаимодействия паевых инвестиционных фондов с фондовым рынком и государством, форм и методов государственного регулирования, повышения доходности паевых фондов, специфики ПИФов в разные периоды времени и т.д.

Бурное развитие отрасли паевого инвестирования, противоречивость процессов становления, недостаточная оперативность проработки накопившихся проблем требуют более глубокого теоретического осмысления проблем коллективного инвестирования и выработки путей его эффективного использования.

Степень научной разработанности проблемы. С формированием инвестиционного процесса в экономике, с появлением отечественного рынка паевых инвестиционных фондов, глобализацией мировых финансовых рынков традиционно возрос интерес представителей различных научных школ и направлений к данной проблематике.

Методологические и теоретические аспекты роли инвестиций в экономике широко освещены в работах ведущих западных ученых: Н.А.Бланка, Дж.Гелбрэйта, Л.Дж.Гитмана, Дж.Кейнса, Р.Коуза, К.Маркса, Д.Норта, В.Ойкена, П.Самуэльсона, Р.Солоу, И.Фишера, М.Фридмана, Дж.Хикса, Р.Х.Холта, Й.Шумпетера; ведущих российских ученых: Л.И.Абалкина, А.В.Вавилова, Г.В.Горланова, А.Б.Идрисова, В.В.Куликова, М.А.Лимитовского, Ю.М.Осипова, И.В.Сергеева, В.П.Федорова, К.Хубиева, Н.Шмелева, и др. Теория портфельных инвестиций представлена в трудах Д.Бэйли, Дж.Гитмана, Г.Марковица, Дж.Тобина, У.Шарпа и др.





Проблемы, связанные с функционированием фондового рынка и управления портфельными инвестициями, рассматриваются в трудах М.Ю.Алексеева, Б.И.Алехина, В.В.Булатова, О.В.Вьюгина, М.Джонка, А.В.Захарова, И.В.Костикова, В.Д.Миловидова, Я.М.Миркина, В.В.Мусатова, В.В.Семенковой и т.д.

Научные работы, в которых предпринимались попытки теоретического осмысления сущности паевого инвестирования в системе экономического воспроизводства, выявления специфики фондового механизма коллективного инвестирования, определения противоречий становления и развития его в России, практически отсутствуют. Имеющиеся в данный момент научные разработки по данной проблематике во многом носят разрозненный и фрагментарный характер, причем с технико-финансовым и историческим анализом. Многие вопросы, связанные с осмыслением перспектив развития отрасли паевых инвестиционных фондов, не получили теоретического освещения.

Актуальность, теоретическая и практическая значимость проблемы развития фондового механизма коллективного инвестирования, а также профессиональные предпочтения и опыт практической деятельности автора обусловили выбор темы исследования и предопределили ее цели, задачи, объект и предмет данного исследования.

Предметом исследования являются отношения, связанные с коллективным инвестированием, принципы организации и основные направления деятельности институциональных инвесторов как участников рынка ценных бумаг.

Объектом исследования являются процессы, происходящие в сфере развития рынка ценных бумаг, а также формирования фондового механизма коллективных инвестиций.

Целью диссертационного исследования является разработка основных перспектив развития паевых инвестиционных фондов на основе выявления их экономической природы, складывающейся специфики фондового механизма коллективных инвестиций, макроэкономического анализа российских ПИФов.

Для достижения поставленной цели в диссертации сформулированы и обоснованы следующие задачи:

обосновать необходимость и сущность коллективного инвестирования в воспроизводственном процессе народного хозяйства;

определить роль инвестиционных фондов в развитии коллективного инвестирования;

выявить основные преимущества ПИФов в ходе развития инвестиционных фондов;

раскрыть институциональные основы паевого инвестирования;

рассмотреть инфраструктуру коллективного инвестирования;

дать анализ макроэкономических факторов, способствующих развитию паевых инвестиционных фондов в России;

обобщить опыт государственного регулирования коллективного инвестирования;

разработать предложения по дальнейшему развитию паевых фондов в России.

Теоретической и методологической основой исследования явились труды отечественных и зарубежных ученых в области экономической теории по проблемам инвестирования и сбережений населения, нормативноправовые акты, документы законодательной и исполнительной власти, материалы научных публикаций и периодической печати. Основой исследования послужили общенаучная методология, предусматривающая системный подход к решению проблем, единство количественного и качественного анализа.

Эмпирической базой исследования послужили статистические и аналитические материалы Госкомстата РФ, ЦБ РФ, Национальной Лиги Управляющих, оперативные данные и документы ФСФР, экспертные оценки и расчеты практических исследователей и институциональных инвесторов, данные, содержащиеся в научной литературе и периодической печати.

Положения диссертации, выносимые на защиту:

1. Доказано, что с развитием рыночных отношений и повышением уровня их социально-экономической зрелости возрастает необходимость и практическая значимость расширения экономического пространства для активного участия домашних хозяйств во всех рыночных структурах, в т.ч. и на фондовом рынке, используя свои сбережения, опираясь на процессы социализации и демократизации рыночных отношений, объединяя средства и экономические риски.

2. Обосновано положение о коллективном инвестировании как основной формы аккумулирования средств населения на фондовом рынке и важном элементе механизма мобилизации сбережений населения и трансформации их в инвестиции.

3. Сформулирован вывод о неуклонно возрастающей роли финансового посредничества, институциональных инвесторов, обусловленной такими факторами как: рост профессионализма непосредственных участников финансовых рынков; повышение уровня доверия мелких инвесторов к институтам коллективного инвестирования; уменьшение рисков владельцев сбережений благодаря компетенции и специализации финансовых посредников, диверсификации приобретенных активов: сокращение трансакционных издержек путем объединения рисков и средств своих кредиторов, углубления специализации выполняемых финансовых операций, обеспечения большей информированности о потенциальных инвесторах и тенденциях развития рынка ценных бумаг.

4. Показано, что меры государственного стимулирования должны способствовать диверсификации инвестиционных вложений коллективных инвесторов, снижению ограниченности инвестиционных возможностей, увеличению капитализации российского фондового рынка посредством расширения круга финансовых инструментов первичного размещения акций и выпуска в обращение производных инструментов.

5. Конкретизированы факторы, способствующие развитию институциональных инвесторов, и выделены новые инвестиционные фонды: отраслевые фонды, фонды привилегированных акций, индексные фонды, закрытые ПИФы недвижимости, венчурные фонды и ипотечные фонды, которые в совокупности являются стимулирующими факторами развития коллективного инвестирования.

6. Определены государственные меры по защите прав и интересов владельцев сбережений, участвующих в коллективном финансировании: стимулирование участия населения в институциональном инвестировании; усиление контроля за деятельностью институциональных инвесторов и их налоговое стимулирование; создание системы консолидированного учета рисков: обеспечение широкого спектра финансовых инструментов, ориентированных на граждан;

развитие системы экономической безопасности коллективного инвестирования.

Научная новизна результатов исследования. Выдвинутые в работе проблемы и полученные в ходе их теоретической разработки выводы представляют собой комплекс взаимосвязанных методологических, теоретических и практических положений по развитию фондового механизма коллективных инвестиций. Научная новизна и теоретико-практическая значимость результатов исследования состоит в следующем:

Определена экономическая природа коллективного инвестирования, выражающая в сохранении и возрастании сбережений населения, его участии с помощью финансовых посредников в инвестировании, формирование сопричастности граждан к результатам рыночного хозяйствования.

Доказано, что коллективное инвестирование расширяет сферу кредитных отношений и увеличивает многосубъектность процесса инвестирования, позволяющая объединять сберегаемые средства и распределять возникающие риски, снижать трансакционные издержки и усиливать специализацию финансовых посредников.

Сформулирован тезис о наибольшей адекватности коллективному инвестированию института паевых инвестиционных фондов, объединяющих свободные денежные ресурсы населения, обеспечивающих сохранение и приумножение доходности сбережений домашних хозяйств, сохранение рисков, связанных с инвестированием, повышение уровня социализации рыночной экономики и усиление доверия населения к финансовым институтам, формирования сопричастности их к деятельности институциональных институтов.

Выявлены факторы, тормозящие развитие процесса коллективного инвестирования: противоречивость и незавершенность процесса становления института частной собственности; незащищенность прав собственности и инвесторов; фрагментарность российской экономики; непрозрачность предпринимательской деятельности и несовершенство законодательных основ бизнеса; отсутствие доверия граждан к финансовым институтам; диспропорциональность экономики и ее товарно-денежная несбалансированность;

чрезмерная дифференциация денежных доходов населения.

Выделены основные направления государственного регулирования коллективного инвестирования: усиление законодательного и инфраструктурного обеспечения коллективного инвестирования; налоговое стимулирование; развитие спектра инструментов финансового рынка; повышение социальной и финансовой ответственности финансовых посредников; совершенствование и дальнейшее развитие инфраструктуры инвестиционного процесса, и разнообразие институциональных инвесторов. Предложено закрепить законодательно государственные гарантии защиты прав инвесторов, создав соответствующие компенсационные фонды или схемы защиты коллективных инвестиций.

Определены функции паевых инвестиционных фондов: стабилизация рынка, снижение рисков для частных инвестиций; повышение устойчивости финансового рынка; обеспечение прироста инвестиционных средств; рост доходов вкладчиков, а также повышение фондовой культуры граждан; расширение спроса на новые формы инвестиционных вложений, предоставляемых институциональными инвесторами.

Практическая и научная значимость. Научные положения работы имеют практическую значимость и могут быть использованы государственными структурами в процессе разработки инвестиционной стратегии развития коллективных инвестиций, а также в преподавании курсов «Рынок ценных бумаг», «Экономическая теория» и т.д.

Диссертация будет полезна широкому кругу специалистов, по роду своей деятельности связанных с паевыми инвестиционными фондами. Исследование представляет интерес для работающих на фондовом рынке.

Апробация работы. Основные положения диссертации отражены в трех опубликованных научных работах, общий объем которых составляет 5,9 п.л. Научные результаты и выводы исследования докладывались автором на конференциях, проводимых на кафедре экономической теории ФГУ МГУ им.М.В.Ломоносова, использовались в реализации проекта вторичного обращения паев ПИФов группы «ЛУКойл Фонд» УК «УралСиб» в 2003-2005гг.

Структура диссертации. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения и списка использованной литературы.

II. ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

II.1. Теоретические основы исследования коллективного В системе воспроизводства, безотносительно к его общественной форме, инвестициям принадлежит важнейшая роль в процессе возобновления и увеличения производственных ресурсов, а, следовательно, и в обеспечении высоких темпов экономического роста. Если представить общественное воспроизводство как систему производства, распределения, обмена и потребления, то инвестиции, главным образом, касаются первого звена – производства, и составляют материальную основу его развития, предопределяют общий рост экономики. В результате инвестирования средств в экономику увеличиваются объемы производства, растет национальный доход, развиваются и уходят вперед в экономическом соперничестве отрасли и предприятия в наибольшей степени удовлетворяющие спрос на те или иные товары и услуги.

Полученный прирост национального дохода частично вновь накапливается, происходит дальнейшее увеличение производства, процесс повторяется непрерывно.

Инвестиции, образующиеся за счет национального дохода, сами обуславливают его рост, расширенное воспроизводство. При этом, чем эффективнее инвестиции, тем больше рост национального дохода, тем значительнее абсолютные размеры накопления (при данной его доле), которые могут быть вновь вложены в производство. При достаточно высокой эффективности инвестиций прирост национального дохода может обеспечить повышение доли накопления при абсолютном росте потребления.

В процессе перераспределении финансовых ресурсов сбережения населения выступают одним из источников инвестиций. Посредством кредитнофинансового рынка предоставляются средства для инвестиций в распоряжение предприятий и государства, происходит перемещение денежных средств из отраслей с меньшей прибыльностью на вложения, в отрасли с большей прибыльностью. Для первых деньги необходимы для производства и расширения предприятий, государству – для финансирования своих программ и погашения образующегося бюджетного дефицита. Население же предпочитает высоколиквидные и преимущественно краткосрочные вложения, а экономика нуждается в долгосрочных инвестициях.

Это противоречие служит основной причиной возникновения системы коллективного инвестирования, которая осуществляет перераспределение денежных ресурсов и согласование различных потребностей финансового рынка.

В экономическом смысле понятие «коллективное инвестирование» означает такую схему организации инвестиционного бизнеса, при которой свободные средства населения, осознанно и целенаправленно аккумулируются в единый пул под управлением профессионального управляющего с целью последующего прибыльного инвестирования в различные финансовые инструменты. К функциям коллективного инвестирования относятся:

• трансформация сбережений в инвестиции посредством аккумулирования денежных средств и вложения их в финансовые инструменты;

• мобилизация инвестиционных ресурсов в точки эффективного роста экономики;

• снижение и диверсификация риска инвестиционных вложений;

• быстрое и гибкое перераспределение инвестиционных ресурсов;

• балансирование интересов участников экономического процесса, прежде всего, сберегателей и инвесторов;

• страхования различных видов риска и перераспределения их тем самым от одних экономических агентов к другим;

• стимулирование предпринимательской активности и потребительского спроса на основе улучшения кредита.

На сегодняшний день существует большое многообразие институтов коллективного инвестирования: страховые компании, негосударственные пенсионные фонды, кредитные потребительские кооперативы (кредитные союзы), инвестиционные банки, инвестиционные фонды.

Наиболее перспективной формой коллективного инвестирования, достигшей мирового успеха, являются фонды паевого инвестирования. Первый прототип инвестиционного фонда в англосаксонских странах возник в Великобритании в 1822 г. и сначала создавался как инвестиционный инструмент для узкого круга людей. А первой инвестиционной компанией, открытой для участия сторонних инвесторов, стал сформированный в Лондоне в 1868 г.

Foreign and Colonial Government Trust. В 90-е годы XX века инвестиционные фонды стали самым заметным элементом финансовой инфраструктуры, войдя в круг крупнейших коллективных инвесторов США. Инвестиционные фонды стали настолько популярны, что по размерам осуществляемых в них инвестиций они превзошли прямые покупки акций населением. При этом инвестиционные фонды получили очень широкое распространение среди населения, их популярность стала сопоставима со срочными вкладами и страховыми полисами.

За период с 1997г. по 2004 г. в мире суммарные активы взаимных фондов возросли почти на 9 трлн. долл., достигнув отметки в 14 трлн. долл. Ведущее место в деятельности взаимных фондов занимают США и Европа. Доля взаимных фондов США в суммарных активах фондов составляет почти 60%. Остальными лидерами по активам инвестиционных фондов в настоящее время выступают Люксембург, Франция, Япония, Италия и Великобритания. Причинами подобного роста популярности явился мировой экономический кризис 70-х гг. XX века и последующий рост капитализации фондового рынка, появление новых видов инвестиционных фондов, установление регламентированного законодательства, регулирующего деятельность инвестиционных фондов, достижение высокой фондовой культуры инвестирования у населения и, главным образом, приход пенсионных денег в доверительное управление, в активы инвестиционных фондов. Преимуществами инвестиционных фондов явились диверсификация и страхование рисков, профессиональное управление, надежность и информационная открытость, низкие трансакционные издержки и затраты инвестирования, возможность выхода мелким инвесторам на фондовый рынок, высокая доходность инвестиционных фондов, жесткий контроль со стороны государства, высокая ликвидность пая и особый льготный режим налогообложения.

В целом, коллективное инвестирование способствует повышению уровня жизни населения, поскольку с его помощью увеличивается приток капиталовложений в экономику, что повышает эффективность расширенного воспроизводства. Вследствие увеличения объемов налоговых поступлений, улучшается финансирование экономически и социально значимых программ проектного инвестирования. Вместе с этим растет спрос на государственные ценные бумаги при одновременном снижении объемов заимствования денежных средств. В этом позитивном воздействии заключается соInternational Mutual Funds Survey.First Quarter, 2000// Investment Company Institute. – www. ici.org циальная значимость коллективных инвестиций.

Таким образом, экономическая сущность коллективного инвестирования состоит в осуществляемой ими мобилизации денежных средств инвесторов для покупки ценных бумаг и инструментов финансового рынка. Конечным итогом их деятельности является инвестиционный доход, полученный путем использования фондового механизма коллективного инвестирования и обеспеченный многообразием форм коллективного инвестирования. Посредством фондового механизма коллективного инвестирования осуществляется превращение сбережений в эффективные инвестиции, происходит воспроизводство основных фондов народного хозяйства.

II.2. Основные характеристики фондового механизма Коллективное инвестирование предполагает осуществление деятельности, направленной на:

привлечение средств путем размещения ценных бумаг или заключения договоров;

получение доходов в форме дивидендов, процентов от доходов от сделок, совершаемых с имуществом мелких инвесторов;

распределение доходов, полученных от инвестирования между участниками коллективного инвестирования.

В процессе коллективного инвестирования важную роль играет движение посредников в организации и осуществлении операций между владельцами сбережений и реципиентами инвестиций. В качестве основной функции финансовых посредников американский экономист М.Фридман называет диверсификацию и страхование риска, а также его распределение между различными агентами. Финансовое посредничество включает в себя банковскую систему, брокерскую, дилерскую деятельность, страхование, пенсионное обслуживание и функционирование специфических государственных кредитных агентств. По его мнению, одним из основных стимулов к развитию финансового посредничества является экономия на масштабах и специализации. Другим немаловажным стимулом развития, по мнению автора, является государственное регулирование деятельности финансовых посредников и жесткий контроль их д6еятельности.

Появление новых финансовых посредников изменило самих участников финансового рынка, произошел существенный рост доли коллективных инвесторов. Благодаря возможности осуществлять торговые операции на рынке ценных бумаг с почти нулевыми издержками, финансовые посредники получили возможность создавать большое количество синтетических инструментов с различной степенью риска. Таким образом, развитие финансового посредничества привело к дальнейшему развитию финансовых рынков.

Инвесторы получают прибыль при помощи специального инструмента - ценных бумаг, которые независимо от названия выполняют одну и ту же функцию - распределение доходов от инвестирования. Такие доходы призваны обеспечивать будущее инвесторов гораздо надежнее, чем накопленные деньги. Последние лишь обслуживают товарный оборот, а ценные бумаги как показатели инвестиций отражают создаваемое обществом реальное национальное богатство. Поэтому распределение прибыли на основе инвестиций в ценные бумаги экономически наиболее справедливо. Инвестор, отказываясь от немедленного товарного потребления, добровольно перераспределяет свои личные доходы в пользу дальнейшего развития производства.

Поэтому доходы, на которые он рассчитывает в будущем, становятся базой для утверждения социальной справедливости в обществе.

Задача мобилизации средств населения посредством коллективного инвестирования предполагает реализацию комплекса мер государства, среди которых особой значимостью должны обладать меры по пропаганде успеха ПИФов по защите пайщиков и информационной открытости. Для активизации привлечения средств населения необходимо законодательно закрепить государственные гарантии защиты прав инвесторов, создав соответствующие компенсационные фонды. Кроме того, многое предстоит сделать по дальнейшему развитию фондового рынка. Приоритетными направлениями государственной политики в этой области должны стать:

стимулирование роста капитализации фондового рынка;

расширение финансового инструментария;

активизация первичного размещения акций;

формирование правовой базы для секьюритизации финансовых активов и выпуска в обращение производных инструментов;

жесткая регламентация финансового рынка и деятельности всех его участников в целях защиты интересов частных вкладчиков.

Все эти меры будут способствовать увеличению капитализации российского фондового рынка, диверсификации инвестиционных вложений коллективных инвесторов, решению проблем, препятствующих развитие паевых инвестиционных фондов.

Велика роль паевых инвестиционных фондов в формировании инвестиционно-финансовой культуры граждан, недостаток которой особенно возрос в связи с негативным опытом регулирования инвестиционнофинансовой сферы в прошлые годы. Деятельность паевых фондов ориентирована на стабилизацию рынка, сокращение рисков, повышение устойчивости всей финансовой среды.

II.3. Перспективы развития паевых инвестиционных фондов в России Улучшение экономической обстановки, прирост ВВП, снижение внешней задолженности роста доходов и уровня жизни населения, снижение процентных ставок по банковским депозитам, падение курса доллара, рентабельные итоги работы управляющих компаний являются стимулирующими факторами развития отрасли паевых фондов. В работе дана конкретизация этих факторов. Важнейшими из них являются:

высокий уровень рублевой ликвидности;

дальнейшая либерализация рынка и возрастание его роли в инвестировании;

ожидаемое расширение IРО (потребительский сектор, металлургия, сектор связи, банковский сектор).

Рост доходов российских организаций привел к увеличению финансовых вложений. Но сих пор на отечественном фондовом рынке преобладает эмитенты ТЭК, хотя в западных странах приоритетными областями являются перспективные и развивающие экономику отрасли (инновации, венчурный бизнес и др.).

Опираясь на результаты коллективного инвестирования дается схема в виде SWOT-анализа факторов, влияющих на развитие ПИФов в России:

Наличие законодательной и нормативной Низкий уровень жизни подавляющей части Строгий контроль государственного регу- Отсутствие последовательной политики голирующего органа; сударства в отношении инвестиций населения;

Наличие специальной контролирующей Недостаток широкой информационной подструктуры – специализированного депозитария; держки, как для участников, так и для инвестоРазумный баланс риска и доходности по ров, особенно учитывая низкий уровень финансравнению с альтернативными вложениями; совой грамотности граждан;

Возможность вложений, как для крупных, Размер фондового рынка России невелик, сотак и для мелких инвесторов; ответственно, прослеживается высокая чувстДоступность инструментов и сравнительно вительность к внешним факторам и событиям;

небольшие издержки на вложения; Слабая устойчивость рынка – легко разверСущественные возможности для диверси- нуть тенденцию на рынке;

Положительный имидж отрасли ПИФов, не прошли проверку на прочность;

надежная репутация. Отсутствие реальной возможности инвестирования в зарубежные инструменты;

Перспективы роста российского фондового Новый «ЮКОС»;

Колоссальный объем средств, остающихся на Переток российских эмитентов на западные руках у населения (наличные сбережения); фондовые рынки;

Перспективы притока средств институцио- Относительно слабая банковская система;

Пенсионная реформа – возможность привле- Падение курса рубля;

чения средств при грамотной реализации госу- Кризис фондового рынка.

дарственной политики;

Налаживание реальных процессов интермедиации в экономике.

В России появились новые разновидности паевых фондов, ориентированные на нужды негосударственных пенсионных фондов (НПФ) и других институциональных инвесторов. К прежним фондам акций, облигаций и смешанных инвестиций добавились фонды денежного рынка, фонды фондов, индексные, венчурные, недвижимости и особо рисковых (венчурных) инвестиций, ипотечные фонды, фонды прямых инвестиций, тем самым расширился список новых видов паевых инвестиционных фондов. Общее количество зарегистрированных ПИФов выросло более чем в 20 раз (с 50 на конец 2001 г. до 283 в 2004 г. до 300 - в 2005 г. до 400 - в 2006 г.). На сегодняшний день наиболее перспективной формой коллективного инвестирования являются закрытые ПИФы. Эти фонды недоступны широкому кругу частных инвесторов, поскольку создаются под специальные проекты для ограниченного круга участников. Особенностью такого типа фондов является возможность инвестирования в недвижимость, ипотеку и венчурные предприятия. Минимальную сумму таких фондов составляет 1 млн.

руб., а доход можно получить только после окончания проекта.

Повышение эффективности деятельности отрасли паевых фондов автор видит в интегрировании фондов недвижимости и ипотечных фондов с пенсионной реформой. Уже сейчас возникла необходимость использования «длинных» денег в качестве долгосрочных инвестиционных вложений в паевых фондах. Пенсионные накопления могут придать мощный стимул развития ипотеки и строительства недвижимости в стране. В России четыре года существует накопительная пенсионная система, обладающая достаточно высоким инвестиционным ресурсом. Объем пенсионных накоплений составляет более 300 млрд. рублей3. Учитывая, что 97% находятся в управлении государственной управляющей компании, которая инвестирует их в государственные ценные бумаги, эти накопления работают на прибыль, но слабо на доходность граждан. Хотя в списке разрешенных активов присутствуют ипотечные ценные бумаги, однако бумаг надлежащего качества в России еще мало. Зато есть такой инструмент, как ипотечные паевые фонды и фонды недвижимости, которые могут инвестировать в выкуп закладных у банков и инвестировать средства в строительство жилья. Есть негосударственные пенсионные фонды (НПФ), которые аккумулируют значительные ресурсы по добровольным пенсионным программам и вполне могут быть инвесторами www.nlu.ru www.cbr.ru ПИФов обеих типов. Существуют интересные примеры в регионах (ХМАО, Пермь), в которых местный НПФ стимулирует одновременно спрос через ипотечный фонд и предложение через фонд недвижимости. Более того, пенсионные накопления конкретных граждан могут служить «стартовым капиталом» для вступления в ипотеку. Было бы оптимальным использовать пенсионные накопления ради обеспечения человека жильем – человек как бы у себя - пенсионера берет в долг, где жилье будет являться обеспечением кредита.

Если ипотечная система сможет заработать на полную мощность, то она придаст импульс пенсионной реформе. На этом можно в последствии строить механизмы страховой ренты, обеспеченной жильем и т.д.

Следовательно, необходимо идти по западному пути развития и законодательного ввести так называемые налоговые льготы для закрытых фондов недвижимости. Налоговые освобождения – это единственная возможность открыто и прозрачно осуществлять операции на рынке недвижимости, а также развивать отрасль ЗПИФов. Массовыми инвесторами закрытых ПИФов смогут стать российские коммерческие банки, западные инвестиционные компании, крупные промышленные и финансово-промышленные холдинги, страховые компании и иные институциональные инвесторы.

В настоящее время, с развитием новых форм коллективных инвестиций, в том числе ЗПИФов, можно ожидать уточнений правовых неясностей, но перспективность фондов недвижимости трудно переоценить. Подавляющее число фондов недвижимости создаются для решения задач: инвестирования денежных средств, налогового характера, оптимизации финансовых потоков реализуемых девелоперских проектов. Если раньше ЗПИФН создавались лишь для реализации инвестиционно-строительных проектов, то в последнее время начали создаваться рентные, ипотечные, земельные ЗПИФН. Это позволяет сделать вывод о том, что постепенно ЗПИФН становится универсальным инструментом и удобным механизмом инвестирования сбережений.

Фонды недвижимости могут работать в любых сегментах рынка - инвестировать средства в строительство жилья, загородной недвижимости, покупку коммерческой недвижимости с последующей сдачей в аренду (офисы, склады), земли и др. В имущество ЗПИФа могут быть переданы не только денежные средства, но и ценные бумаги, недвижимость и права на недвижимое имущество. Уже существуют фонды, которые занимаются сразу всем. И пайщики соответственно получают доход от инвестиций в строительство, от аренды офисов и т.д. Причем доход весьма стабильный, поскольку недвижимость по сравнению с акциями или наличными средствами - это более консервативный и устойчивый актив.

Основой развития паевых фондов является рост их количества на финансовом рынке посредством активных продаж через всевозможные каналы распространения: паевые супермаркеты, биржу, Интернет и агентскую сеть.

С целью ликвидации информационного вакуума представляется необходимым создать специальные программы и курсы для всех ВУЗов, восполняющие знания по институтам коллективного инвестирования, а также проведение масштабных рекламных компаний по продвижению данного продукта, как со стороны управляющих компаний, так и со стороны государства.

Последнее подтверждает и анализ мирового опыта создания механизмов интермедиации (системы трансформации сбережений), в том числе систем пенсионного обеспечения, где все более активно наблюдаются процессы сближения позиций государства и частных субъектов. Правительства развитых стран прямо заинтересованы в создании мощного частного института дополнительного пенсионного обеспечения и соответствующего рынка коллективного инвестирования, что позволяет снизить социальную нагрузку на государство.

В заключении формулируются выводы и предложения, полученные в результате проведения диссертационного исследования.

Основные результаты исследования отражены в следующих работах:

1. Сущность и основы паевых инвестиционных фондов. //Проблемы рыночной экономики и права: Сборник научных трудов межвузовской конференции. Вып.2. Под. ред. С.С.Ильина. - М., 2005. - 0,75 п.л.

2. Современный рынок паевых инвестиционных фондов как основного института коллективного инвестирования. //Актуальные проблемы экономики и права современной России. Сборник научных статей межвузовской конференции. Под. ред. С.С.Ильина. - М., 2005. - 1,2 п.л.

3. Перспективы фондового механизма коллективных инвестиций. - М.:

МАКС Пресс, 2006. – 4 п.л.



 
Похожие работы:

«ЛЕВИН СЕРГЕЙ ЛЬВОВИЧ Экономические инструменты регулирования рынка зерна в политике обеспечения продовольственной безопасности России Специальность 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством (экономическая безопасность) АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени доктора экономических наук Санкт-Петербург – 2013 2 Работа выполнена в Федеральном государственном бюджетном образовательном учреждении высшего профессионального образования Санкт-Петербургский...»

«Филина Светлана Юрьевна ЭКОНОМИЧЕСКИЕ ОЖИДАНИЯ КАК ФАКТОР ИНВЕСТИЦИОННОЙ АКТИВНОСТИ 08.00.01 – Экономическая теория Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук Москва 2013 2 Работа выполнена на кафедре регулирование Макроэкономическое ФГОБУВПО Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации. Научный руководитель : доктор экономических наук Варьяш Игорь Юрьевич Официальные оппоненты : Дорошенко Марина Евгеньевна, доктор...»

«ОСИПОВА Татьяна Андреевна ФОРМИРОВАНИЕ СТРАТЕГИИ РАЗВИТИЯ МНОГОФУНКЦИОНАЛЬНЫХ КОМПЛЕКСОВ В КРУПНОМ ГОРОДЕ Специальность 08.00.05 – Экономика и управление народным хозяйством: экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами (строительство) АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук Санкт-Петербург 2012 Работа выполнена в ФГБОУ ВПО Санкт-Петербургский государственный инженерно-экономический университет Научный...»

«Самосудов М.В. Развитие теории корпоративного взаимодействия на основе решения проблемы устойчивости компании 08.00.05 – Экономика и управление народным хозяйством (менеджмент) Автореферат диссертации на соискание ученой степени доктора экономических наук Москва – 2011 Диссертационная работа выполнена на кафедре корпоративного управления ФГБОУ ВПО Государственный университет управления. Официальные оппоненты : д.э.н., проф. Беляева Ирина Юрьевна; д.э.н., проф. Иванов Игорь...»

«СЕРДЮК МАРИНА ВАСИЛЬЕВНА УПРАВЛЕНИЕ ЭКОНОМИЧЕСКИМ ПОТЕНЦИАЛОМ РАЗВИТИЯ КРЕСТЬЯНСКИХ (ФЕРМЕРСКИХ) ХОЗЯЙСТВ В КОНКУРЕНТНОЙ СРЕДЕ Специальность 08.00.05. – Экономика и управление народным хозяйством (экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами – АПК и сельское хозяйство; региональная экономика) АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук Ижевск - 2 Работа выполнена в Удмуртском филиале Института экономики...»

«Ащеулова Елена Викторовна УПРАВЛЕНИЕ ЭФФЕКТИВНОСТЬЮ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ЛЕСОПРОМЫШЛЕННЫХ КОМПЛЕКСОВ Специальность 08.00.05 – Экономика и управление народным хозяйством (экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами в промышленности) Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук Красноярск – 2014 Работа выполнена в ФГАОУ ВПО Сибирский федеральный университет Научный руководитель : доктор экономических наук, профессор...»

«БОРОДКИНА НАТАЛЬЯ МИХАЙЛОВНА РАЗВИТИЕ ПОТРЕБИТЕЛЬСКОЙ КООПЕРАЦИИ КАК УСЛОВИЕ ОБЕСПЕЧЕНИЯ ПРОДОВОЛЬСТВЕННОЙ БЕЗОПАСНОСТИ РЕГИОНА Специальность: 08.00.05 – экономика и управление народным хозяйством (экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами – АПК и сельское хозяйство) АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук Воронеж – 2013 2 Работа выполнена в Федеральном государственном бюджетном образовательном...»

«РОЖДЕСТВЕНСКИЙ АЛЕКСАНДР ВИКТОРОВИЧ ФОРМИРОВАНИЕ СИСТЕМЫ ИНВЕСТИРОВАНИЯ СОЦИАЛЬНОЙ СФЕРЫ РЕГИОНА: ТЕОРИЯ, МЕТОДОЛОГИЯ И ПРАКТИКА Специальность 08.00.05 – Экономика и управление народным хозяйством (региональная экономика) АВТОРЕФЕРАТ на соискание ученой степени доктора экономических наук Чебоксары 2009 Работа выполнена в ФГОУ ВПО Чувашский государственный университет имени И.Н. Ульянова доктор экономических наук, профессор Официальные оппоненты : Яковлев Георгий Ермолаевич...»

«Фазлаев Ильяс Талипович ВЛИЯНИЕ ФАКТОРА ДОВЕРИТЕЛЬНОСТИ НА ЭФФЕКТИВНОСТЬ РЫНОЧНЫХ ОТНОШЕНИЙ В АГРАРНОМ СЕКТОРЕ ЭКОНОМИКИ (на материалах Республики Башкортостан) Специальность 08.00.05 – Экономика и управление народным хозяйством (экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами - АПК и сельское хозяйство) АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук Ижевск – 2010 Работа выполнена в Институте экономики Уральского...»

«Шелепов Денис Юрьевич ЭКОЛОГО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ МЕХАНИЗМ УПРАВЛЕНИЯ ОЗЕЛЕНЕНИЕМ КРУПНЫХ ГОРОДОВ Специальность 08.00.05 – Экономика и управление народным хозяйством: экономика природопользования АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук Ростов-на-Дону – 2006 Диссертация выполнена на кафедре региональной экономики и природопользования ГОУ ВПО Ростовский государственный экономический университет (РИНХ) Научный руководитель : доктор...»

«КОШКИНА Марина Витальевна ФОРМИРОВАНИЕ ЭКОНОМИЧЕСКОГО МЕХАНИЗМА ТВОРЧЕСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ В НЕКОММЕРЧЕСКОМ СЕКТОРЕ КУЛЬТУРЫ И ИСКУССТВА Специальность 08.00.05 – Экономика и управление народным хозяйством (экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами: сфера услуг) АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени доктора экономических наук Санкт-Петербург - 2010 2 Работа выполнена в Негосударственном образовательном учреждении высшего...»

«БЕССОНОВА Елена Анатольевна ЭКОЛОГО-ЭКОНОМИЧЕСКАЯ РЕАБИЛИТАЦИЯ СЕЛЬСКОХОЗЯЙСТВЕННЫХ ЗЕМЕЛЬ Специальность: 08.00.05 – экономика и управление народным хозяйством (7. Экономика природопользования; 1. Экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами – 1.2 АПК и сельское хозяйство) Автореферат диссертации на соискание ученой степени доктора экономических наук Москва – 2011 2 Работа выполнена на кафедре агроэкономики экономического факультета Московского...»

«ЕГОРОВА ЕЛЕНА НИКОЛАЕВНА ЭКОЛОГО-ЭКОНОМИЧЕСКОЕ ВЗАИМОДЕЙСТВИЕ ХОЗЯЙСТВУЮЩИХ СУБЪЕКТОВ В УСЛОВИЯХ ЭКОЛОГИЧЕСКИ ОРИЕНТИРОВАННОГО ЭКОНОМИЧЕСКОГО РОСТА Специальность 08.00.01 - Экономическая теория Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук Казань 2011 2 Диссертация выполнена в Институте экономики и финансов ФГАОУ ВПО Казанский (Приволжский) федеральный университет Научный руководитель : доктор экономических наук, профессор Губайдуллина...»

«Семеновских Денис Владимирович СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ ЭКОНОМИЧЕСКОГО МЕХАНИЗМА ЗАЩИТЫ ЗЕМЕЛЬНО–ИМУЩЕСТВЕННЫХ ИНТЕРЕСОВ СЕЛЬСКОГО ХОЗЯЙСТВА Специальность 08.00.05. – Экономика и управление народным хозяйством (экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами – АПК и сельское хозяйство) АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук Ижевск - 2009 Диссертационная работа выполнена в Пермском филиале Института экономики...»

«НИКОЛЕНКО ПОЛИНА ГРИГОРЬЕВНА ОРГАНИЗАЦИОННО-ЭКОНОМИЧЕСКИЕ МЕХАНИЗМЫ УПРАВЛЕНИЯ ТЕХНОЛОГИЧЕСКИМИ ПРОЦЕССАМИ (НА ПРИМЕРЕ ЗЕРНОВОГО ПРОИЗВОДСТВА АПК НИЖЕГОРОДСКОЙ ОБЛАСТИ) Специальность 08.00.05 – Экономика и управление народным хозяйством (экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами – АПК и сельского хозяйства) АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук Княгинино – Диссертация выполнена на кафедре экономики и...»

«СПИРИДОНОВА Екатерина Владимировна РАЗРАБОТКА ПОДХОДА К ДОСТИЖЕНИЮ СРЕДНЕСРОЧНОЙ СБАЛАНСИРОВАННОСТИ ПОКАЗАТЕЛЕЙ БЮДЖЕТНОЙ ОБЕСПЕЧЕННОСТИ (на примере муниципальных образований Новосибирской области) Специальность 08.00.05 Экономика и управление народным хозяйством (региональная экономика) Автореферат диссертации на соискание учёной степени кандидата экономических наук Новосибирск – 2014 Работа выполнена в Федеральном государственном бюджетном образовательном учреждении высшего...»

«Кислицкий Михаил Михайлович УПРАВЛЕНИЕ РАЗВИТИЕМ СУБЪЕКТОВ ПОТРЕБИТЕЛЬСКОЙ КООПЕРАЦИИ АПК (на примере Уральского федерального округа) Специальность 08.00.05 – Экономика и управление народным хозяйством (экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами - АПК и сельское хозяйство) АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук Ижевск– 2012 2 Работа выполнена на кафедре экономики социальной сферы Института экономики...»

«Дорохова Евгения Владимировна ОРГАНИЗАЦИОННО-ТЕХНИЧЕСКОЕ СТРУКТУРИРОВАНИЕ СИСТЕМЫ УЧЕТА В ПРОЦЕССЕ АВТОМАТИЗАЦИИ Специальность 08.00.12 – Бухгалтерский учет, статистика АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук Москва – 2007 Диссертация выполнена на кафедре учета, анализа и аудита экономического факультета Московского Государственного Университета им. М.В....»

«Брель Сергей Валерьевич ПОВЫШЕНИЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ И УСТОЙЧИВОСТИ ПРОИЗВОДСТВА ПРОСА В ЗАСУШЛИВЫХ РАЙОНАХ ПОВОЛЖЬЯ НА ОСНОВЕ РЕСУРСОСБЕРЕГАЮЩИХ ТЕХНОЛОГИЙ Специальность 08.00.05 – Экономика и управление народным хозяйством (АПК и сельское хозяйство) АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук Саратов 2013 Диссертационная работа выполнена в Государственном научном учреждении Научно-исследовательский институт сельского хозяйства Юго-Востока...»

«МАРИНЕНКО АННА АЛЕКСАНДРОВНА МЕТОДОЛОГИЯ ТРАНСФОРМАЦИИ БУХГАЛТЕРСКОЙ ИНФОРМАЦИИ СЕЛЬСКОХОЗЯЙСТВЕННЫХ ОРГАНИЗАЦИЙ В УСЛОВИЯХ ПЕРЕХОДА НА МЕЖДУНАРОДНЫЕ СТАНДАРТЫ ФИНАНСОВОЙ ОТЧЕТНОСТИ Специальность 08.00.12-бухгалтерский учет, статистика АВТОРЕФЕРАТ на соискание ученой степени кандидата экономических наук Москва – 2009 Работа выполнена на кафедре бухгалтерского финансового учета ФГОУ ВПО Ставропольский государственный аграрный университет Научный руководитель – кандидат...»






 
© 2013 www.diss.seluk.ru - «Бесплатная электронная библиотека - Авторефераты, Диссертации, Монографии, Методички, учебные программы»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.